临时性失业意外高增 ——2024年7月美国非农数据点评（海通宏观李俊、梁中华）

梁中华宏观研究 · 公众号 · · 2024-08-03 17:49

正文

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海通宏观 | 梁中华团队

本报告作者：

李俊 S0850521090002

梁中华 S0850520120001

·投资要点 ·

美国非农就业持续走弱。 7 月美国新增非农就业 11.4 万人，较前 2 个月大幅放缓。 失业率延续上升， 7 月失业率上升至 4.3% 。 7 月劳动力参与率为 62.7% ，较 6 月上行。

谁在贡献新增就业？ 7 月贡献新增就业较多的行业是服务业和政府，分别贡献了 63.2% 的新增就业（ 7.2 万人）和 14.9% 的新增就业（ 1.7 万人）。 不过，多数行业新增就业转负，例如，采矿业、公用事业、金融活动、信息业、专业和商业服务以及其他行业等。

临时性失业意外大幅增加。 从失业分布来看， 7 月临时性失业人口大幅增加 24.9 万人至 106.2 万人，为 2021 年 9 月以来高点，过去一年的平均水平仅 80 多万人（每月）。 这或是 7 月失业率上升较多的因素之一，若后续临时性失业人口回归就业，失业率后续或有所改善。

整体来看， 美国劳动力市场仍在走弱，薪资增速持续放缓，失业率持续上升。加之，美国经济景气指数也在持续放缓，例如，美国 7 月制造业 PMI 指数下滑至 46.8 ，而 6 月服务业 PMI 指数也在枯荣线以下；美国 7 月密歇根大学消费者信心指数下降至 66.4 。 以上都增强了市场对美国未来经济的担忧，降息预期大幅升温。

根据 CME 观察显示，截至 8 月 3 日，市场预期美联储大概率在 9 月降息，但降息幅度已经提升至 50BP （非农数据前为 25BP ），并预期年内降息 3 次，共降息 125BP 。

风险提示： 美联储货币政策超预期。

美国就业市场持续走弱。 7月美国新增非农就业11.4万人，较前2个月大幅放缓，6月数据也下修为17.9万人。当前，连续3个月平均新增就业人数下降至17.7万人。

失业率延续上升。 7月失业率为4.3%，较6月上行0.3个百分点，已经连续4个月上行，为2021年10月以来高点。

其中， 成年男子失业率上升0.2个百分点至4.0%，为2021年10月以来高点；成年女子失业率也上行0.1个百分点至3.8%，为2021年11月以来高点；青少年失业率则上行了0.3个百分点至12.4%。此外，7月劳动力参与率为62.7%，较上一月再上行0.1个百分点。

谁在贡献新增就业？ 从行业分布来看， 7 月贡献新增就业较多的行业是服务业和政府，分别贡献了 63.2% 的新增就业（ 7.2 万人）和 14.9% 的新增就业（ 1.7 万人），尤其是教育和保健业贡献较大，贡献了 50.0% （ 5.7 万人）。

不过，多数行业新增就业转负，例如，采矿业、公用事业、金融活动、信息业、专业和商业服务以及其他行业等。而建筑业和仓储运输业表现依然不弱。这一定程度上或与美国房地产销售相对稳健有关。

临时性失业意外大幅增加。从失业分布来看， 7 月临时性失业人口大幅增加 24.9 万人至 106.2 万人，为 2021 年 9 月以来高点，过去一年的平均水平仅 80 多万人（每月）。 这或是 7 月失业率上升较多的因素之一，若后续临时性失业人口回归就业，失业率后续或有所改善。

从劳动力参与率角度来看，截至 7 月，美国劳动力参与率为 62.7% ，与 2020 年 2 月仍有 0.6 个百分点的缺口。 其中，黄金年龄劳动力参与率为 84.0% ， 较 2020 年 2 月高出 1.0 个百分点；而 55 岁以上劳动力参与率为 38.3% ，较 2020 年 2 月仍有 2.0 个百分点的缺口。

薪资增长放缓。 6 月美国职位空缺人数为 818.4 万人，较 5 月有所下行，每一个失业者对应 1.19 个职位缺口，为 2021 年 7 月以来低点。 7 月劳动力平均时薪同比为 3.6% ，较上一月继续下行 0.2 个百分点。并且，环比为 0.2% ，也较上一月下行 0.1 个百分点。

整体来看，美国劳动力市场仍在走弱，薪资增速持续放缓，失业率持续上升。加之，美国经济景气指数也在持续放缓， 例如， 美国 7 月制造业 PMI 指数下滑至 46.8 ，而 6 月服务业 PMI 指数也在枯荣线以下；美国 7 月密歇根大学消费者信心指数下降至 66.4 。 以上都增强了市场对美国未来经济的担忧，降息预期大幅升温。