澍说资管|不良资产行业研究报告（一）

1、受到强监管和弱经济影响，银行类不良资产再度攀升

近年来，银行不良资产规模持续攀升，不良率从2014年的1.04%增至2017年的1.75%。进入2018年以来，由于银保监会监管力度加大，逾期90天以上贷款强制进入不良，虚假出表的不良资产强制回表，再加上经济增长趋势回缓，贸易战一触即发，不良风险持续暴露。 截至2018年年底，商业银行不良资产规模已达2万亿，逼近2003年的历史高位，不良率增至1.89%，较2016年、2017年的商业银行不良贷款率上升0.15个百分点。

从区域来看，海南、上海、北京、西藏不良率最低，山东、福建、江西不良率高于市场整体水平且经济持续高速增长，预计未来两年机会将会有所增加。

2、股票及房地产下行，信托类不良资产爆发

2018年3季度末，行业管理信托资产余额23.14万亿元，不良率从年初的0.50%攀升至0.93%，其中集合信托风险提升更为明显，已从2017年末的0.63%激增至1.5%，单一和财产权信托风险水平略有增长，总体趋势变化不大。

3、预计未来将持续扩容

总体上，受监管趋严、经济下行等因素影响，不良资产将延续高位增长趋势，市场规模将继续扩容。预计2020年按管理资产计量的不良资产市场规模将达到27,059亿元，是2012年市场规模的近十倍。

1、供需关系倒转，卖方处置压力增加

不同于2017年市场的火爆，2018年不良资产供给持续增长，但成交额并未随之增长，而是出现了小幅回落。受到二者之间缺口逐渐扩大的影响，待转让资产规模将会进一步积累，届时市场供给方将会承受较大的转让压力，预计市场话语权将重回买方。

2、成交折扣率下降，价格回归理性

根据《浙商资产研究》数据，2018年前三季度淘宝司法拍卖流拍数量小幅上涨，在起拍折扣率保持平稳的情况下，成交折扣率在后半年有了明显回落，卖方出价正逐步回归理性。

数据来源：浙商资产金融评论

1、经济下行与中美贸易战双重影响，银行资产质量承压

近年来，中国经济增长放缓，经济下行带来企业效益下滑，进而导致银行信贷质量下降；

商业银行的信贷资产质量受到宏观经济的影响，一方面，经济周期对银行存在影响，且当前经济下行压力大，银行在经营及资产质量的管理上面临很大的挑战。另一方面，银行对宏观经济波动的反应会放大了经济下行的影响，加剧不良贷款的积累和爆发。

2、监管趋严导致过往表外不良回表，处置压力陡增

本轮金融去杠杆的重要抓手之一，即为严控表外业务。通过对新增表外业务的限制和固有表外业务的整改，防止资金空转套利，要让银行表外业务逐渐回归表内；

而表外业务的回归，使得原本隐藏的风险暴露出来，对银行资产负债表造成很大压力，使得银行更加迫切地寻找机会化解风险，从而为特殊资产投资带来更多机会。