【浙商银行FICC·固收日报】久涨遇回调

周二债券收益率迎来久违的“反弹”，5年期限左右债券收益率最多反弹3BP，10年最多反弹2BP左右。但短暂的反弹后，收益率再次被汹涌的买入资金推下1BP左右。从全天交易行为看，券商继续保持卖出止盈动作，部分做bond-swap头寸的机构也开始进行止盈，5年期政金债因此调整更为显著。

目前市场没有太多新增信息，主要还是债市不缺增量资金，只要有收益率的反弹，大量空仓资金更加倾向于立即上车。在趋势比较明确的情况下，任何反弹都成为资金建仓的机会，导致反弹高度越来越低。

如我们之前的报告指出，在利率下行速率达到极限后，活跃券表现一骑绝尘的情况可能会暂停，活跃券收益率震荡反复有所加剧；而一些非活跃券和有利差保护的品种则要关注是否会出现一轮补涨行情，行情演化从beta行情转向阶段性的alpha行情。

数据来源：iFind

美国12月标普PMI喜忧参半。制造业PMI初值录得48.3，不及预期并创3个月新低，制造业PMI的五个分项指数均出现恶化，而就业指数仍处于正值。而服务业PMI初值超预期录得58.5，创38个月新高。

在PMI公布后，美国国债收益率在纽约上午时段回落之后明显反弹，再加上总计79万美元/DV01的两笔超长10年期国债期货合约的大宗卖盘推动收益率上行压力。在国债期权方面出现了上行保护需求，而在联邦基金利率期货方面大额交易更偏向于在周三美联储利率决策前买入。

纽约时间下午3点过后不久，各期限国债收益率经过盘中的窄幅波动后基本持平。10年期国债收益率约为4.39%，跑输德国国债但优于英国国债。另外美国股市继续走高，WTI原油下跌0.8%，回吐了上周的部分涨幅。截至美东时间下午3点，2年期国债收益率报4.2448%，5年期国债收益率报4.2517%，10年期国债收益率报4.3967%，30年期国债收益率报4.6072%。5年和30年期国债收益率差报35.55个基点，2年和10年期国债收益率差报14.79个基点。

周二亚洲时段美债收益率基本没有变化，但进入欧洲时段震荡加剧。因英国薪资增速超预期，达到5.2%，市场将2025年底英国央行降息预期从69BP调降至61个基点，英国10年期国债收益率跳空高开6BP至4.5%，也带动了其他欧洲核心国债的收益率和美债收益率上行。10年期美债收益率再次突破4.4%至4.42%。而随后公布的德国12月IFO商业景气指数不及预期和前值，欧洲核心国债收益率快速回落3BP。10年德债收益率为2.23%，10年法债收益率为3.03%。关注周二晚间美国零售销售数据和20年期国债拍卖情况。