萌宠当道，“它”经济时代来临—— 宠物行业及佩蒂股份分析

联系人：马晓天

宠物一般是指城镇家庭饲养的、作为伴侣的动物，普通的动物饲养/流浪动物并不在此范畴。其中，狗是第一大宠物养殖品类，猫紧随其后，水族的养殖是第三类。我们认为经济发展（人均GDP/人均可支配收入）、人口结构（老龄化/晚婚少子）、文化升级（宠物从玩具变为家人）等因素都将催生宠物产业蓬勃发展。从美国和日本的数据来看，人均GDP和老龄化数据和宠物产业增长最为相关。

国际市场成熟，国内市场蓄势待发。全球宠物市场规模2015年达到1050亿美元，均保持了4%-5%的同比增速，美国为第一大宠物消费国，其宠物产业消费规模达到602.8亿美元，占到全球的60%以上。国内市场起步较晚，处于快速发展期。2010年至2015年，我国宠物行业市场规模复合增长率超过50%，2015年达978亿元人民币，预测到2020年期间，保持年均32.8%的高速发展，成为全球第三大宠物市场。中国宠物行业进入快速发展期，消费者的品牌意识逐渐增强，宠物行业即将迎来“井喷时代”。

宠物食品是最大的子领域，宠物医疗次之，且中国企业在宠物零食领域拥有较强话语权。美国宠物市场中，宠物食品和医疗为两大重要细分领域，分别占据38%和26%份额。2015年美国宠物食品行业收入达到240亿美元。宠物食品又分为宠物主食、零食和保健品。在海外三者均衡发展，在国内则以宠物主食为主，零食和保健品尚无形成消费习惯。行业格局导致，宠物主食多以国外主流品牌为主，而中国宠物零食公司多以OEM/ODM为主。公司就是其中的典型代表。而宠物产业链的其他子领域更是高度分散，尚待建立标准和整合运营。

佩蒂股分为宠物食品第一股，为宠物零食（咬胶）ODM领域的佼佼者。公司已建立较强的海外渠道优势、上下游议价力和研发体系，上市后必将借助资本市场加快发展，做大做强，巩固行业龙头地位。2016 年公司实现营业收入5.51 亿元，同比增长10.69%；归母净利润8037万元，同比增长38%。宠物咬胶产品销售额为5.18亿元，占总营收的94%。海外销售收入占比96%。

我们认为宠物产业在欧美国家大而成熟，我国在经济和文化因素的驱动下，宠物正在从粗放式喂养向精细化喂养发展。除了中上游的宠物食品之外，下游的宠物服务（医疗、美容、佩饰、保险、殡葬等）均大有可为。我们中长期看好行业发展，建议关注佩蒂股分、瑞普生物（申万农药覆盖）。