蔡文胜：投资与人性（上）

以下是演讲正文：

大家早上好！今天，在格隆汇“决战港股”厦门站，很荣幸能来和大家分享下投资感悟、谈谈投资中的人性。因为我昨天刚回来，也没有时间做PPT，也没有做笔记，我就随性地和大家分享分享，谢谢。

刚才前面两位嘉宾，周晓殷先生讲了深港通和港股通的问题。的确，港股通和深港通开通了以后，打开了资本配置的一个好机会，因为对中国人来讲，之前的资产，大部分都在中国国内，我想所有的投资者都知道现在人民币在贬值，另外在中国投资的渠道很有限，所以，香港变成了一个非常好的一个地方。

但是这里也要向港交所提出建议，香港股市，为什么在港股通开完以后，市场表现并没有预期中那么好，其实我觉得一个关键因素是，香港市场还是缺少标的，缺少好的公司。我们知道在美国纽交所和纳斯达克上市的公司，前五大市值的公司都是高科技公司，第一是苹果，第二是谷歌，第三是微软，第四是FACEBOOK，第五是亚马逊。这在几年前都不可想象，但是在美国市场，就是发生了，全是高科技互联网企业，我想这都是因为高科技、互联网，代表着未来。而且，在美国股市市值的28%，都是高科技企业组成的。

我们再看大陆的A股或者港股。A股不用说了，按照市值排序，前20名全部都是传统的石油、房产或者金融，而在香港，还好点，有腾讯一枝独秀，占了10%，估计在A股市场，很多年以后都可能看不到互联网高科技企业市值超过中石油。4天前，我们美图在香港上市，也算是填补了香港市场的这个空白，但单单一个是不够的，我觉得美图能成功上市，以后会带动中国更多的互联网公司到香港上市，这样就会形成一个互联网科技板块。这是刚才我听了港交所周总演讲后的感想。

另外一位是周道传先生，他刚才讲了关于投资的各种信息，讲得真的非常棒。因为通过周先生的讲解，我们几乎了解了整个世界上发生的所有大事情，包括每个国家，包括农业政策、天气预报，无所不知。我发现大部分做投资的人，买股票的人本来不关心政治大事，一买了股票，他就会对世界大事、经济形势全部了如指掌了，这真的是好事情，所以个人想要了解世界大事，就去买股票，这是一个很不错的方法。

>>>> 关注世界大事，重要也不重要

比如说，昨天俄罗斯驻土耳其大使被枪杀了，德国柏林圣诞集市发生恐怖袭击案，好几个人遇难了，这些事情都牵动着我们的神经。不过，这里我要建议的是，如果你是做基金行业的，如果是手里有上亿的钱在做投资，的确可以关注这些新闻，而且也必须关注。但如果只是几百万或者几千万，你做股票也许没有那么复杂，就找到一个好公司，买了然后放着它，自然就赚钱了。如果天天关心这些国家大事，你自己的心情也会跟着这些事情牵动。

我发现最近几乎所有的股市都走得不太好，什么原因，复杂的事情太多。有人说，这个世界是不是变得越来越乱，我认为并没有，只是因为我们信息的传递变得更强大了。在20年前，我们看一个报纸，就比如厦门日报，就报道厦门一些不痛不痒的信息，而且大部分报道都是正面的。因为今天有了互联网，所有的消息都在快速的传播，而且我们人类有一个特点，不喜欢传播好消息，喜欢传播坏消息，具有八卦性质的消息，所以网络上充斥着太多负面情绪的信息，这些其实都是在影响我们的判断，其实，我认为这才是为什么股市好不起来的原因。

>>>> 卖掉赚钱的，留着亏钱的，并不明智

回到我说的投资与人性。那些刚入手做股票的人，一般会买很多的股票，买的时候满怀信心，因为买的时候一定认为会涨，买完了以后，那个时候他一定特别兴奋，觉得可以发财了，慢慢等着。其实，真正在股票投资中，大部分股票是不会让你赚钱的，而且我们会犯一个错误，当你买的十个股票，好不容易有一个赚钱了，三个平的，七个亏欠的，你往往把赚钱的卖掉，然后留着那些亏钱的，最终越亏越多，直到有一天忍不住了，就割肉了。我觉得用割肉这个词来形容斩仓实在是太有道理了，因为你卖赚钱的股票的时候，一定是非常爽的，但是你卖亏钱股票的时候，真的就像割肉一样，发誓再也不回来了。然后再过一段时间你发现身边的人进来了发财了，所以你又进来了，然后又割肉又出去了。这几乎也是所有人的模式，你说是不是。

