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【华泰金融沈娟团队】业绩增速优秀,配股助力稳健发展—国元证券(000728)【证券研究报告】

华泰金融研究全新平台  · 公众号  · 金融  · 2019-10-30 10:48

正文

本文作者:沈娟,陶圣禹,王可


核心观点

1

业绩维持较高增速,配股夯实资本助力稳健发展

2019年前三季度归母净利润7.0亿元,同比+113%;营业收入22.5亿元,同比+38%;EPS为0.21元,加权ROE为2.77%(未年化),业绩基本符合预期。综合看来,剔除准则影响后,预计公司自营投资、投行、经纪业务收入增加驱动业绩向上。公司拟公开配股募集资金不超过55亿元,已获得控股股东国元金控承诺认购,资本夯实助力转型发展。预计2019-2021年EPS0.27/0.33/0.39元,BPS7.62/ 7.74/7.87元,维持增持评级,目标价9.91 - 10.67元。


2

财富管理与金融科技双管齐下,信用业务稳健发展

经纪业务加强投顾团队建设,丰富财富管理体系产品线,推动财富管理转型;并通过金融科技提高服务效率与质量。2019前三季度经纪净收入5.28亿元,同比+19%。证券信用业务中,两融通过灵活定价、优化考核激励等措施加强市场拓展和客户营销,2019Q3末境内融出资金较上年末+18%。股票质押提升项目风险防控和预警能力,2019Q3末股票质押式回购余额较上年末-27%。2019前三季度利息净收入9.30亿元,同比+116%,预计主要受会计准则将债权投资、其他债权投资利息收入由投资收益调整至利息收入影响。


3

自营投资稳扎稳打,投行抓住市场变革契机

自营权益类投资准确判断市场机会,深入开展行业研究,取得良好投资收益;固收类投资不断加强宏观研究、信用研究,优化投资结构。2019前三季度自营净收入(投资净收益+公允价值变动收益-对联营合营投资收益)4亿元,同比-5.1%,预计主要受会计准则调整影响,预计剔除影响后,投资仍是主要驱动因素。投行以科创板和注册制试点推出为契机,着力提升项目筛选与识别能力、定价与销售能力;积极拓展可转债、ABS 等业务。2019前三季度投行净收入2.55亿元,同比+40%。资管业务持续提高主动管理能力,不断加强渠道建设。2019H1资管净收入0.46亿元,同比+8%。

4

配股夯实资本,维持增持评级

公司背靠安徽省属金控平台国元金控,地域优势鲜明。2019年10月15日,公司发布拟公开配股议案,募集资金总额不超过55亿元。10月28日,公司控股股东国元金控承诺将以现金方式全额认购可配售股份。预测2019-2021年EPS0.27/0.33/0.39元(前值0.26/0.33/0.39元),对应 PE32、26和22倍。预测 2019-2021年BPS7.62/ 7.74/7.87元(前值7.62/ 7.73/7.87元),对应 PB 1.13、1.11和1.09倍,可比公司2019PBwind一致预期平均数1.29倍。考虑公司股东优势显著,给予溢价至2019PB1.3~1.4倍,目标价9.91 - 10.67元,维持增持评级。
 
风险提示:业务开展不及预期,市场波动风险。


研究员

👤沈娟     大金融首席 

    执业证书编号:S0570514040002

👤陶圣禹,CFA  非银研究员

    执业证书编号:S0570518050002

👤蒋昭鹏  银行研究员

    执业证书编号:S0570118030059

👤王可     非银研究员

    执业证书编号:S0570119090008


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