重点关注这家

从收入构成来看，2023年公司海外收入42亿元，收入占比49%，毛利率62%；国内收入44亿元，占比51%，毛利率49%。从历史来看，公司国内业务起家，国外快速发展，现在基本各占50%了。

盈利能力，公司2020年以来保持了较高的盈利能力，毛利率50%左右，净利率约25%。不过公司盈利能力波动大，能否稳定依然需要观察。

从盈利质量来看，21年-24年上半年经营现金流净额分别为15亿、11亿、22亿和10亿，净现比约等于1。

报表质量：截止24年上半年，公司货币资金余额为14亿元，交易性金融资产54亿，主要是理财产品，一年内到期的非流动资产中10亿理财产品，其他非流动资产中39亿理财产品，准现金117亿，占总资产高达73%，同时公司没有有息负债。应收、存货、固定资产等占比都不高。这份资产负债表非常好看。

当然，公司的钱除了经营现金流赚的，还有2020年IPO募资44亿。此外公司由于成长性优秀，分红非常保守，多年都是10%的水平，23年提高至35%。

历史成长性：营业收入一直保持高速增长，扣非归母净利润21年、22年停滞，然后这两年又开始高速增长。24年上半年收入增长31%，扣非归母净利润增长30%。

未来成长性判断，历史不代表未来，但是历史对未来的映射大概率反应在股价里，所以公司的估值估计会高一些。

公司是全球扫地机器人龙头企业，专注于扫地机器人的研发和销售，所以相对比较好分析判断一点。欧睿口径下，公司扫地机全球销量份额由2017年的0.3%提升至2023年的8%，全球龙头iRobot份额则由32%回落至29%，其他公司中，科沃斯、小米销量市占率全球第二、第三，公司排名第四。公司产品以中高端为主，所以销售额市占率排名更高。

23年全球扫地机市场规模约70亿美元，过去五年复合增长率为15%，其中中国、欧美市场规模最大。从渗透率角度考虑，券商普遍预期扫地机器人市场仍然维持较高的增速。

所以市场预期公司24年-26年鬼母净利润25亿、29亿和34亿，同比增长22%、17%和17%。

估值：25年净利润29亿，20倍PE，合理市值580亿。目前公司市值440亿。

当然，从投资的角度来看，公司的确定性、市值空间应该比之前写的小家电更好一些，值得重点关注。

利益相关：作者并不持有文中股票，以上分析仅是个人的跟踪思考，不构成投资建议，据此投资，盈亏自负。另外，文中引用图表可能来自WIND中券商分析师整理的数据，在此一并感谢他们的付出。

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