【东北策略】策略专题：盈利弱修复中寻找持续改善与困境反转

2024Q2A股盈利弱修复趋势延续。（1）从当季净利润增速来看，全A盈利同比增速从2024Q1的-4.63%提升至2024Q2的-1.48%，较前值降幅收窄；全A（非金融两油）盈利同比增速从2024Q1的-5.77%进一步下滑至2024Q2的-6.95%，较前值降幅小幅扩大。（2）从净利润（TTM）增速来看，全A盈利同比增速2024Q1的-0.19%提升至2024Q2的0.98%，较前值增速转负为正；全A（非金融两油）盈利同比增速从2024Q1的1.71%下降至2024Q2的1.51%，较前值增速收窄。

板块层面来看：周期和消费板块盈利增速持续修复。金融和成长板块在2024Q2单季度净利润增速降幅较前值收窄但TTM净利润增速持续下行。稳定板块2024Q2单季度净利润增速大幅下跌至-0.046%，TTM增速也有所下滑，但增速绝对值（15.13%）仍远高于其他板块。

行业层面来看：银行、非银、化工盈利增速改善主要源于营收改善，电子、农林牧渔盈利增速改善则源于利润率提升，有色和石油石化则受益于营收和利润率双双改善。纵向来看，银行业盈利同比增速在2024Q2触底反弹，农林牧渔、社服、电子、汽车、公用事业、轻工制造、食品饮料行业盈利同比增速则持续改善。从盈利预期角度来看，最近一周盈利增速预期（FY1/FY0）出现上调的行业主要包括农林牧渔、有色、非银、石油石化；盈利增速预期（FY2/FY1）出现上调的行业主要包括环保、房地产、传媒、建材、煤炭、钢铁行业。

2024Q2A股ROE持续下行，权益乘数小幅反弹。全A和全A（非金融两油）ROE-TTM从2024Q1的8.04%和7.42%下降至2024Q2的8.03%和7.28%。按照杜邦分析拆解来看：（1）2024Q2净利率绝对值相较2024Q1变化不大，全A和全A（非金融两油）各有小幅涨跌。（2）资产周转率继续趋势性下探，全A从2024Q1的16.64%下降至2024Q2的16.45%；全A（非金融两油）从2024Q1的58.37%下降至2024Q2的57.44%，均为2021年以来最低水平。（3）全A权益乘数从2024Q1的6.61%继续上升至6.65%；全A（非金融两油）权益乘数从2024Q1的2.76%反弹至2024Q2的2.81%。

板块层面来看：成长以外板块ROE企稳，净利率仍是重要支撑，权益乘数全面提高。2024Q2成长板块ROE-TTM继续下行，金融、周期、消费和稳定板块ROE-TTM较前值基本稳定。拆分来看：成长板块外所有板块净利率持续上行；消费板块外所有板块资产周转率持续下行；所有板块权益乘数均有提升。