招商电力设备·游家训/陈术子：光伏行业系列报告之一—成本下降推动分布式光伏快速发展

系统成本的不断下降推动回报率上升，分布式光伏快速发展。分布式光伏系统成本在过去一年中不断下降，其中组件从4.3元/W下降至3元/W；在此背景下，光伏度电成本下降至0.5-0.6元/kWh，用户侧基本实现平价。而另一方面分布式补贴保持0.42元/kWh，在未来补贴不变的情况下，居民分布式和工商业分布式回报率可观，发展速度进入加速阶段。

分布式发展空间巨大。国家加大分布式的支持力度，各企业纷纷转向分布式电站投资建设；与其他发达国家相比，我国分布式累计占比仅有7%，远低于德国73%和美国35%分布式占比。同时，分布式光伏以工商业为主，居民为辅，中国的工业园区模式为分布式光伏的建设奠定了坚实的屋顶基础。

在目前的补贴与融资模式下，运营商格局分散，商业模式难创新。在美国ITC与MACRS的补贴模式下，Solarcity成功进行售后回租、合资、转租商业模式的创新，并成为分布式龙头；然而在中国FIT为主的补贴模式下，这种商业模式难以复制，渠道建设与销售模式是扩张的关键，经销商模式逐渐成为主流。目前国内分布式竞争格局分散，而分布式项目进入壁垒低，未来企业或因为区位优势而成为区域龙头。

投资建议：单晶产业链及高效组件受益明显，强烈推荐隆基股份、晶盛机电、中来股份、通威股份，关注中环股份。

风险提示：屋顶资源受限；电网接入限制行业发展

以上内容均为报告摘要。

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