专题研究 | 科技公司赴港上市的春天

一港股科技股的现状

近年来科技公司赴香港上市的热情不减，去年美图上市发行债券超过5亿美元一举成为当时在香港上市的最大的互联网企业，而今年来已向香港提出上市申请文件的科技公司也不在少数。

由于科技股的概念比较大，这里我们可以先把香港的科技股定义为GICS全球行业分类标准中的信息技术行业。

根据彭博提供的数据，在香港上市的且仍处于活跃交易状态的信息技术行业的公司有232家，是香港上市公司数目第三多的行业，而香港目前处于活跃交易状态的并且能归入GICS全球行业分类标准里的经济部门分类里的上市公司共有1953家，所以信息技术行业的公司数目占香港总上市公司数目约11.88%。

从市值的角度来看，香港信息技术行业上市公司的平均市值约为2.32亿港元，总市值为545.2亿美元，其总市值占香港股市总市值约11.33%，和数目的占比相差不大，排在第三位。

科技行业在近几年可以说是炙手可热，特别是在美股市场，表现的可谓是一派风光，抢尽风头。其实从科技开始萌芽，到微软帝国的日益壮大，人们对于科技行业的向往及相关股票的推崇就从没停止过。根据艾瑞咨询发布的数据，2017年上半年恒生科技股指数高涨38.7%，恒指涨幅亦达17.1%。在腾讯、美图以及美股阿里巴巴、京东的联动影响下，科技股指数高涨近40%，受此激励，市值10亿以上的港股科技股平均市盈率达36倍（除去仙股）。

如下图所示，腾讯控股、金蝶国际、中国育儿网、雅仕维等企业市盈率均超过30倍。同期，基于最新公布业绩的A股创业板企业，平均市盈率也不过36倍，而纳斯达克综合指数仅34倍。经过政策的调整，上证A股整体市盈率也已滑落到17倍。艾瑞咨询创始人杨伟庆认为：港科技股上半年的表现打破了不少内地企业对港股低市盈率的偏见，随着A股面临政府强监管、严整顿的坚定决心，市梦率的梦已到尽头，理性回归下，曾经的高市盈率恐再难回巅峰。

二科技股赴港上市的热情不减

近日，全球知名电竞品牌雷蛇向港交所递交IPO申请，计划在10月底前启动首次公开招股。腾讯旗下阅文集团也被报道已向港交所提交了上市前文件，最高融资达8亿美元。另在金融科技方面，定位于保险科技市场的国内第一家互联网保险公司众安保险也在近日被港交所披露了上市申请材料，并开启内地公司赴港冲击“金融科技第一股”的征程。

而展望远期，7月14日在新加坡举行的2017慧眼中国环球论坛上，YY创始人李学凌也透露旗下虎牙直播将于明年香港上市。而在6月于深圳举办的TechCrunch国际创新峰会上，亚洲最大即时物流快递平台啦啦快送的高级主管也曾表示，该公司计划于2020年之前在香港上市。

三深港通的开通对科技股赴港上市的影响

2016年12月5日，深港通正式启动，深圳证券交易所和香港联合交易所有限公司建立技术连接，使内地和香港投资者可以通过当地证券公司或经纪商买卖规定范围内的对方交易所上市的股票。深港通的开通，使得长期缺乏“活水”，估值“压抑”的港股公司看到了希望，尤其是“互联网+”概念的公司。

深港通的消息发布后，腾讯控股（股份代码：00700）一度冲上新高点，市值逼近2亿元港币，不仅领先于阿里巴巴集团，也首度超过了中国移动。

《证券日报》记者采访了多家港股科技公司，这些公司无一例外的对深港通的“吸睛”和“引流”作用表示看好。

联众游戏（股份代码：06899）董事长杨庆表示：“联众肯定会从深港通中受益。联众从中国出发，扎根中国，但已经很国际化，通过一系列并购目前我们15%的收入来自海外，而且会越来越多。我们有中国背景，并以香港作为国际化平台。深港通开通后，能够得到更多中国资本的关注，对联众是一个促进，毕竟在内地知道我们的人很多，但原来没法买，今后有机会参与，是一个好事。”

金山软件（股份代码：03888）相关负责人表示：“深港通的开通对于金山软件而言，更有利于吸纳更多内地投资资金，加强与内地投资者的沟通和交流，从而优化投资结构。为更好拥抱深港通带来的各种机遇，金山软件整体发展策略不动摇，将围移动、全球化及全面投入云业务深入发展。”

IGG（股份代码：00799）投资者关系负责人表示：“我们觉得这对IGG来说是件好事，可以让更多的内地投资人了解IGG，IGG的估值相比A股游戏公司有吸引力。”

畅捷通（股份代码：01588）总裁曾志勇表示：“由于深圳市场注重科技的性质，我们相信科技板块将会成为深港通中受关注的板块。对公司估值会有正向促进，进而会吸引更多的优秀公司来港股上市。”

