事件：
近日，中爆协公布2024年10月民爆行业统计数据。1-10月份民爆生产企业累计完成生产总值337.1亿元，同比-5.8%；累计实现利润总额79.3亿元，同比+9.9%。产量方面：1-10月份，生产企业工业炸药累计产、销量分别为363.2万吨和361.3万吨，同比分别-2.9%和-3.1%；其中，现场混装炸药累计产量134.9万吨，同比-0.3%。工业雷管累计产、销量分别为5.4亿发和0.6亿发，同比分别-8.6%和-8.3%；其中，电子雷管累计产量为5.1亿发，同比-6.4%。10月份单月民爆生产企业完成生产总值37.1亿元，同比-3.0%；实现利润总额9.3亿元，同比+16.0%。10月单月，生产企业工业炸药产、销量分别为39.4万吨和38.8万吨，同比分别-1.3%和-1.9%；工业雷管产、销量分别为0.57亿发和0.55亿发，同比分别-5.7%和-6.4%。
点评：
硝酸铵跌价修复行业利润，10月民爆复苏态势延续。
民爆下游广泛应用于煤炭、金属、非金属等矿山开采，公路、铁路、水利等基础设施建设，民爆行业的景气度与宏观经济和基建行业息息相关。受到宏观环境影响，1-10月民爆企业完成生产总值337.1亿元，同比-5.76%；累计利润总额79.3亿元，同比+9.9%实现逆势增长，主要系原材料硝酸铵价格下跌带来成本修复，根据中爆协数据，1-10月粉状硝酸铵平均价格为2624元/吨，同比下降-10.44%。从单月数据看，10月单月民爆生产企业生产总值和利润分别为37.11和9.26亿元，同比-3.0%和+16.0%，环比-0.67%和9.2%，同比增速环比9月分别+2.9pct和+24.57pct，延续此前的复苏态势。
高风险债务省市需求或已回暖，山西内蒙煤炭保供提振需求。
2024年1月国务院下发政策文件新要求天津、内蒙、广西、云南、宁夏等12个债务较高省市自治区除供水、供暖、供电等基本民生工程外，省部级或市一级2024年不得出现新开工项目，民爆行业上半年需求因而受损。我们发现，下半年以来行业呈现缓慢复苏的态势，6-10月单月工业炸药产量同比向上的省市自治区数量分别从4个提升至12个，财政部已于2024年10月12日表示将在近期陆续推出一揽子有针对性增量政策举措，其中包括支持地方化解隐性债务等政策，各债务高风险省市自治区基建项目或重新推进，有望提振民爆景气。此外，受极端天气的影响，国家和地方省份加强煤炭保供的要求，内蒙山西煤炭开采或加速。根据中爆协数据，10月单月内蒙古、山西工业炸药产量分别5.98、3.35万吨，同比+7.6%和8.8%，环比+18.4%和+16.7%。根据煤炭资源网预测，11-12月全国原煤产量有望呈同环比双增的态势，民爆需求有望受益维持增长态势。
西部大开发方针持续推进，疆藏民爆景气有望延续。
①新疆：
根据中爆协数据，新疆10月工业炸药产量4.88万吨，同比+8.9%，景气持续向上。政策提出力争2025年疆煤产能达到4.6亿吨/年以上（2023年产量已达4.57亿吨）。2024年1-10月累计开采3.34亿吨，同比+22.1%，领先全国+20.2pct，未来随着“三基地一通道”深入实施，外运通道打开，疆煤保供地位有望进一步强化。
②西藏：
根据中爆协数据，西藏10月炸药产量出现较大幅度增长，10月单月西藏工业炸药产量为0.66万吨，同比+560.0%。十四五规划提出“实施川藏铁路、西部陆海新通道、国家水网、雅鲁藏布江下游水电开发”等重大工程，为民爆在铁路道路、水利水电领域应用带来利好。雅鲁藏布江超级水电站已纳入2035年远景目标，水利基建有望加速推进。此外，区域内有色矿产资源也有望大幅提振民爆需求向上，国内最大巨龙铜矿巨龙二期改扩建工程已启动，建成后年产铜量较2023年翻番
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建议关注标的：
易普力
、
江南化工
、
广东宏大
、
雪峰科技
、
雅化集团
、
高争民爆
、
金奥博
、
凯龙股份
、
壶化股份
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风险提示：
政策不及预期、需求不及预期、原材料价格波动。