其实做投资，应该刚好相反，如果你买了这些股票，亏钱了，说明你的判断是错误的，你要把那些亏损的卖掉，反而压仓到赚钱的股票里。而且当大势不好时，你买了某个股票亏了以后，你就心里暗暗想能不能回到本钱，所以，很多人等股票回到本钱的时候，就立马卖掉了。但很多时候，你又会看着它一路涨上去。出现这个现象，主要是因为你之前买的时候，由于市场原因或者大盘原因，所以下跌了，而后面，市场稍好点，这个股票回到本钱了，这说明市场已经证明这个股票是好的，但那个时候你等不了，你又把它出掉了，这也是另一种人性。

>>>> 能让你发达的股票，并不多

那么对投资来讲，因为我真的是挺崇拜巴菲特的。不仅只是对他的投资策略，他对人性，看的很透。巴菲特从1955年从纽约回到奥马哈，到今天差不多60年，有谁知道他买过多少股票吗？

可能很多人不知道，有一个统计，从1955年到今天为止，巴菲特买过的股票，一共只有78只。那么牛逼的人，管了几千亿美金，一辈子也就买了78只股票，你们想想你们自己，就那么几百万，有的还只有几十万，一年就能买几十个股票，甚至上百个股票。巴菲特现在的仓位大概只有38只股票，他一共买了78个股票，到今天只有38只股票，但这已经足够了，因为它们都是世界500强企业，比如可口可乐、富国银行、石油公司等。同样的，我们应该明白，能让你发财的，也许在你的投资生涯中，就那么一两个公司，能让你发达的也就那么一两个股票，这就足够了，不用那么多。这也是一个关于人性的探讨。

>>>> 投资的20%定律

另外一个是关于20%的定律。其实股票也好，房子也好，以及选举也好，他们都遵循20%定律。

比如说房子，我们在厦门假如有100套房子要卖，当有110个人要买的时候，这个时候，房子其实可以涨的很离谱，因为有10个人买不到，我们就可以拼命的抬价格，然后房价就可以涨到很高。而当发生房价下跌的时候，是不是需要全部人卖出来？不用，只要20%，就是说100套房子只有90人要买，另外20个人不买了，这个房子就可以无限的下跌。

就像日本的房子从九一年跌到现在，二十多年过去，还在跌。股票也一样，当市场行情好的时候，这个市场上股票是跟资金有关的，这个市场卖出的股票是1个亿，只要有1.1亿的资金去进去买的时候，这个股票会涨到你不可相信。但是同样，1亿的股票要卖出来，只有9千万要买入，这个股票就可以跌到一毛钱，这其实就是20%定律。

所以，每个股票，每个房子都始终有一些长期持有的资金，但是呢，当另外20%是摇摆的时候，往往就是摇摆的这20%在决定。选举也是这样，我们看美国总统选举，有一些是坚决支持希拉里，有一些是坚决支持特朗普，最关键是那摇摆的20%来决定他们最后是胜利还是失败。这是非常有意思的。所以这是20%的定律。

>>>> 谈谈美图

今天我们就用美图来做一个例子，谈谈投资美图，究竟有没有价值。

美图几天前上市，我知道很多人对美图非常认同，说有很多用户，但是我听到最多的评价就是好贵，因为现在的估值，就已经三百多亿了，8.5港元每股。大概在三年前，美图第一次接受了天使投资，是李开复的创新工场，他们是在2013年11月份投的，按照一亿美金的估值，投了5百万美金，现在这笔钱，按照今天的市值，它涨了40倍，也就是从500万美金变成了两亿美金。三年40倍。

一定很多人羡慕，但是这几天我也跟厦门的朋友讲，我说三年前，我让你投三千万人民币，你敢投吗？不敢，因为他们也会觉得太贵，三年前，美图秀秀就是一个软件，没什么了不得的。

其实到今天，一样的道理，市场上有很多人慢慢看明白了，觉得美图不错，但是还是觉得太贵。就像我们知道的腾讯、Facebook、谷歌一样，要记住好东西，一定是贵的。有人总是说现在8.5港元，能不能等到7.5元再买。这其实是很难的，除非它今天就是不值钱。

如果美图没有发展空间，那么7.5港元你都不能买，因为它没有发展空间，它一定还会再往下。但是如果你认为它是值得，你任何时候买入都是一个好的时机。你看巴菲特他每次去抄底可口可乐、华盛顿邮报，都是这样，每次他买完以后市场都还会跌20%到30%，当然巴菲特有那么大的资金，他一点也不会担心，而我们小资金比不上那些超级大股东，但是回过头来看，任何人都很难预估它的最低价，因为所有人都跟你这样想，有时候跌下来也是一瞬间，而且跌到7.5元的时候，你可能因为很多原因，也不敢买。

