AMD Q4财报一览：数据中心CPU持续高增，但预计GPU上半年增长乏力

分业务Q4：

• 数据中心营收38.59亿美元 ， 同比增长69% ， 营收占比50% ；经营利润11.57亿美元，同比增长74%， 仍是 AMD利润最高的业务 ；
  CPU方面， Zen5 EPYC Turin ramp、Zen4 EPYC强劲需求， 服务器CPU市场份额继续提升 ， Q4 EP YC营收同比、环比两位数增长（21亿美元） ， 数据中心CPU营收表现好于GPU 这一趋势会延续至2025H1 ； 云计算方面，EPYC在头部hyperscale客户中市占率超50%，搭载EPYC的公有云instances数量1000+；enterprise方面，搭载EPYC的cloud instances数量环比翻倍；
  GPU方面， 本季度数据中心GPU营收环比仅微幅增长（17 亿美元） ， 2024全年数据中心GPU营收仅略超50亿美元，不及 市场预期。 Q4数据中心CPU营收表现好于GPU，这一趋势会延续至2025H1； 本季度MI300X持续在云客户部署，MI325X开始量产，MI350开始给头部客户送样，计划2025年中开始量产，MI400（rack-scale）2026年发布；预计2025年Instinct平台部署数量继续增长；ASIC只是行业小部分市场，AMD也可以做ASIC；
  预计2025年数据中心CPU、GPU皆同比高两位数增长 ， 未来几年后数据中心GPU营收会增长到100亿美元 ；2028年AI Accelerator芯片市场TAM 5000亿美元，长期CAGR 60%；

• 嵌入式营收9.23亿美元 ， 同比下滑13% ，连续2个季度下滑， 营收占比12% ； 经营利润3.62亿美元， 同比下滑21% ； 整体FPGA市场复苏速度慢于预期，国防、测试、仿真等领域需求强劲，通讯、工业领域仍疲软；adaptive computing市场份额持续提升，全年design wins 140亿美元，同比增长25%+；
• Client营收23.13亿美元 ， 同比增长58% ， 营收占比30% ；经营利润4.46亿美元， 经营利润率19% ，环比提升4个百分点，不过 仍低于Intel ；
  Q4 Client营收增长与避免关税提前拉货没关，PC营收份额连续4个季度增长， 桌面Ryzen需求旺盛 ，在一些零售渠道市占率超70%，笔记本Ryzen AI 300系列持续ramp，与Dell宣布商用PC全方位合作，2025年下半年出货； 预计2025年PC TAM同比增长中个位数 ，公司增速将高于行业平均水平；

• 游戏营收5.63亿美元 ， 同比下滑59% ， 连续9 个季度下滑 ， 营收占比7% ；经营利润5000万美元，同比下滑78%； semi-custom营收再次同比下滑 ， 索尼、微软游戏主机持续去库存，Q4本世代主机累计出货量超1亿台，预计2025年主机库存逐渐正常化； 游戏GPU营收再次同比下滑 ，首款RDNA4显卡XT9070预计3月初开卖；

• 预计2025年Q1营收 71亿美元 ， 同比增长30% ， 环比下滑7% ；Q1数据中心环比下滑幅度接近平均水平、Client、嵌入式业务环比下滑幅度大于平均水平，游戏业务环比下滑幅度较小；预计2025年数据中心、Client业务同比高两位数增长，游戏、嵌入式业务同比小幅增长， 2025 全年营收、净利润两位数增长 ， 下半年随着数据中心放量会带动毛利率提升 ；

• 2025Q1开始业务营收口径重新调整：Client业务与游戏业务合并到一起；

目前看全年营收大约256亿美元，全年净利润指引仅54亿美元，不及预期的60亿美元。本季度一大亮点是PC业务利润率如期提升，期待继续修复。

至于市场最关心的AI GPU，本次全年营收指引上调至50亿美元以上，考虑到EPYC增势，2024年数据中心营收大概能到127亿美元，按照25%利润率就是32亿美元左右利润，对应AMD自身增长已非常可观，Q3仍大概率解锁数据中心单季度营收历史首次反超Intel的成就。

总的来说，这份财报整体一般，除了Lisa每个季度提高5亿美元指引不够市场的胃口外，MI300/MI325系列较低的毛利率也令市场对长期毛利率水平担忧。

崔彤，公众号：Eric有话说 AMD Q3财报一览：PC利润率如期提升，数据中心GPU毛利率存忧