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【广发宏观王丹】春节假期国内宏观线索简评

郭磊宏观茶座 · 公众号 · 财经 · 2025-02-04 18:12

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广发证券 资深宏观分析师王丹

bjwangdan@ gf.com.cn

广发宏观郭磊团队

摘要

线索一： 春节期间人员流动同比增速较高。 春运前20天（2025年1月14日至2月2日）全社会跨区域人员流动量合计达到48.1亿人次，同比增速平均为7.9%；其中铁路、公路、水路、民航分别为6.2%、8.0%、11.3%、6.6%；公路客运量中，营运性客运量同比增速平均为14.0%，高速公路及普通国省道非营业性小客车人员出行量平均同比7.1%。与2019年同期相比，全社会跨区域人员流动量增长19.6%。我们理解，人员流动数据对应的是春节返乡和出游，它一则可以解释1月制造业PMI数据的超季节性调整；二则可以解释假期服务类消费的活跃。

线索二： 线上支付实现较高速的增长，服务类消费和入境消费等是主要带动。 2025年除夕当天，银联、网联共处理支付交易40.54亿笔，较去年除夕（2024年2月9日）增长25.74%；2024年春节（除夕至大年初五），交易笔数和金额同比分别增长15.8%和10.1%。我们理解，线上支付数据的高增与人员流动和服务消费数据匹配，此外入境游也存在增量贡献。

线索三： 电影是春节服务类消费的亮点之一。 2025年春节档电影总票房突破90亿，创历史新高；其中，哪吒之魔童闹海以44.96亿排名第一。2019年、2021-2024年春节档期电影票房收入分别为58.3亿、77.8亿、60.5亿、67.6亿、81.5亿。我们理解，春节电影市场的活跃，一则与居民返乡数据匹配，2025年是返乡“大年”；二则反映了代际消费偏好的逐渐显性化；三则与国产IP崛起，国产大片较为集中有关。

线索四： 实物零售和餐饮数据中规中矩，“以旧换新”仍是结构性亮点。 春节假期前4天商务部监测全国重点零售和餐饮企业销售额比去年同期增长5.4%，增速低于2024年春节假期同比的8.5%和2023年的6.8%，但高于2024年社零年度增速的3.5%。结构上，“以旧换新”是亮点，假期前4天重点监测零售企业家电、通讯器材销售额同比增长10%以上。餐饮方面，商务部数据春节假期前4天全国重点监测餐饮企业营业额同比增长5.1%，线上化、外带配送、特色化体验等是亮点。我们理解，消费取决于收入预期和价格预期，后续居民消费的进一步回升有待于名义GDP增速修复趋势的进一步形成。

线索五： 旅游方面值得关注的是结构变化，出境游、亲子家庭游、文化旅游等增速快于整体。 根据携程旅游数据显示，春运期间境内搜索指数同比增长15%，出境搜索指数同比增幅达51%，亲子家庭游订单量增长75%，传统非遗体验相关项目搜索量显著高于整体。

线索六： 作为免签政策优化后的第一个春节，入境游同比增长超两倍。 携程数据显示，2025年春节假期入境游订单同比增长203%；与此对应，央行数据显示除夕当天，银联、网联共处理境外来华人员支付交易笔数较去年除夕增长175.90%，交易金额增长94.33%。我们理解，2025年春节是中国全面放宽优化过境免签政策后的第一个春节，数据是这一政策红利的集中反映。

线索七： 地产销售数据大致平稳。 2025年春节假期期间，30大中城市商品房日均销售面积1.2万平方米，较2024年同期（农历对应）增长7.3%。2024年10-12月日均销售面积同比分别为-3.8%、19.8%、19.8%；由于春节错位，2025年1月日均销售面积同比-16.4%。我们理解，目前仍处于前期地产领域政策影响的释放阶段；但目前仍是淡季，3-4月旺季是决定2025年地产销售和投资斜率的关键时段。

线索八： 作为对美国关税政策的反制，我国宣布对部分自美国进口产品加征关税。 中国宣布自2月10日起，对自美国进口的煤炭、液化天然气加征15%关税，对原油、农业机械、大排量汽车、皮卡加征10%关税。我们理解，特朗普贸易政策之下，目前全球贸易环境仍存在不确定性；需要关注的除总量影响之外，还有相关行业领域的进口替代线索。

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线索一：春节期间人员流动同比增速较高。春运前20天（2025年1月14日至2月2日）全社会跨区域人员流动量合计达到48.1亿人次，同比增速平均为7.9%；其中铁路、公路、水路、民航分别为6.2%、8.0%、11.3%、6.6%；公路客运量中，营运性客运量同比增速平均为14.0%，高速公路及普通国省道非营业性小客车人员出行量平均同比7.1%。与2019年同期相比，全社会跨区域人员流动量增长19.6%。我们理解，人员流动数据对应的是春节返乡和出游，它一则可以解释1月制造业PMI数据的超季节性调整；二则可以解释假期服务类消费的活跃。