根据艾瑞咨询发布的数据分析，近日来深港通的南下资金中，除了投向地产和银行，最大偏好就是科技行业（如下图所示）。随着内地股市的黯淡情绪持续发酵，内地资金势必分散转移南下，或在下半年众多港股利好因素下，掀起港股科技股的热潮。

随着深港通的开通，内地投资者可以更为便捷地交易香港上市公司的部分股票，对于近年来深受投资者，特别是内地投资者喜爱的科技股来说，无疑是一大利好，更多的内地投资人可以通过深港通购买香港上市的科技股，进而拉动科技股的走势。

四创新板的设置对科技股赴港上市的影响

2017年6月16日，港交所首次公布了《有关建议设立创新板的框架咨询文件》和《有关检讨创业板及修订及的咨询文件》，改革现有的主板和创业板，同时，推出全新的创新板，就拓宽香港资本市场上市渠道及完善香港上市机制的建议方案征求公众意见。根据港交所的提议，创新板拟分为两个板块：“创新初板”和“创新主板”。 其中，创新初板的对象为未符合创业板或主板的财务或营业记录要求的初创公司，以及采用非传统管治架构的公司（如同股不同权）。而创新主板的对象为已符合主板现有财务及营业记录要求的公司，但由于公司采用非传统管治架构，目前不能在港上市。这两个板块均不限制内地公司做第二上市，同时均设快速除牌机制。

梳理港交所公布的创新板框架咨询文件，创新板主要针对如下三类公司：

1、尚未有盈利的公司；

2、采用非传统管理架构的公司；

3、拟在香港做第二上市的中国内地公司。

2017年8月18日，港交所针对设立创新板和改革创业板的咨询在经历了两个月的期限后结束。当天，香港证监会主席唐家成表态称，支持本次改革，而市场也是一边倒支持的态度。港交所行政总裁李小加更是“急切”地表示，希望在2018年上半年就启动改革。

近数十年，科技创新及全球一体化彻底改变了多个行业的整体面貌。特别是在互联网时代，创新行业的管理层更看重市场占有率，利润反在其次，股票市场的投资者也明显支持这一趋势。「尚未盈利」而在美国上市的公司的比例由1980年的24%攀升至2016年的68%。

回顾此前，2014年，阿里巴巴有意在香港上市，但香港以其同股不同权的制度为由，拒绝了阿里巴巴。如今阿里巴巴在美股的市值已超过3500亿美元，大致相当于香港主板所有上市公司市值的十分之一，是香港科技板所有上市公司市值的75%，港交所为拒绝阿里付出了沉重的代价。

本次港交所拟设置的创新板接纳「尚未有盈利」，以及「采用非传统管理架构」的公司，表明了港交所开始谋求改变并试图吸引科技及高经济公司的积极态度。对于科技公司来说，赴港上市的要求进行了调整，可接纳更多的科技公司在香港上市。

五香港上市的科技股近日股价走势

以美图公司（股份代码：01357）、腾讯控股（股份代码：00700）、舜宇光学（股份代码：02382）、瑞声科技（股份代码：02018）及中兴通讯（股份代码：00763）为例，科技股近日在港交所的股价呈上涨趋势，部分股票价格上涨迅猛。

港交所拟设置创新板的消息公布后，美图公司（股份代码：01357）近两个月股价持续上涨，涨幅达60%。

同样，自今年7月上旬开始，腾讯控股（股份代码：00700）的股价一路上涨，创历史新高，市值突破3万亿港元。

舜宇光学（股份代码：02382）近两个月股价涨幅迅猛，涨幅创历史新高。

瑞声科技（股份代码：02018）近两个月股价呈波动上涨趋势。

中兴通讯（股份代码：00763）近两个月也成整体上涨趋势。

六科技公司赴港上市的未来

就科技公司而言，近两年直播行业异常火爆，汇丰银行在2015年7月发表报告称，直播市场规模约为90亿元人民币，估计到2020年可达到850亿元，期间活跃用户的数量可增长3倍多至4.91亿。各大科技公司积极在直播行业布局，例如，腾讯在此的布局包括QQ空间直播、花样直播、Now、企鹅电竞、全民K歌和企鹅直播，中国移动也开通了10086视频直播。因此，不难想象，直播行业未来势必会在港交所得到极大关注。

根据财会观察提供的数据及分析，今年7月香港IPO成功上市27家，募集资金额148亿港元，市盈率接近35倍。从2017年全年来看，2017年1-7月份IPO平均市盈率25.7倍，近几年香港IPO市场的市盈率节节攀升：

市盈率的节节攀升，恒生指数近两年的惊人表现，深港通的开通以及创新板的设置无疑给科技股赴港上市提供了前所未有的优良土壤及便利条件。如今选择国内IPO，不仅是排队时间长，被否的概率也不断提升，哪怕上了还不容易再融资，想减持也会受到各种繁琐限制，等到减持时，市值可能已一落千丈。因此，站在今天的资本市场竞争格局来看，香港或成内地科技公司的IPO首选地。