【招商军工周报】军工行业基本面改善明显，2019H1业绩增速全行业第三（0826-0901）

1、 军工行业基本面继续加速好 转，2019H1净利润增速全行业第3。

2019H1国防军工行业营业收入同比增长5.74%，归母净利润同比增长38.08%，净利润增速在中信指数29个行业分类中排名第3，也远超沪深300整体利润增速10.83%的水平。 从2019Q2单季度情况来看，军工行业净利润增速31.09%，全行业排名第4，也远超沪深300整体10.82%的水平。

2、航空产业链上半年业绩表现亮眼。

2019H1，国防军工中信子行业中，航空军工以12.45%的营收同比增速和62.60%的净利润同比增速居于首位，远高于航天军工（营收-2.30%，净利润+1.22%）、兵器兵装（营收+5.14%，净利润31.24%）和其他军工（营收+5.11%，净利润49.25%）三个子行业。单从二季度情况来看，航空军工营收同比增速9.93%，净利润同比增速63.00%，亦居于四个子行业之首。

3、航空产业链重点公司业绩均有较大改善。

从产业链重点公司来看，受益于下游航空产品生产交付增加、均衡生产持续推进等因素，上中下游均有较大改善。上游零部件如中航光电营业收入和净利润同比分别增长28.23%和23.13%，航天电器营业收入和净利润同比分别增长38.56%和19.17%；材料类如中航高科净利润同比增长97.68%，其中，航空工业复材销售收入同比增长49.43%，净利润同比增长98.66%；光威复材营业收入和净利润同比分别增长28.51%和44.73%；中游分系统公司中航机电、中航电子净利润同比分别增长12.39%和14.42%；下游主机厂如中航沈飞营收同比增长80.35%，归母净利润同比增长331.68%；中直股份营收同比增长28.75%，归母净利润同比增长35.50%；中航飞机营收同比增长10.67%，净利润同比增长38.05%。

4、改革叠加成长，关注改革红利释放和行业基本面持续改善，同时关注短期事件性催化因素。

一方面，2019年上半年行业基本面向好明显，多家军工集团要求下半年确保完成年度目标任务，整体来看，行业的基本面有望在“十三五”后两年进一步加速改善；另一方面，各项改革政策持续推进，如军工资产证券化加速、国有投资、运营试点持续推进，军工行业股权激励和工资总额改革有望加速等，有望为行业带来实质利好。结合目前公募基金对军工行业持仓比例、行业估值水平处于历史低位的情况，我们认为，板块投资价值凸显。另外，今年适逢建国70周年，据新华社、解放军报等多家媒体近日报道，将举行阅兵式等活动，短期事件性催化因素有望继续推升板块市场关注度和情绪面。

建议关注： 1、业绩增长情况较好、成长性较为确定、估值合理的军工白马，如：中航沈飞、中直股份、中航科工、中航机电、航发动力、中航光电（电子&军工联合）等。2、中国电科和航空工业下属定位明确的平台公司，如：四创电子、杰赛科技（通信&军工联合）、中航电子、中航机电等。

风险提示： 国防装备订单交付存在波动、市场大幅调整。