所以，做投资你应该花更多精力去看它的未来，而不是看它的现状。

>>>> 5分钱错过15亿美金

举一个我亲身经历的例子。2005年的时候，我天使投资了姚劲波的58同城，当时我们开始要找投资，我们找了IDG，找了软银赛富，找了好几家。最终IDG出的价格比较低，计划投300万美金，就可以占25%，软银赛富则出了300万美金占20%，这就相当于一股股票，软银赛富出了一股0.25来买我们的股票，而IDG只愿意一股出0.2元，看起来是差20%，但是其实就差0.05元。

最终，三年前，58同城在美国上市的时候，当时我们定价是17块美金，结果58当天就上涨到22块，一天就涨了5块钱。软银赛富在58同城这个案例上赚的钱超过了10亿美金，如果按照80亿最高市值来算的话，因为软银赛富占百分之三十几的股份，就值二十多亿美金。

大家可以看到，上市以后58股票只需要一天，股价差别就是5块钱，但是当时决定IDG要不要投，其实是0.05元决定的。这说明什么？任何时候，在当下看的时候，永远是看不清楚的，但是实话来讲，你做投资，赌得的是它的未来，所以真的不能只看当下。

同样是美图，现在看是8.5港元，你赌的是它未来会不会是20块，会不是50块，会不会是200块。如果是可以到200块钱，你现在7块和8块买是没有什么区别的。但是如果它不会成功，说实话，就算它跌到了五块，三块或者两块，七块或者八块成本的损失也都差不多。所以这也是一个人性的问题，每次做投资的时候，都想贪便宜，而一般能让你能贪到便宜的东西，都不会是好的。

>>>> 低价的错觉

我们再看看香港股市里面，有一个问题也挺有意思的。每个公司上市的时候定价都非常低，一块两块。我们这次上市的时候有人也建议我们能不能拆低一点，能不能定价5块，我坚决不要，他说5块钱大家会觉得便宜。香港大部分股票都是这样，而且每个阶段涨上去又会再拆回来。我认为这是一个人性的错误。

我们知道全世界最贵的股票就是巴菲特的股票，20多万美金一股。不光在中国，还是在香港，在中国目前茅台股票最贵，320多块，因为它值那个钱。如果你只是贪便宜，研究只有几毛钱的股票，觉得便宜可以买，但如果我们这样思考，想想买一个一百块的股票，跌十块钱就很心疼，其实也就跌了10%。但如果买一块钱的股票最后跌到了几毛钱，几分钱，那可是跌掉了90%。这些其实都是我们常见的而且真的会碰到的问题。

>>>> 怎么选好股票和好公司？

我个人的看法有三个重要的因素：

第一，这个公司的方向跟趋势是不是对的？他所做的事情是不是未来可以持续发展的。我们不用想十几年或三十年后的情况，但最少是三到五年，它是可发展的。比如2000年的时候，买入互联网的股票，当时的网易8毛钱，搜狐也才7毛钱，那个时候，闭着眼睛买都是几百倍的回报。五年前，我们进入移动智能手机的阶段，你买苹果、Facebook、腾讯一定都会赚很多钱。这就是趋势。未来是什么趋势？大数据、人工智能包括高尖端的医疗，这些就是趋势，所以你要选好趋势。

第二，要看这个公司的用户规模和用户口碑。传统产业一样，互联网也是一样。用户规模是什么？比如十年前看安踏，安踏有多少店面，市占率是多少，多少人在穿安踏，这就叫用户规模。用户口碑是什么？你去做一项调查，比如把安踏，李宁或者特步三家公司进行对比一下，用户买到哪个公司的产品会比较开心，哪个公司就更有前途。互联网领域也是一样，五年前微信刚出来的时候我们都在用，你去问问周边的人是不是离不开，是不是用着微信很爽，是不是能够给你的工作带来很多方便，这就是规模够大，口碑又好。同样，美图，判断美图好不好，问问周边用美图的女孩子是不是离不开，她们是不是都很喜欢，这就是用户口碑。

第三，创始人。一个公司未来如何，所有的逻辑最后都会回到是谁在干这个事，所以管理团队和创始人显得尤其重要。一般来讲，创始人还在干活的这家公司，会更加牛逼。比如像国外IBM、富国银行、可口可乐，现在不是创始人在干了，这些公司还会稳定上升，但是不会带来超预期的成长。如果要找成长型的公司，无一例外，全部都是创始人在干的。腾讯、阿里、谷歌、Facebook这些公司现在都是创始人自己在干，包括格隆汇也是，苹果前面几年为什么那么厉害，是因为乔布斯自己在干，现在的库克只是一个职业经理人，所以苹果这两年的股票也不怎么涨了。

所以再重复一下，三个重要的原因，第一，这个公司是不是未来几年可发展的趋势。第二，这个公司的用户规模跟用户口碑好不好。第三管理团队是不是优秀，创始人是不是还在管理团队。这是三个很重要的点。

以上也就是我跟大家所分享的关于“投资与人性”的心得，谢谢大家。

P.S. 下篇敬请期待！

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