优叔说
穿越资本迷雾，让投资回归常识
刚刚，广东德生科技顺利IPO过会。
他，做社保卡生意。 一张小小的社保卡，4块钱成本价，销售单价翻倍，最高可到10元/张。如今，中国已经有10亿人持有社保卡，2016年市场规模已达到118多亿，相当巨大。
德生科技，靠这个生意，做出了上亿的规模，并且冲击IPO。
2014年至2017年1-6月，德生科技实现营收4.8亿、4.3亿、3.4亿和1.5亿；实现扣非净利润9,931.85万、8,768.43万、4,398.53万和2,061.06万；经营活动现金流9328万、9276万、-2976万、-4121万。
注意，营收是下滑的，扣非净利润也是下滑的，经营活动现金流近两年是负的。
然而，尽管成功过会，但从投资机构视角来看，如果要投这类公司，几大问题，不得不防。
一是，近两年一期，德生科技的营收、扣非净利润连续下滑，扣非净利润的下跌幅度接近50%。
二是，收入下滑，应收账款却保持高位，并逆天增长。2017年上半年，应收账款2.15亿，占营收的比例快速跃升，且达到137%。
即使这样，德生科技依靠行业壁垒，毛利率水平比同行业上市平均水平要高10%。
三是，被媒体曝光曾经的子公司涉及刑事诉讼未披露。
以上三点，不仅是监管层在IPO中的关注焦点，对于专门看这个领域的PE机构来说，也是需要防范的风险。
“10亿人的社保卡生意，牛逼了”
一
██████
IPO上会
监管提出询问的主要问题
1、请发行人代表进一步说明：
（1）报告期内全国社保卡与社保信息化服务市场的市场规模、市场容量和发行人市场占有率情况，社保卡及其相关信息化服务的采购量是否持续下滑，发行人报告期收入、利润大幅波动并下滑的原因及其合理性，发行人 2017年是否会出现营业利润下滑50%以上甚至亏损 的情形；
（2）结合发行人产品对社保行业的依赖特性、二代社保卡普及程度、毛利率水平下滑、人工成本上升、净资产收益率下降等风险因素及全国社保卡行业发展现状及相关政策规划情况，说明发行人 所处行业的经营环境是否已经或者将要发生重大变化 ， 对发行人的持续经营和持续盈利能力是否构成重大不利影响，相关信息披露和风险揭示是否充分。请保荐代表人发表核查意见。
2、请发行人代表进一步说明： 发行人 毛利率远高于同行业上市公司平均水平 的具体原因、合理性和可持续性，成本费用是否真实、准确、完整入账，是否存在关联方、潜在关联方或者第三方为发行人承担成本或代垫费用的情形。请保荐代表人发表核查意见。
3、请发行人代表进一步说明：报告期 应收账款余额快速上升 的原因 及其合理性；应收账款余额变动与收入变动方向不一致的原因及其合理性； 是否存在 放宽信用政策 的情况。请保荐代表人发表核查意见。
4、请发行人代表进一步说明： 发行人原子公司员工涉及多起商业贿赂刑事案件 的情形，是否会对发行人的持续经营构成实质性影响，是否对发行人本次发行上市构成实质障碍；除上述两起涉及商业贿赂案件外，发行人及其员工是否还存在其他涉及商业贿赂的案件；发行人有关销售、投标、资金费用管理、防范商业贿赂等方面的内部控制制度是否健全且被有效执行，是否能够合理保证财务报告的可靠性、生产经营的合法性。请保荐代表人发表核查意见。
问题一
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盈利能力疑问：
净利润下滑50%