据交通运输部数据，春运前20天（2025年1月14日至2月2日），全社会跨区域人员流动量合计达到48.1亿人次，同比增速平均为7.9%；其中，铁路客运量平均同比6.2%，公路人员流动量平均同比8.0%，公路营运性客运量平均同比14.0%，高速公路及普通国省道非营业性小客车人员出行量平均同比7.1%，水路客运量平均同比11.3%，民航客运量平均同比6.6%。

2025年春运前20天，全社会跨区域人员流动量较2019年同期（根据2024年春运数据推算）增长19.6%；2024年春运前20天较2019年同期增长11.1%。

线索二：线上支付实现较高速的增长，服务类消费和入境消费等是主要带动。2025年除夕当天，银联、网联共处理支付交易40.54亿笔，较去年除夕（2024年2月9日）增长25.74%；2024年春节（除夕至大年初五），交易笔数和金额同比分别增长15.8%和10.1%。我们理解，线上支付数据的高增与人员流动和服务消费数据匹配，此外入境游也存在增量贡献。

2025年除夕当天（2025年1月28日），银联、网联共处理支付交易40.54亿笔，较去年除夕（2024年2月9日）增长25.74%。此外，除夕当天，银联、网联共处理境外来华人员支付交易笔数较去年除夕增长175.90%，交易金额增长94.33%。[1]

2024年春节，中国人民银行数据显示，网联清算公司和中国银联处理的全行业网络支付交易持续增长。春节除夕至大年初五，共计处理交易153.8亿笔，金额7.74万亿元，同比分别增长15.8%和10.1%。其中，餐饮、住宿、旅游、零售、影视娱乐等消费场景尤其受到青睐，同比增长均超过20%。[2]

线索三：电影是春节服务类消费的亮点之一。2025年春节档电影总票房突破90亿，创历史新高；其中，哪吒之魔童闹海以44.96亿排名第一。2019年、2021-2024年春节档期电影票房收入分别为58.3亿、77.8亿、60.5亿、67.6亿、81.5亿。我们理解，春节电影市场的活跃，一则与居民返乡数据匹配，2025年是返乡“大年”；二则反映了代际消费偏好的逐渐显性化；三则与国产IP崛起，国产大片较为集中有关。

截至2025年2月4日13:28:39，2025年春节档（1月28日-2月4日）档期总票房（含点映及预售）突破90亿。[3]

2019年、2021-2024年春节档期电影票房收入分别为58.3亿、77.8亿、60.5亿、67.6亿、81.5亿。

线索四：实物零售和餐饮数据中规中矩，“以旧换新”仍是结构性亮点。春节假期前4天商务部监测全国重点零售和餐饮企业销售额比去年同期增长5.4%，增速低于2024年春节假期同比的8.5%和2023年的6.8%，但高于2024年社零年度增速的3.5%。结构上，“以旧换新”是亮点，假期前4天重点监测零售企业家电、通讯器材销售额同比增长10%以上。餐饮方面，商务部数据春节假期前4天全国重点监测餐饮企业营业额同比增长5.1%，线上化、外带配送、特色化体验等是亮点。我们理解，消费取决于收入预期和价格预期，后续居民消费的进一步回升有待于名义GDP增速修复趋势的进一步形成。

据商务部商务大数据监测，春节假期前4天（1月28日至31日），全国重点零售和餐饮企业销售额比去年同期增长5.4%；重点监测餐饮企业营业额同比增长5.1%。[4]

商务部数据显示，年初至1月31日0时，全国共收到2025年汽车以旧换新报废更新补贴申请5.7万份；消费者购买12大类家电以旧换新产品179.3万台，申请手机、平板、智能手表（手环）3类数码产品购新补贴1714.5万件。假期前4天，重点监测零售企业家电、通讯器材销售额同比增长10%以上。[5]

2024年春节，据商务部商务大数据监测，春节期间，全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长8.5%。[6] 2023年全国重点零售和餐饮企业销售额与去年春节假期相比增长6.8%。[7]

据商务部商务大数据监测，春节假期前4天（1月28日至31日），全国重点监测餐饮企业营业额同比增长5.1%。美团数据显示，“年夜饭预订”“年夜饭餐厅推荐”相关搜索量月环比提升256%，年夜饭线上预订量同比增长305%，1月以来，该平台“非遗”主题团购套餐订单量同比增长超12倍，以中国美食文化体验为特色的黑珍珠餐厅年夜饭预订量同比增长超120%。[8]

