【国金晨讯】英伟达：Blackwell平台全面投产，公司增长新爆发点已现；工业品涨价的“复苏”逻辑

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核心观点： 公司下一波业绩释放即将到来。AI训练和推理需求推动Hopper平台上量，同时AIGC从云厂商向消费互联网等更多类型拓展，创造多个数十亿美元的垂直市场。Blackwell平台实现全面投产，为万亿参数级AIGC奠定了基础。同时Spectrum-X的迭代，使得超大规模AI能够进入以太网专用数据中心。下游需求持续上行叠加新GPU平台顺利投产，公司龙头地位稳定，业绩新爆发点已现。

风险提示： 终端需求不如预期；AI发展不如预期；美国加大对华制裁力度。

核心观点： 国内“设备更新”、房地产相关政策初见成效，对经济的支持效果或进一步显现。4月，设备工器具、采矿业投资增速分别扩张至17.2%、21.3%，设备更新需求或已有所释放。前期地产融资“白名单”等也有一定见效，4月地产新开工、施工面积增速改善。随着稳地产政策“三箭齐发”、财政发债节奏逐步提升，内需修复斜率或持续向上。

风险提示： 经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。

核心观点： 为什么选择光伏银浆：N型时代银浆量利齐升，技术壁垒持续提高。光伏银浆龙头地位稳固，多业务布局打造第二增长极。围绕新能源、消费电子、汽车电子和光学器件领域，公司成功研发出0BB光伏组件封装用新型定位胶、LTCC导电浆料、光学模组用功能胶水体系等产品，2023年成功进入电子元器件行业龙头企业供应链。

风险提示： 原材料价格上涨超预期；市场竞争加剧；银耗持续下降风险。

核心观点： 2024年5月22日公司公布24Q1业绩。营业收入868.12亿元，同比130.66%，Non-GAAP归母净利润306.02亿元，同比202.20%，Non-GAAP归母净利润率35.25%。收入、利润均大超预期。坚持高质量发展，一季度政策和活动双轮驱动业绩增长。公司核心电商性价比优势明显，海外布局增长加速。注重供应链、合规、服务能力的提升。

风险提示： 消费需求走弱，行业竞争加剧，用户增长不及预期，海外业务发展不及预期及海外政策风险，费用控制不及预期等。