医药A+H周观点 || 板块渐入佳境，持续布局细分龙头估值切换（2017.8.14-2017.8.20）||【兴证医药】

过去一周中，在指数依然上涨的同时，市场风格发生了一些微妙的变化，周期、金融和前期涨幅较大的部分消费类板块出现了滞涨（有色、家电、钢铁、银行、食品饮料分别为涨幅榜后五位，但均录得正收益）。TMT、社会服务等长期滞涨的板块则冲到了涨幅榜的前列。

医药板块本周虽然列在各行业中间略偏后的位置，但从近两周的情况来看，已逐步走出7月份的颓势，板块内一些次新股、滞涨股、及中报业绩表现良好的品种（如我们此前持续推荐的长春高新和药店板块的益丰药房）走势良好，板块关注度逐步提高。

那么我们如何看待下阶段的医药走势？如何看待医药板块中近期走势较好的中小创品种？

在上周的周报和兴业医药随笔《该买医药股了么？浅谈短中长期的医药投资》中，我们明确提出，医药板块“加配时点逐步临近，性价比提升明显”。过去一段时间的市场表现也正在验证我们的观点。

随着中报逐步进入密集期，业绩超预期的公司也开始显现（仅17日晚公告的中报中，就有长春高新、益丰药房、华润双鹤三家公司业绩超预期）。事实上，在公司数量多达263家的医药板块中，每逢报告期出现部分业绩超预期或低于预期的情况均属正常，只是在前期市场极为关注周期股，周期品价格也持续上涨的背景下，前期投资者从行业比较的角度而言并不青睐医药板块而已。

客观而言，虽然医药板块当下确实依然面临二次议价等政策不确定性的影响，但板块性价比在近年来已经到达比较高的水平——在统计局口径增速企稳的背景下，医药板块vs去除银行后的全部A股的估值溢价率已经回到了近7年来的低位（基本去除了2010-2014年医药板块牛市时期的估值溢价）。而在配置上，截止Q2末，基金配置比例已将降到9.5%（历史最高17.6%），扣掉行业基金后更是已达标配（只有6.6%，考虑到7月份医药的表现，现在也许已经低配）。

从历史上而言，Q3一般都是医药板块估值切换的行情，随着投资者对周期金融板块出现分歧，作为滞涨消费板块，医药有望在Q3迎来超额收益。

从历史经验来看，医药板块在大小盘中具有中性偏成长的属性（偏成长股属性，但弱于TMT，历史上医药的走势与中小板指数的走势较为一致），总体来说，市场对成长股关注度的提升对医药是偏利好的。但我们也要特别强调，医药是偏自下而上选股的板块，精选个股依然是王道。当下的市场环境并不支持2015年精准医疗、互联网医疗等主题投资，业绩增长快，估值合理的细分市场龙头仍是我们推荐的估值切换首选。

这些公司在行业地位上稳定，产品属性没有明显的缺陷（竞争格局良好，短期看不到明显的市值天花板），估值合理业绩增长较快（2018年PE一般在30倍或以内，增速至少在25%以上）。

在药品中，我们推荐的品种包括长春高新（生物药龙头，控费降价影响极小，业绩超预期，18年PE26倍）、恩华药业（受益于招标放量的精麻龙头，增速较快，18年PE30倍）、京新药业（受益于一致性评价的品种，业绩逐步加速，大股东参与定增价提供安全边际，18年PE22倍）。

在医疗器械中，我们则关注新一代IVD龙头中的优质企业迈克生物和安图生物（均是化学发光领域的龙头企业）；还有医疗器械中的龙头企业乐普医疗以及药店中的民营龙头老百姓，益丰药房等。

所谓“熟悉的品种”，就是那些估值在合理区间、基金经理们耳熟能详的白马品种——华东医药、上海医药、丽珠集团、中国医药、济川药业等，他们曾经为上半年医药板块获得超额收益立下了汗马功劳，当下很多品种2018年的估值都在15-23倍之间，在周期回调，投资者寻求防御品种的背景下，估值合理的他们不仅没有大幅的下行空间，反而能够确定性挣到业绩增长的钱，自然是投资者不二的选择。

华东医药：

业绩稳定增长，估值合理，潜在看点较多的白马品种

长春高新：

估值合理，金赛收入快速增长的生物药龙头企业

丽珠集团：

业绩稳健较快增长，估值业绩匹配的专科制剂企业

恩华药业：

精麻龙头企业，新品种招标放量业绩提速

东阳光药（1558.HK）：

公司公布2017年中期业绩，报告期内实现营业收入6.62亿元，同比增长19.2%;实现归属母公司净利润3.02亿元，同比增长40.4%；实现EPS为0.67元。

简评：公司主力品种可威预计未来下半年有望恢复较快增长，考虑到胶囊剂今年的良好表现，我们预计可威系列全年有望实现30%以上的增速。在研产品进度稳步推进，核心在研品种胰岛素全系列和依米他韦未来上市后有望促业绩爆发。此外，公司背靠集团强大的研发能力，发展前景较为广阔。我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.12、1.40、1.73元，当前股价对应PE为15倍、12倍、9倍。

联邦制药(3933.HK)：

公司发布中期业绩预期，预计2017年上半年公司实现归母净利润约1亿元，实现扭亏为盈。其主要源于中间体及原料药产品的销量上升，以及内蒙古厂产能提升所导致的生产成本降低。

复旦张江（1349.HK）：

公司发布2017年中期业绩，实现营业收入2.72亿元，同比增长12.44%；实现归母净利润0.50亿元，同比增长7.92%；实现EPS为0.05元。

石药集团：

港股通医药龙头标的，净利润维持较高增速

东阳光药：

业绩保持高速增长，在研产品梯队完善，估值存在提升空间

上海医药：

工商业龙头，业绩稳定增长，港股折价较为明显

丽珠医药：

业绩稳健较快增长专科制剂企业，港股折价较为明显

本周大盘震荡上行，医药生物板块震荡上行。本周医药生物板块全周上涨1.84%，沪深300指数全周上涨2.12%。自2017年年初以来各细分子行业涨跌幅分化，其中医药板块涨幅暂时位于各个行业板块的中游水平（以中信行业指数计，2017年初以来医药板块指数下跌0.96%，跑输沪深300指数13.49个百分点，列29个一级子行业第17位）。

个股涨跌幅排行：

本周兴业医药小组共撰写报告5篇。

部分公司业绩低于预期、医药行业政策重大变化。