【国君家电】新宝股份：大额认购员工持股，管理团队信心十足

新宝股份： 大额认购员工持股，管理团队信心十足

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维持盈利预测，目标价18.87元，建议“增持”

公司核心管理团队大额认购员工持股计划，充分体现其对公司信心。我们认为，公司短期业绩确定性高，长期为代工转品牌黑马标的，维持2017/18年EPS预测为0.72/0.94元，维持目标价18.87元，建议“增持”。

事件：公布第一期员工持股计划草案

员工持股计划筹集资金总额不超过2亿元，以大宗交易方式受让东菱电器集团有限公司拟减持的公司股票。参与对象为公司员工，合计不超过 106 人。涉及的标的股票数量约1383万股，约占公司股本总额的1.7%，所获标的股票的锁定期为12个月。

影响：核心管理团队承接大宗交易，充分体现其对公司信心

公司高管全面参与本次持股计划，总裁认购1000万，董秘认购750万，其余副总裁认购金额均在350万以上，除董监高外，公司其他员工94人人均认购153万，足见核心管理团队对公司长期发展的信心。公司管理团队职业化程度高，成绩斐然，西式厨房小家电出口始终占据行业第一，内销品牌运营均由公司内部团队负责，样板品牌摩飞、Barsetto等运营方式灵活，成效显著。通过实施员工持股计划，使得公司利益和核心员工利益实现高度绑定，人才队伍的稳定有利于公司在保持外销稳定的同时，大力开拓内销品牌运营业务，逐步实现从代工向品牌的转型。

判断：短期业绩确定性高，长期为代工转品牌黑马标的

短期业绩增长确定性高。 自2016Q4以来，公司海外订单开始趋势性回暖，公司目前海外订单仍旧保持两位数同比增长的良好势头，下半年保持两位数的收入增长确定性较高。内销品牌东菱收入预计保持20%以上增长，摩飞收入再翻番。公司凭借独特的设计、制造能力，代工业务盈利能力稳步提升，即使今年汇兑损益影响偏负面，依旧不改公司盈利能力向上大趋势。

代工转品牌黑马标的。 资本市场对公司代工转品牌的成功概率抱有疑问。我们认为，公司凭借独特的海外品牌引入模式和对全球小家电消费趋势的敏锐触角，有望受益于我国小家电品类多样化和产品高端化的趋势，将成为本轮中国小家电超级升级周期的主要受益者之一，是在分歧中不断证明自己的代工转品牌黑马标的。

核心风险： 品牌运营能力建设不达预期，汇兑损失扩大

今年以来新宝股份报告一览

《深度绑定核心团队，铸就小家电黑马标的》2017.07.31

《海外需求增长稳健，国内业务发展顺利》2017.07.24

《外销护航，内销突破，小家电黑马标的》2017.04.27

《业绩略超市场预期，黑马标的初长成》2017.02.11

《代工转型品牌，戴维斯双击》2017.01.15

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