矛盾下的商品下来怎么走 | 今日复盘

对于黑色和有色来说已经处于三年来的下跌阶段。

国庆前期螺纹和热卷都出现了500多点的跌幅，节后这两天出现了小幅反弹，从供需上看截止10月8号，建筑钢材累计库存409.3万吨，环比增加6.55%，热卷库存累计201.61万吨，环比增加16.85%，中厚板49.65万吨，环比增加10.60%，冷轧121.38万吨，环比增加4.51%，总计累计781.94万吨，环比增加8.95%。10月7号央行降准，释放资金1.2万亿，央行的做法有三种可能，第一 认为经济有下行风险，通过降准来释放资金缓解，第二四季度有大量的MLF到期，来缓解资金压力，第三 如果美国12月继续加息，中美利差会进一步缩窄，如果不加息那么人民币就面临贬值风险，这次释放资金可能也是为后面的加息做准备。

螺纹、热卷目前走到这个阶段，多空博弈也较为激烈，多头主要在于库存低、贴水多，后期冬储以及环保等因素，空头主要在于环保弱化、基建不可能超预期、宏观面临风险以及库存积累，需求起不来。从目前盘面来看双方无论处于哪个理由05下跌基本是必然的，01可能会存在短期的变数，而多项领先指标都已经处于下跌之中。贴水的修复，我更倾向于是现货下跌回归期货来修复。

在我们之前的文章中，我们认为下跌存在两种可能性，第一种是从8月底跌到10月下旬或11月前后，然后反弹，反弹结束后继续跌，第二种是直接跌下去。现在马上今日十月中旬，对于后期的交易，建议先在低位平了之前的01合约，如果能反弹上去在继续空，01和05的做空比例依然建议在1：4左右。

 热卷操作建议： 热卷无论是供给端还是需求端都比较差，01的变数在于上海和天津的差价，目前热卷的下跌趋势并没有破环，如果出现下跌，下方暂时看到3600附近，晚盘如果有反弹建议在05合约上加空，01可以少部分做空热卷。把重点放在05合约上。

 螺纹操作建议： 现货价格虽然一直在挺价，但是下游成交并未出现大幅走好，贸易商基本按需采购，进入十月下旬11月前后北方冻土，开始停工，北材南下。今年和往年不同的是今年的内需和外需都在走弱，这有点类似于2015年，从公布的PMI来看四季度经济存在进一步下滑的可能性，美国12月继续加息，届时中美利差进一步缩窄，中国如果不跟人民币存在贬值风险，如果跟，那么信用收缩带来的风险就是做空螺纹钢的良机。倘若需求起不来，供给的因素在弱化那么支撑螺纹上涨的主要动力又是什么呢？建议逢高继续做空螺纹钢。套利方面可以选择1811和1901正套。

 铜操作建议： 铜作为衡量经济最重要的指标，铜价的涨跌都看为经济强弱的指示器，上海铜从今年1月一路下跌至9月，伦敦铜高点在今年6月一路下跌，从两者的分化可以看出，今年一季度黑色和上海铜的走弱是中国边际需求的走弱，而6月之后上海和伦敦都出现大幅下跌，则是全球总需求的下滑，欧洲当时PMI连续下跌，日本经济也面临问题，而九月至今的上涨可以看作下跌中的反弹，铜在下跌中结构从congtango转为back，供给端的进一步下滑引发的短期反弹，并非是需求的好转。IMF将2018.2019年全球经济增速由3.9%下调至3.7%。经济增速的下滑那么总需求下滑就是必然的。在全球总需求下滑的背景下铜价下跌就成了必然性，从周期的角度看，中国的短周期进入尾部阶段，明年上半年存在共振。而美债的上涨又为全球经济复苏蒙上了阴影。同时又制约了其它国家降息的可能性，以及新兴国家货币的大幅贬值。在这种情况下一旦铜的供应有所增加则是做空铜的最佳时机。从图形上看，短期铜可能存在一定的反弹，等反弹结束后建议做空，做空铜的时候建议做空1912之后的合约。而主力合约1811从时间上看未必能够。倘若铜能反弹至52000附近建议做空远期合约。

 锌操作建议： 国庆期间LME锌大幅上涨，最高到2728，锌的库存一路下滑，保税区的锌更是处于低位，从而推动了锌的价格上涨，在10月之后上海的进口锌进一步增加，库存的积累将是制约锌价上涨的因素，宏观方面的因素基本成为不争的事实。短期看锌依然比较强势，主力合约目前看至24000附近（+-500）如果能到这个价位，那么做空锌1812之后的合约就非常安全，从有色金属利差来看，目前超额利差64，信用利差132，两者近期都出现下滑，超额利差从71附近开始下滑，信用利差从142开始下滑，等待两者同向向上在做交易。

 白糖操作建议： 国庆期间原糖大幅上涨，节后带动国内白糖价格上涨，印度的产量依然是制约白糖的因素，而大量的白糖供给很难让白糖出现逆转的行情，即使从白糖的三年周期来看目前也依然是熊市周期，后期白糖还是要回归下跌。建议逢高做空。

对于黑色和有色来说已经处于三年来的下跌阶段。