事件：长城汽车发布2020年10月产销数据，10月份公司共销售车辆13.56万台（+17.86%），1~10月累计销售车辆81.62万台（-2.73%）。
1. 10月销量再创新高，欧拉品牌表现亮眼。
10月公司共销售车辆13.56万台（+17.86%），其中哈弗品牌9.8万台（+13.32%）、WEY品牌9076台（-12.43%），长城皮卡销量 2.04万台（+27.53%）、欧拉品牌销量8011台（+351.58%）。哈弗品牌表现稳健，为长城销量做出了重要贡献；长城炮的热销带动皮卡销量的持续增长，同时增厚了公司的利润水平；欧拉品牌持续进行产品改进，在新能源车领域势如破竹。
2. 三大新技术品牌+新品周期，长城汽车竞争力不断提升。
“柠檬、坦克、咖啡智能”代表了长城汽车的全新“造车理念”，其中智能咖啡是整车智能化品牌，具备“双智融合”的研发理念；“柠檬”和“坦克”平台分别针对承载式车身车型和越野型SUV市场推出多款全新车型，包括第三代哈弗H6、哈弗大狗、欧拉白猫、欧拉好猫以及坦克300。此外，长城营销模式向数字化升级，打通线上线下销售渠道，使欧拉品牌销量不断攀升。我们认为，平台的搭建和新品的推出，推动未来销量增长和长城竞争力的提升。
3. 海外市场进一步拓宽，全新布局值得期待。
10月公司海外市场销售1.08万台，实现连月攀升，其中长城汽车连续两年蝉联俄罗斯市场中国汽车品牌销量冠军，9月俄罗斯图拉工厂与俄罗斯联邦工业和贸易部正式签署在俄特别投资合同（SPIC），进一步推动在俄罗斯本地化生产进程；11月初长城汽车正式获得泰国罗勇制造工厂的所有权，计划于明年一季度投产运营，进一步助力其开拓东盟市场。长城汽车聚焦世界各地市场用户需求，持续推进全球化战略，不断提升其品牌全球价值。
4. 盈利预测与投资评级。
长城汽车在新能源与智能驾驶领域加速发展，三大技术品牌为公司长期发展提供了保障；通过创新品牌经营，推出多款全新车型，满足不同顾客需求，为之后1~2年的销量增长提供了产品基础；积极拓展海外市场，未来有望进一步打开公司的成长空间。预计公司20-22年eps分别为0.55/0.83/1.02元，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：汽车行业销量不及预期；汇率波动造成损失。
附：财务预测表
资料来源：公司数据、招商证券
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
汪刘胜，1998年毕业于同济大学。7年产业经历，2006年至今于招商证券从事汽车、新能源行业研究，连续11年新财富最佳分析师入围。2008年获金融时报与Starmine全球最佳分析师-亚太区汽车行业分析师第三名；2010年获水晶球奖并获新财富第三名；2014年水晶球第一名、新财富第二名；2015年水晶球公募第一名、新财富第三名；2016年金牛奖第二名；2017年新财富第三名。“智能驾驭、电动未来”是我们提出的重点研究领域，基于电动化平台、车联网基础之上的智能化是汽车行业发展的方向。
寸思敏，上海财经大学硕士，3年证券行业研究经验。2016年加入招商证券，重点覆盖传统整车、零部件、后市场板块。
李懿洋，清华大学硕士，2年证券行业研究经验。2017年加入招商证券，重点覆盖新能源、智能汽车板块。
