中工国际(37%空间)：订单高增保障业绩，环保提速激励充足_2017年第二季度经营情况点评_韩其成国君建筑团队

文：韩其成/陈笑 /徐慧强

导读：

韩其成国君建筑团队认为： 公司2017H1新签合同同比高增173%，在手海外订单收入保障倍数7.5倍；水处理业务加速拓展，股权激励动力足；目标价29.58元，37%空间，增持。

投资要点：

1、 投资建议。 维持预测公司2017/18年EPS为1.37/1.63元，同比增速为19%/19%，考虑带路风口和高增可期，维持目标价29.58元，37%空间，对应2017年22倍PE，维持增持。

2、海外订单高增，业绩保障性强。 ①新签订单持续高增，2017H1公司新签合同约100亿，同比增长173%，其中2017Q2新签合同约合81亿元，环比增速高达+322%；②海外订单占比高，2017H1新签海外订单14.37亿美元，约合人民币97亿，占新签订单总额的96.4%；③在手订单充足，业绩确定性较强，截至2017年6月末，海外业务在手合同余额89.53亿美元(约合603亿元)，对2016年收入保障倍数高达7.5倍；④连斩芬兰生物炼化厂、摩洛哥轮胎厂、肯尼亚变电项目等多个大单，且2月设立中工国际俄罗斯，海外业务布局有望提速。

3、水处理业务加速拓展，股权激励动力足。 ①依托沃特尔和中工武大在水处理和流域治理上的技术优势，2016年新签鄂州经开区青天湖水系综合治理项目，中标吉首水利、水库建设PPP项目，新签国内订单达11亿元；②7月17日，公司发布股权激励计划，拟向包括董事长在内的核心管理团队、业务/技术骨干共300人授予2,142万份股票期权，占总股本的1.925%，行权价20.84 元/股，行权要求2016-2018/2019/2020年净利润复合增速均不低于15%，ROE不低于12%，核心团队利益充分绑定，业务进展有望加速。

4、风险提示： 海外项目进度不及预期，海外政治风险