行业周报｜电商各平台春节前陆续新推送礼功能关注新增量，24年社零同比+3.5%

（1）可选弱复苏、大促透支、海外加速下滑影响下化妆品社零全年表现低于整体，25年关注国货龙头逆势增长及新渠道增量机会。 12月化妆品社零345亿元，同比微增0.8%，2024全年化妆品社零4357亿元创历史新高，但同比呈现1.1%的下滑，表现再次低于整体。全年来看化妆品行业整体呈现①消费力弱复苏背景下化妆品作为可选恢复相对较慢，行业竞争与分化进一步加剧；②大促整体前置对于化妆品短期刺激效应明显，同时对后续消费透支影响显著，全年来看4、6、7、8、9、11月呈现下滑态势；③海外失势加速国货预计逆势增长，24全年化妆品进口金额1161亿，同比下滑7.9%，除日韩占比预计进一步下滑外，欧美品牌在华的失势趋势也在加速，与此同时国货体量预计逆势增长。24年为平台端与品牌端均积极调整破局的一年，25年分化趋势有望延续，核心可关注强α龙头机会及新渠道带来的增量机会。

（2）重组胶原产业链龙头创健医疗提交北交所上市申请，23年重组胶原原料销售额排名第一，核心客户贝泰妮销售占比46%。 1.14日创健医疗披露“申请公开发行股票并在北交所上市辅导备案及其进展公告”，公司为重组胶原全产业链龙头之一，实现I型、II型、III型重组胶原蛋白量产，同时是国内最早实现XVII型、III型小分子、XVII型小分子等类型胶原蛋白量产的厂商之一。2023年公司营业收入2.83亿元/+61%，净利润6364.91万元/+80%。其中2023年重组胶原原料及终端产品体量持平，原料产品2023年收入为1.41亿元，同比增长66%；终端产品收入1.4亿元，同比增长56%；据沙利文，23年创健重组胶原原料销售额排名第一，其中贝泰妮为公司核心客户，23年收入占比达46.16%，此外公司客户还包括珀莱雅、自然堂、娇润泉、高济医药、云南白药、大麦集团等。

（3）小红书热度近期飙升，电商化潜力空间广阔，关注代运营及美妆品牌机会。 近期由于TikTok在美或将面临禁令，小红书下载量快速增加，据QM数据，24年M1-10，小红书平均月活约2.14亿，24M10女性用户占比65%，30岁以下用户占比54%，一二线城市用户占比55%，作为以年轻女性、高消费人群为主的社媒平台，未来电商拓展潜力巨大。其中代运营公司有望优先受益，此外小红书为美妆核心的种草平台之一，据QM数据，24M1-10小红书美妆护理硬广投放占比61%强势领先全品类；据千瓜数据，2024H2，小红书美护种草笔记月均互动1亿+，商业笔记数同比47%+，若小红书电商化实现提速，美妆品牌商有望优先受益。

（4）若羽臣Q4业绩增长加速，关注绽家确定性高增+新渠道代运营弹性机会。 若羽臣披露业绩预告，24Q4归母净利润0.32-0.62亿元，同比+57%-203%，中值0.47亿元，同比+130%，参考中值公司Q4业绩增长加速。其中预计绽家24年呈现翻番态势，差异化高端家清定位+多渠道驱动+大爆品矩阵放量，25年预计确定性高增。，同时也关注代运营＆品牌管理业务迎来新渠道弹性机会。

（5）羟基磷灰石迎来超科室适应症监管加严，关注医美超科室适应症监管趋势及羟基磷灰石合规医美资质落地节奏。 近期部分医美机构对羟基磷灰石类产品的使用情况进行全面自查的监管通知，需检查是否使用羟基磷灰石，及所使用的羟基磷灰石类产品是否合法，该次自查通知的发布预计拉开羟基磷灰石产品强监管的序幕。全球来看羟基磷灰石在皮肤填充剂中占比7.0%位居第2，但在国内尚无合规医美产品获批，当前产品获批适应症主要用于骨科和口腔科，后续关注医美合规资质的落地，有望成为重要的增量再生医美材料；同时近期医美机构超科室适应症监管有趋严趋势，关注其中的合规替代机会。

核心观点：

本周美容护理板块涨幅 4.34% ，在申万行业板块中排名第 11 ，预计主系小红书新增量拉动代运营及相关的美妆板块，同时年货节期间各家纷纷上线送礼新玩法，有望贡献增量表现，标的方面代运营壹网壹创（周涨幅 46% ）、丽人丽妆（周涨幅 15.34% ）等代运营龙头领涨。展望 25 全年将是积极的宏观政策的持续实施年，因此持续看好顺周期板块复苏（ 1 ）个护板块关注品类线上化加速机会，有望借鉴美妆品类依托渠道红利实现格局重塑，建议关注【润本股份】【若羽臣】【登康口腔】等；（ 2 ）微信电商变现存在巨大潜力空间，有望给代运营带来显著增量，核心关注【若羽臣】【青木科技】【壹网壹创】【丽人丽妆】；（ 3 ）美妆行业龙头通过渠道扩张和品牌赋能优势突出，核心关注在分化背景下具备强α的国货龙头的超预期机会，建议关注【巨子生物】【丸美股份】【毛戈平】【上美股份】等；（ 4 ）医美因具备显著财富效应整体弹性预计最大，其中高渗透上游龙头预计最为受益，建议关注【锦波生物】【爱美客】【江苏吴中】等。