【环保】启迪桑德(000826):中标垃圾焚烧PPP项目，业绩增长再添动力

王祎佳，S1440513090007

事件

中标阿克苏地区静脉产业园——生活垃圾焚烧发电PPP 项目

2017年7月7日，公司发布公告，确认中标“阿克苏地区静脉产业园（东区）——生活垃圾焚烧发电PPP项目”，项目处理总规模为900吨/日，其中，一期工程处理规模600吨/日；二期工程处理规模300吨/日。项目采用BOT模式，投资估算为人民币3.56亿元，特许经营期限30年（含建设期2年、运营维护期28年）。

简评

垃圾焚烧业务快速发展，未来收入可期

本次公司项目中标，新增垃圾焚烧发电规模900吨/日，截至目前，公司拥有已经签约和在建的垃圾焚烧产能总共为3.07万吨，行业龙头地位稳固。公司注重项目质量，大部分项目垃圾处理费都处于较为理想水平，目前大部分项目仍处于建设阶段，未来两年将是项目的快速投运期，运营类收入将快速提升。

平台型环保龙头实力强劲，综合实力助力PPP拿单

公司作为平台型环保龙头公司，综合实力强劲，业务涉及环卫一体化、水环境综合治理、垃圾焚烧发电、固废资源化利用、环保装备制造等多个领域，在综合性PPP项目竞争中具有优势。

清华系入股后，公司转变为国企背景，融资成本降低，与启迪控股协同效应显现，在PPP拿单能力上进一步增强。17年初至今，公司已签订PPP项目8个，总金额34.1亿元；另落地框架协议4个，总金额112.5亿元。与2016年相比，订单落地呈现明显加速趋势，为未来业绩提供坚实支撑。

非公开发行获批，财务费用有望大幅降低

近期公司非公开发行事宜获得证监会核准，按照公司5月24日发布的《关于调整本次非公开发行股票发行价格及数量的公告》，本次非公开发行的发行价格调整为27.39元/股，按此价格计算，定增总共募集资金将达46.02亿元。按5%的短期借款利率粗略计算，预计2017年度定增募集资金到位之后将为公司节省约1亿元财务费用，盈利能力将有显著增强。

抢占环卫市场，意在产业链入口

自2014年起，公司就积极在环卫领域进行布局，并开始环卫云平台建设，目前环卫网络已经初具规模，并能够做到对整个业务流程实施智能化、信息化、互联化管理，预计2018年公司环卫项目可达230个。公司积极抢占环卫市场的深层用意是将环卫作为固废产业链入口，力图在互联网浪潮下取得先机，未来发展值得期待。

看好公司长期发展，维持买入评级

公司管理团队经验丰富，固废产业链全布局；营收和利润连续十年正向增长，增速稳定，显示出良好成长性。我们预计公司17、18年净利润14.50、18.04亿元，对应增发摊薄后EPS1.42、1.76元，看好公司长期发展，维持买入评级。