招商社会服务•梅林/李秀敏：首旅酒店（600258）—行业景气度继续低迷，业绩逆势表现稳健

事件：

10月29日，首旅酒店发布2019年三季报，前三季度公司实现营业收入62.3亿元/下降2.16%，归属净利润7.19亿元/下降10.27%，扣非后归属净利润6.89亿元/增长3.75%，每股收益0.73元/下降10.39%。

其中，Q3实现营业收入22.40亿元/下降5.32%，归属净利润3.52亿元/下降23.83%，扣非后归属净利润3.54亿元/增长1.51%。

评论：

1、加盟收入持续增长，费用缩减业绩稳增。Q3公司收入下降5.3%，其中直营店收入17.4亿元/下降8.2%，主要因关店和改造，直营店房量减少，同时RevPAR有所下滑；加盟费收入4.2亿元/增长8.7%，由于加盟店数量达到3314家，较2018年同期增长13.6%。Q3公司扣非归母净利润增长1.5%，受益加盟业务的持续扩张以及销售财务费用的缩减。

2、酒店业景气度继续回落，入住率房价跌幅扩大。首旅如家Q3开业满18个月的成熟酒店同店入住率/平均房价/RevPAR分别增长-3.1pct/-2.6%/-6.1%，较如家Q2口径（-2.1pct/-1.1%/-3.6%）再次下滑，Q3经济消费放缓，商旅需求持续较弱。分档次来看，经济型Q3同店RevPAR下降6.5%，中高端Q3同店RevPAR下降5.2%，入住率和房价双双下滑。

3、Q3开店提速，整体向中档和加盟方向发展。Q3公司新开酒店197家（7家中高端直营，190家加盟），开业数同比增加41家，其中经济型开业29家，中高端73家，云酒店54家，其他类别41家。截止2019年9月末，公司已签约未开业和正在签约店有663家，较6月末减少26家。

4、酒店业务平稳，南山公司利润小幅下滑。Q3酒店业务实现利润总额4.6亿元/下降24.3%，主要是同期出售燕京饭店取得投资收益，剔除非经常因素预计酒店业务业绩平稳。Q3南山景区收入0.8亿元/下降5.3%，利润总额0.22亿元/下降10.1%，主要受三亚旅游大环境影响。

5、Q3毛利率下滑，销售财务费用减少。公司Q3毛利率为93.1%/下降0.94pct，主要是酒店运营早餐和商品销售成本上涨；销售费用率59.5%/下降0.3pct，其中租金上涨，人工、能源和折旧费用减少；管理费用率12.2%/同比下降0.1pct；Q3财务费用2946万元，同比减少1080万元，环比减少164万元，主要是公司用经营性现金流偿还部分贷款，利息支出不断减少。

以上内容均为报告摘要。

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