引言：由于美国中西部地区天气形势整体向好，有利于大豆作物生长，作为佐证，美国农业部（USDA）最新作物周报显示，截至9月8日，美国大豆优良率为55%，这也是连续第三周稳定在该水平。在此背景下，民间机构因此陆续上调美豆单产预估数据，其中INTLFCStone最新预估美国2019年大豆单产料为48.3蒲式耳/英亩，高于此前预估的47.2蒲式耳/英亩。随着美国农作物天气前景良好提振产量前景，芝商所旗下的CBOT大豆期价承压下挫，其中主力11月期约周一盘中刷新5月24日以来的新低851美分，最终报收于857.75美分，较上周三小高位879.5美分累计下跌近2.5%。值此之际，本周四晚上美国农业部（USDA）将携最新月度供需报告登场，那么此次报告对美豆市场影响几何？芝商所旗下CBOT大豆价格走势如何？国内油粕行情又该何去何从？
附图：CBOT大豆期货走势图
一、9月报告前瞻分析
分析师们平均预期，USDA9月供需报告中美国2019/20年度大豆产量预估料为35.96亿蒲式耳，相比之下，USDA8月预估值为36.80亿蒲式耳；单产料为47.2蒲/英亩，相比之下，USDA8月预估值为48.5蒲/英亩。同时，分析师们还预期该报告中将调降美国2019/20年度大豆期末库存至6.61亿蒲式耳，相比之下，USDA8月预估值7.55亿蒲式耳。
陈作方面，根据USDA数据显示，迄今为止2018/19年度（始于9月1日）美国大豆出口销售总量为46188588吨，同比减少18.1%。同期美国大豆出口检验总量为45732594吨，同比亦减少18.8%。结合这方面数据对比可以发现，此前USDA预估的17亿蒲的出口已经低于实际出口水准，因而我们预估USDA9月报告中将会上调出口预估至17.4亿蒲左右，从而导致2018/19年度期末库存出现小幅下调。
新作方面，按往年规律来看，9月报一般不调整作物面积预估，但随着上市日期临近，USDA一般会在8-9月份调整单产预估，尤其今年天气影响较大的背景之下，所以本月报告市场关注的焦点在于单产预估上面。9月报告中USDA启动了实地样本调查，再者9月大豆生长比8月初更接近成熟，因此9月报告中的单产预估将与最终实际产量较为接近，本月报告单产调整对市场的影响将比8月报告更大。在此状况下，我们分别选取新豆单产两种调整情况，对9月份USDA报告的供需平衡做一个推演（如下表所示），美国国内压榨量及出口量均维持8月预估不变的话，结果显示，如果单产如市场预期下调至47.2蒲左右的话，则美新豆期末库存下调至6.17亿蒲式耳，届时预计对美豆走势构成利好支撑。反之而言，如果单产下调至不低于48.2蒲的话，则届时期末库存至少仍将达到6.93亿蒲式耳，这也将高于此前市场预期，届时料对美豆价格形成不利影响。
附表1：
二、过去10年USDA9月报告产量、库存调整趋势及对CBOT大豆行情的影响
通过观察过去10年的数据我们可以发现，USDA9月供需报告公布当天，CBOT大豆期价在过去10年间有6年下跌，4年上涨，下跌概率60%，报告后的一周（包括报告公布当天），CBOT大豆期价在过去10年间有9年下跌，1年上涨，下跌概率为90%。也就是说从往年规律来看，USDA9月供需报告后芝商所旗下CBOT大豆期价跌多涨少，当然这个美豆上市压力显现也有较大关系。
附表2：
三：报告时的中国油粕基本面情况：
豆粕：虽然近周以来油厂开机率出现下降，但生猪存栏偏低抑制饲料需求，下游用户阶段性补库后，目前继续采购积极性不高，从而导致国内豆粕库存继续增加，截止9月6日当周沿海主要地区油厂豆粕总库存量78.98万吨，较上周的77.66万吨增加1.32万吨，增幅在1.7%，较去年同期102.09万吨减少22.63%。未来两周压榨量将在182万吨、185万吨偏高水平，预计豆粕库存仍可能小增。
