一周期权荟｜ 农产品期权 — 饲料原料继续大涨

美豆方面，USDA12月供需报告预估2020/21年度美国大豆库存消费比进入十分紧张的状态。 美豆出口需求十分旺盛，截止2020年12月24日，美豆2020/21累计出口检验量在3648.21万吨，同比提高75.6%，也大幅高于5年均值。 本年度的前16周，美豆出口量已经相当于全年出口目标的58%。 美豆出口迅速或令全球大豆紧张的局面更早的到来。

南美方面，目前南美大豆正处于种植期，关注南美天气情况，2-3月是巴西、阿根廷大豆的灌浆期，如果届时干旱会对产量造成实质性影响。目前的拉尼娜现象已经对南美的大豆种植产生影响，后期还担心会对生产产生影响。阿根廷的劳资谈判也对市场产生负 面影响。在阿根廷谷物和农用港口，162艘货船的装船延误，迄今为止，由于油籽工人和谷物检查员罢工，14.58 亿美元的谷物出口被拖累。自12月9日工人罢工以来，大豆压榨和其他农业活动已经暂停。目前南美是市场关注的焦点，是最大的推动因素。

目前油厂大豆、豆粕库存偏高，国内油厂大豆和豆粕库存分别处于近年同期次高和第3高水平，库存压力仅次于2018年同期。后期油厂大豆、豆粕的去库存的压力还会继续增加，根据天下粮仓预估2021年1月-4 月的大豆进口分别在800万吨、630万吨、650万吨和810万吨，1-4月预估累计进口大豆2890 万吨，创同期记录，较去年同期高出 17.9%。所以我们看到国内豆粕现货一直较国外便宜。

下游生猪方面，本周猪肉价格继续上涨，整体较上周涨幅扩大。据天下粮仓网最新调查，截至12月31日，国内各地屠宰企业冻肉库容使用率为4.35%，较上月底的4.95%降了0.60个百分点，种种利好因素均提振白条价格继续上涨。养殖利润依然丰厚，后期饲料需求增长的持续性不容怀疑。

目前大豆进口供应充裕，压榨量大，但豆粕的需求还在持续增长，前期比较宽松的供需面将逐步偏紧，后期全球豆类供应也存在担忧。长期而言， 需求端的持续向好是肯定的，后期豆粕需求还将边际提速，叠加全球供需偏紧的节奏，豆粕长期继续看好。

美棉方面，截至12月17日当周，2020/21美陆地棉周度签约9.45万吨，较前一周减1.0%，较前四周水平增14.4%，其中中国4.2万吨，越南2.5万吨； 总签售251.9万吨，同比减1.1%； 周出口装运量6.38万吨，较前一周增11.9%，较前四周水平增19.9%； 累计出口装运量113.12万吨，同比增34.8%。

巴西方面，截止12月18日，巴西2020/21年度棉花种植进度为0.95%，上一年度同期为2.68%，五年均值为1.92%，2020/21年度棉花种植进度明显偏慢。官方估计2019/2020年产量（轧棉几乎完成）300多万吨。2020/21年度产量预测继续出现部分分歧。CONAB产量估值增至267万吨而ANEA估计在260万吨。来自ABRAPA的最新数据显示，产量略低于240万吨。

印度方面，截至12月23日，印度棉花公司已从2020/21年作物中收购了653.5万包棉花，其中约40万包已在拍卖中售出。据了解，2019/20年度CCI剩余的棉花数量约为220万包。自12月16日以来，拍卖底价又提高了800卢比/坎帝，新花溢价调整为1100卢比/坎帝。10月份印度棉花出口量9.0万吨，创出年内3月份新高，其中出口至中国的棉花数量为3.08万吨。10月份棉纱出口(5205:含85%以上的棉花，不供零售)略低于上月的85440吨，但略高于2019年10月的77890吨，孟加拉国和中国仍是主要客户。

国内市场，截止12月30日新疆棉累计加工490.01万吨，较去年同期增4.67%，上周去同比增幅为3.95%，全国累计加工501.63万吨，较去年同期增5.11%，上周去同比增幅为4.39%。国内棉花现货价格上涨，下游采购现货交投走淡，郑棉上行时轧花厂与贸易商间挂单成交活跃。在上周郑棉大跌后较多纺企及贸易商对棉花现货一口价采购意愿转淡，有意逢郑棉下跌时点价采购，但大型纺企直接向轧花厂采购一口价现货情况依旧较好。一口价现货也在低价资源逐日减少及郑棉带动情况下有所上涨。

下游棉纱整体交投及上涨速度虽较前期放缓，但整体交投仍活跃，局部价格仍有上涨，在棉纱成品库存低、较多纺企接单较好情况下，下游对棉价支撑仍强。

新年度供需平衡表会持续性向好的方面调整，下游重新启动，加上棉花价格处于洼地，估计近期棉价将以稳步上行为主。

隐波整体略有上行

玉米价格整体上行，隐波上则是平值认沽隐波大幅上行，后市或以震荡整理为主；

棉花价格小幅上行，平值认沽波动率大幅下行，后市看涨情绪较高；

白糖价格教上周波动不大，平值认沽认购隐波差扩大，白糖后市或迎来上涨契机。