本文总结了全球资金面变化、各类市场资金流向以及全球主动基金的配置比例等重要信息。文章指出海外流动性收紧背景下外资流出趋势未变，新兴市场流出收窄，美股流出加速。中国市场上主动外资流出放缓，南向资金流入加速。同时提到印度市场与债券市场流入的情况。
主动外资流出放缓，北向资金日均成交规模收窄，南向资金流入扩大。全球股票市场转为流出，债券和货币市场转为流入。美股流出加速，新兴市场流出收窄。
海外主动外资继续流出但规模收窄，被动资金再度转为流出。国内货币宽松预期升温和对财政力度降温推动国内利率大幅走低。海外资金短期内或将继续承压。
印度市场转为流入，日本市场也呈现流入态势。在全球配置比例上，管理人来自欧洲的基金为整体流出主力。
本周全球资金面值得注意的变化是：1）我们追踪的EPFR资金数据显示，截至本周三（12月25日），主动外资流出明显放缓；2）互联互通方面，本周北向资金日均成交规模较上周收窄，南向资金流入扩大；3）全球股票市场转为流出，债券和货币市场转为流入；4）美股流出加速，新兴市场流出收窄。
中国市场上，海外主动外资继续流出但规模收窄，被动资金再度转为流出。随着年底国内重要窗口期已过，外部冲击尤其是美联储鹰派立场下美债利率和美元指数大幅走高引发市场波动。在海外流动性收紧的背景下，此前一周大幅流入中资股的海外被动资金再度转为流出9.9亿美元（此前一周流入15.5亿美元）。海外主动资金尽管流出规模收窄（流出1,820万美元vs. 此前一周流出7.0亿美元），但也依然延续了过去11周的流出趋势。与此同时，国内货币宽松预期升温和对财政力度降温则推动国内利率大幅走低。这也从分母端反映了国内增长预期压力，从而难以起到吸引外资回流的作用。因此，在“新高的美债+新低的中债”的组合下，海外资金短期内或将继续承压。从最新公布的截至11月的数据看，海外主动资金配置比例从9月低配0.9ppt进一步降至低配1.2ppt，又回到今年4月以来低点，符合我们之前判断。不过从另一个角度看，在当前已经较低的水平上进一步下降的空间也相对有限（《新高的美债与新低的中债》）。更何况我们判断美联储后续依然可以降息，短期市场预期的过度透支往往会超调，利率与金融条件对基本面的反身性反而使得现在的“鹰”才能够为后续“降”提供空间（《美联储还能否再降息？》）。全球资金面，印度与日本市场转为流入，美股流出加速。截至本周三（12月19日-12月25日），印度市场主动外资转为流入0.4亿美元（vs. 上周流出0.4亿美元），美股本周流出加速至8.2亿美元（vs. 上周流出1.6亿美元），日本股市转为流入3.7亿美元（vs. 上周流出6.9亿美元）。海外资金：EPFR显示A股主动外资流出中国市场有所放缓。截至本周三（12月19日-12月25日），A股主动外资流出1.0亿美元（vs. 上周流出2.3亿美元），被动资金流出3.1亿美元（vs.上周流出4.0亿美元）；与此同时，港股和ADR海外资金整体流出10.1亿美元（vs. 上周流入8.5亿美元），其中主动资金流出0.2亿美元（vs.上周流出7.0亿美元），被动资金流出9.9亿美元（vs.上周流入15.5亿美元）。互联互通资金：北向资金自8月16日起停止披露净买入金额，本周日均成交额收窄。本周（12月23日-12月27日）北向资金日均成交金额达1,509亿元，小于上周的1,800亿元成交金额。个股方面，宁德时代、中兴通讯、东方财富、海光信息和兆易创新等标的成交规模最大。
南向流入小幅扩大，内地银行板块流入最多。本周（12月23日-12月27日）南向资金总计流入163.7亿港币，日均流入54.6亿港币，较上一周日均流入51.8亿港币有所增加。行业层面，内地银行、能源/原材料与信息技术等板块上周获南向资金流入最多。个股方面，南向上周最青睐工商银行与中芯国际等，但卖出美团与金山云等最多。全球市场：全球股票市场转为流出，债券和货币市场转为流入；美股流出规模增加，新兴市场流出收窄
跨市场和资产：美股流出扩张，新兴市场流出收窄。主动外资上看，美股本周转为流出8.2亿美元（vs. 上周流出1.6亿美元），发达欧洲转为流入9.2亿美元（vs. 上周流出40.0亿美元），日本股市转为流入3.7亿美元（vs. 上周流出6.9亿美元），新兴市场流出收窄至2.3亿美元（vs. 上周流出19.6亿美元）。整体上看，全球股票转为流出，债券和货币市场转为流入。配置比例：截至11月30日，全球各类主要类型主动基金对中国配置比例低于基准约1.16ppt，较10月底的低配1.17ppt基本持平。配置比例上，投资方向为全球的主动基金对美国（+1.63ppt）、新加坡（+0.07ppt）增配较多，法国（-0.37ppt）、日本（-0.11ppt）减配较多；超低配比例上，11月美国（+0.24ppt）、日本（+0.14ppt）、德国（+0.08ppt）超低配比例上行较多，巴西（-0.05ppt）、印度（-0.02ppt）、英国（-0.01ppt）等超低配比例下滑较多。地区类型上看，管理人来自欧洲的基金为整体流出主力；板块层面看，海外资金对中国医疗保健、消费、半导体及硬件、资本品超配，对互联网、金融及房地产低配。
本文摘自：2024年12月28日已经发布的《主动外资流出放缓》
分析员 刘刚 CFA SAC 执业证书编号：S0080512030003 SFC CE Ref：AVH867
分析员 张巍瀚 SAC 执业证书编号：S0080524010002 SFC CE Ref：BSV497
分析员 吴薇 SAC 执业证书编号：S0080524070001
联系人 王牧遥 SAC 执业证书编号：S0080123060036
特别提示
本公众号不是中国国际金融股份有限公司（下称“中金公司”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发中金公司已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。订阅者如使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及解读。
本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。
中金公司对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，中金公司及/或其关联人员均不承担任何形式的责任。
本公众号仅面向中金公司中国内地客户，任何不符合前述条件的订阅者，敬请订阅前自行评估接收订阅内容的适当性。订阅本公众号不构成任何合同或承诺的基础，中金公司不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为中金公司的客户。
一般声明
本公众号仅是转发中金公司已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见中金研究网站（http://research.cicc.com）所载完整报告。
本资料较之中金公司正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。证券或金融工具的价格或价值走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中金公司可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论和/或交易观点。
在法律许可的情况下，中金公司可能与本资料中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，订阅者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响本资料观点客观性的潜在利益冲突。与本资料相关的披露信息请访http://research.cicc.com/disclosure_cn，亦可参见近期已发布的关于相关公司的具体研究报告。
本订阅号是由中金公司研究部建立并维护的官方订阅号。本订阅号中所有资料的版权均为中金公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容。