为满足消费者多样化的就餐需求，年夜饭外带、配送服务兴起。美团上开通年夜饭外卖服务的餐饮商户数同比增长220%。[9]

线索五：旅游方面值得关注的是结构变化，出境游、亲子家庭游、文化旅游等增速快于整体。根据携程旅游数据显示，春运期间境内搜索指数同比增长15%，出境搜索指数同比增幅达51%，亲子家庭游订单量增长75%，传统非遗体验相关项目搜索量显著高于整体。

据上海旅游大数据监测，春节假期前四天，上海共接待游客943.5万人次，同比增长7.61%。[10]

截至2月2日（大年初五），四川成都、绵阳、攀枝花、泸州等12个市（州）的景区游客接待人数同比继续保持增长，凉山州增幅最大，达34.95%。[11]

来自美团旅行的数据显示，假期前五日，“春节旅游”搜索量整体上涨168%。传统非遗体验受到了00后游客的喜爱。国家级非遗“泉州提线木偶”搜索量环比上涨272%；“自贡灯会”搜索量同比上涨122%；具有浓郁年俗特色的国家级非遗“社火”搜索量环比上涨604%。[12]

携程旅游数据显示，2025年春运热度整体较2024年更高，春运期间境内搜索指数同比增长15%，热门搜索目的地中，云南、海南占比19%，东北三省（黑龙江、吉林、辽宁）占比18%。出境搜索指数同比增幅达51%，日韩、东南亚依旧为出境热门目的地，且增长明显，日韩增长一倍以上，东南亚增幅47%。此外中东、非洲、拉丁美洲增幅均超50%。[13]

亲子游和家庭游依旧是2025年春节旅游市场的一大特色。携程预计，2025年春节亲子家庭游占比将增至49%，订单量将增长75%。邮轮式旅游受家庭游客欢迎，2025年春节期间邮轮订单量同比增长超三倍，游客人数增长一倍多。[14]

线索六：作为免签政策优化后的第一个春节，入境游同比增长超两倍。携程数据显示，2025年春节假期入境游订单同比增长203%；与此对应，央行数据显示除夕当天，银联、网联共处理境外来华人员支付交易笔数较去年除夕增长175.90%，交易金额增长94.33%。我们理解，2025年春节是中国全面放宽优化过境免签政策后的第一个春节，数据是这一政策红利的集中反映。

12月31日至1月1日，携程数据显示，整体入境游订单量同比增长翻倍，其中来自韩国和日本这两个相邻国家的入境游订单量分别同比增长215%、145%。携程数据显示，春节期间入境游订单同比增长203%，主要客源地国家为：韩国、马来西亚、新加坡、日本、美国、澳大利亚、泰国、英国、俄罗斯、越南等。外国游客热衷的国内目的地是上海、深圳、广州、北京、哈尔滨、成都、厦门、珠海、重庆、杭州。[15]

线索七：地产销售数据大致平稳。2025年春节假期期间，30大中城市商品房日均销售面积1.2万平方米，较2024年同期（农历对应）增长7.3%。2024年10-12月日均销售面积同比分别为-3.8%、19.8%、19.8%；由于春节错位，2025年1月日均销售面积同比-16.4%。我们理解，目前仍处于前期地产领域政策影响的释放阶段；但目前仍是淡季，3-4月旺季是决定2025年地产销售和投资斜率的关键时段。

2025年春节假期（2025年1月28日至2月3日），30大中城市商品房日均销售面积1.2万平方米，较2024年同期增长7.3%。2024年10-12月日均销售面积同比分别为-3.8%、19.8%、19.8%，2025年1月日均销售面积同比下降16.4%。

线索八：作为对美国关税政策的反制，我国宣布对部分自美国进口产品加征关税。中国宣布自2月10日起，对自美国进口的煤炭、液化天然气加征15%关税，对原油、农业机械、大排量汽车、皮卡加征10%关税。我们理解，特朗普贸易政策之下，目前全球贸易环境仍存在不确定性；需要关注的除总量影响之外，还有相关行业领域的进口替代线索。

2025年2月1日，美国政府宣布以芬太尼等问题为由对所有中国输美商品加征10%关税。作为反制，2025年2月4日，中国发布《国务院关税税则委员会关于对原产于美国的部分进口商品加征关税的公告》，宣布自2025年2月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税。对煤炭、液化天然气加征15%关税；对原油、农业机械、大排量汽车、皮卡加征10%关税。[16]

风险提示： 对假期全国和区域信息统计不完全，对政策信息理解与实际情况有出入，部分统计数据受口径调整影响，部分区域统计数据对理解全国实际情况有出入，部分企业披露数据对理解全国实际情况有出入。

【广发宏观王丹】春节假期国内宏观线索简评

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