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固定收益研究: 牛市“情”已生，今昔“景”不同
研报发布日期: 2020-07-10
核心观点
14年股牛对当下行情有一定参考意义，我们对此进行了比较。相似之处在于基本面均不占优，资金面充裕、政策导向有利，资金和情绪是行情的主要推手。不同之处则在于股指走势、估值状况、场内玩法和制度环境等方面。后市来看，我们有如下建议：第一、在资金和情绪驱动的市场中，交易能力和心态最关键；第二、一旦赚钱效应出现，资金惯性很难戛然而止；第三、继续关注中美摩擦升级等几个危险信号；第四、主线还是在产业升级和大内需；第五、债市已经完成对基本面和货币政策回归常态的重定价，可能存在超跌后的介入机会。
风险提示：历史数据有一定局限性；政策出现超预期变化。
研究员
张继强 S0570518110002
固定收益研究: 20200709信用债日常跟踪
研报发布日期: 2020-07-10
核心观点
2020年7月9日利率债收益率普遍上行，信用债收益率亦普遍上行，信用利差多数下行。信用债发行规模上升，票面利率较低。二级成交中，活跃成交以中高等级、中短期、国企为主。信用新闻方面，我们搜集到35条信用新闻，其中评级调整共5条，违约及后续进展5条，云天化集团主体及债项评级上调。
风险提示：数据口径偏差、公开信息披露不全。
研究员
程晨 S0570519080002
肖乐鸣 S0570519110005
张继强 S0570518110002
赵天彤 S0570519070002
传媒: 底部向上，影视院线有望迎复苏
研报发布日期: 2020-07-10
核心观点：影视及院线行业基本面有望改善，产业资本加持龙头
我们认为，影视及院线行业经历较长时间的调整后，从基本面上看，出现触底反弹迹象。行业发展趋势上，内容为王逻辑进一步凸显，后疫情时代，行业集中度有望进一步提升，龙头公司更有可能从中受益。华谊兄弟、万达电影、华策影视等均发布再融资计划，各方资本的加码也显示出其对行业尤其是龙头未来基本面改善趋势的认可。国务院5月8日发文指出影院可有条件放开，国家电影局6月5日发布通知称相关部门正在组织片源并适时安排上映档期。我们认为随着北京疫情平缓，电影行业在近期复工的可能性增大，板块短线将迎来修复性反弹，长线看也是较好的配置时点。
风险提示：影院复工节奏缓慢、优质内容供给不足、观影需求不及预期。
研究员
朱珺 S0570520040004
周钊 S0570517070006
轻工制造: IQOS减害申请获批，HNB再迎催化
研报发布日期: 2020-07-10
核心观点
全球控烟趋势延续，替代属性驱动电子烟快速发展。国际方面，7月7日FDA通过IQOS的MRTP审核，标志产品减害属性获得认可，有助于菲莫国际旗下IQOS产品在美宣传销售，并对全球范围内加热不燃烧产品的销售起到积极促进作用，加速加热不燃烧产品渗透率的进一步提升。国内方面，电子雾化设备龙头思摩尔国际在港交所上市在即，催化电子烟板块情绪，建议沿自主研发制造、零部件制造商两大方向寻找产业链投资机会。
风险提示：烟草政策不确定性，行业竞争加剧。
研究员
陈羽锋 S0570513090004
