核心观点：
铝供给侧改革继续推进
根据百川资讯显示，1）山东魏桥集团旗下电解铝6月20日开始实施减产，减产量25万吨，预期10日内减产完成，2）近日国家发改委与能源局下发《关于开展燃煤自备电厂规范建设及运行转型督查的通知》，月底将同工信部、财政部和环保部等部门对新疆、内蒙古、甘肃、广西、江苏和山东等6省(自治区)燃煤自备电厂开展督查，以上均显示电解铝供给侧改革继续推进。
铝供求关系或将改善
根据安泰科的预测数据，2017年中国电解铝小幅过剩23万吨，阿拉丁显示截止5月中国电解铝运行产能为3809万吨，而符合《铝行业规范条件》电解铝产能仅为2954万吨，供给侧改革后，供给端收缩，铝行业预计将供不应求，预计铝价将上行。
26+2限产方案将于四季度启动，影响电解铝产量90万吨
根据《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》要求，冬季采暖季，2+26城市电解铝厂限产30%以上；氧化铝企业限产50%左右；碳素企业达不到特别排放限值的，全部停产，达到特别排放限值的，限产50%；。根据安泰科统计，26+2城市电解铝运行产能约1240万吨/年，占目前全国总运行产能的33%，即四季度电解铝供给减少约90万吨。
投资建议
电解铝需求平稳增长，供给侧改革使供给收缩，铝行业预计将现供不应求，预计铝价上行，电解铝企业受益明显。重点关注：
云铝股份（唯一水电生产电解铝，电解铝权益产量96万吨）；中国铝业（电解铝产能328万吨，16年产量为295万吨，历史最高产量达422万吨）；中孚实业（电解铝权益产能74万吨，业绩弹性最大）；南山铝业（进口澳矿，以长单为主，可享部分电解铝价格上涨弹性，未来看高端板材放量）；焦作万方（杭州锦江集团持有公司大股东16.66%股权，锦江集团氧化铝产能中国第三）。
风险提示
政策执行力度不及预期，下游需求低于预期。
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