► 本周未发行企业债。公司债共发行36支，其中11支为城投，发行金额100.5亿元，公司债发行金额412.5亿元。本周企业债公司债合计发行额为412.5亿元。
► 本周公司债发行人28家，城投发行人8家。
• 城投债中，京保是北京市最大的保障性住房建设投资主体，北京市2023年一般预算收入6181.1亿元，一般预算支出7971.25亿元，中金评分2-；深铁是深圳市轨道交通建设和运营的重要主体，深圳市2023年一般预算收入4112.92亿元，一般预算支出5012.43亿元，中金评分3+；星控是长沙市长沙县重要的基础设施建设及国有资产运营主体，长沙县2023年一般预算收入137.54亿元，一般预算支出196.47亿元，中金评分4-；衢资是衢州市重要的基础设施建设及国有资产运营主体，衢州市2023年一般预算收入204.21亿元，一般预算支出606.48亿元，中金评分4-；海陵是泰州市海陵区重要的土地整理、安置房建设和基础设施建设投融资主体，海陵区2023年一般预算收入40.02亿元，一般预算支出53.02亿元，中金评分5+；
• 债项方面，25衢资01由衢州市国资控股集团有限公司提供不可撤销连带责任保证担保，债项评分同担保人中金评分4-。
• 产业债中，中国节能环保集团为央企，节能环保全产业链的龙头企业。毛利率较为稳定，期间费用和资产减值损失拖累盈利，投资收益和政府补贴补充净利润。2022年盈利变现效率好转，2023年以来投资收窄，自由现金流转正。债务负担较重，流动性压力不大，中金评分3。
• 中国通用技术(集团)为央企，主营贸易与工程服务、医药医疗健康和先进制造与技术服务等业务；多元化经营，近年毛利率略有下降，投资收益和政府补助补充净利；盈利变现效率持续不佳，2021年以来持续存在自由现金流缺口；杠杆水平略有提升，但考虑现金流后对债务的保障能力较弱，外部授信较为充裕，中金评分3。
• 中石油资本为中石油集团子公司，下属子公司包括中油财务、昆仑银行、昆仑金租、中油资产、中意财险、中石油专属保险，金融子公司资产质量较好。收入逐年增长，盈利能力较强，因并表昆仑银行，现金流有所波动，合并口径债务较重，母公司无有息债务，备用流动性充足，偿债压力较小，中金评分3。
• 广州医药公司为广州市人民政府全资持有的大型医药集团，医药流通业务作为地区龙头拥有较强的竞争优势，大南药和大健康板块也具有较强的品牌影响力、产品认可度以及规模优势，产品竞争力和市场地位较强。财务方面，公司盈利变现能力较强，投资压力可控，债务负担不算重，而且流动性较为充裕，中金评分3-。
• 广新控股为广东省国资委全资企业，业务多元化，但各板块运营实体主要为旗下子公司，2022年来因并表印尼广青，营收抬升、毛利率下滑，投资收益是净利润的重要补充，盈利变现效率逐年好转，近年多不存在自由现金流缺口，财务杠杆相对稳定，短期周转依赖外部授信，中金评分4+。
• 山东省金融资产为山东省政府实际控制企业，系山东省地方AMC。公司2019年开始参与恒丰银行重组并购买其不良资产包后资产规模大幅扩张，目前不良资产处置效率尚可，但盈利能力偏弱，盈利主要依靠恒丰银行投资收益贡献，但基本无法转化为现金流。2020年开始持续处置不良资产后经营活动现金流持续保持流入，且随着不良处置推进公司债务规模降低，债务资本比下降，中金评分4-。
• 华建国际为中国信达旗下企业，业务围绕不良资产处置开展，固收类回收情况较好、权益类退出进展较慢。公司收入规模较小，利润主要来自于投资收益，经营现金流波动较大，投资多为净流出。净资产规模较小，财务杠杆水平偏高，流动性压力一般，中金评分5+。
• 债项方面，25华建01由信达香港提供全额无条件不可撤销连带责任担保，债项评分同担保人4+。
本周不涉及外部评级调整。
本文摘自：2025年1月22已经发布的《中国公司债及企业债信用分析周报》
汪 晴 分析员 SAC 执业证书编号：S0080522010002
王瑞娟 分析员 SAC 执业证书编号：S0080515060003 SFC CE Ref：BSU042
许 艳 分析员 SAC 执业证书编号：S0080511030007 SFC CE Ref：BBP876
雷文斓 分析员 SAC 执业证书编号：S0080518070015
张纯祎 分析员 SAC 执业证书编号：S0080521070005
于 杰 分析员 SAC 执业证书编号：S0080521080003
邱子轩 分析员 SAC 执业证书编号：S0080522090001
万筱越 分析员 SAC 执业证书编号：S0080522070004
王若阳 分析员 SAC 执业证书编号：S0080523050006
袁文博 分析员 SAC 执业证书编号：S0080523060023
