中证A50指数
（930050.CSI）在两市选取50只各行业龙头上市公司，权重配比注重均衡性，更能够反映A股核心资全貌。
市场表现方面，中证A50长期收益明显跑赢同类宽基，背后的支撑是其过硬的基本面。
从24年一致预测来看，中证A50指数ROE与业绩增速均大幅高于同类大盘价值宽基。此外，指数当前股息率2.8%、也高于全市场平均水平。
作为价值类资产，中证A50的绝对收益取决于需求侧的β。
例如在16-17年、20年的总需求扩张阶段，中证A50都录得正收益，而在18年经济结构调整、改革进入深水区的阶段，指数全年绝对收益为负。但当前恰好处于宏观数据与政策的观察期，对于经济实际基本面和预期都需要过一段时间才能做出更客观准确的判断。
相对收益层面，海外流动性是中证A50的重要影响因素。
显著占优的盈利能力符合外资偏好，导致中证A50成分股外资持仓占比中位数达4.7%、显著高于全A 0.8%的水平，从而客观形成了海外流动性到中证A50之间的传导链条。具体包括两个维度：
①宏观流动性
：在海外利率下行周期，往往是融资成本下降、市场风险偏好抬升的阶段，对应外资可能加大全球资产配置力度。如18-21年海外货币政策边际扩张周期当中，中证A50较上证50持续跑出超额收益。
②权益流动性
：主要体现为赚钱效应、制度调整等市场因素引起的外资流入。典型如17年A股纳入MSCI之后的外资加速流入，也支撑了一轮中证A50的中期超额收益行情。而在外资净流入总体变化不大的阶段，中证A50与上证50表现接近一致，如22-23年。
从外资因素来看，当前可能近似于宏观与权益流动性叠加转宽的情形。
宏观方面，目前海外对于政策利率退出本轮上行周期，已形成一致性预期。权益方面，2月截至22日，北向资金月内净流入320亿元，充分回补了过去两个月的净流出额，至少在年内形成了短期级别的转向。
华泰柏瑞中证A50ETF
（563353）是市场首批中证A50 ETF之一，以紧密追踪中证A50指数为目标，为投资者提供一键布局中证A50的长期价值投资工具。
一、
中证A50：聚焦全行业核心资产的大盘指数
中证A50指数
（930050.CSI）发布于2024年1月，均衡选取50只龙头企业作为成分股，能够反映我国各行业优质上市公司的全貌。
与常见的规模类宽基上证50相比，中证A50的编制更注重全面性，在高质量发展的时代背景下，更适合作为A股核心资产的代表
：
（1）样本空间构建的全面性：上证50在沪市A股中取样，而中证A50样本空间由全部A股构成，覆盖面更全面；
（2）成分行业组合的全面性：上证50以市值和流动性为筛选依据，面临单一行业风格暴露较高的风险，而中证A50编制明确注重行业均衡，保证每个二级行业至少入选一只个股，实现了30个中证二级行业与50个中证三级行业的全覆盖。
从市值分布来看，中证A50呈典型的大盘风格。
截至2024年2月21日，指数样本总市值中位数1567亿元，1000亿以上市值成分股数量占比达78%，大盘、超大盘风格明显。
从行业分布来看，中证
A50属于相对侧重消费、金融的价值类指数
：
（1）在指数前十大二级权重行业中，7个行业属于消费或金融大类，其中大消费、大金融权重占比分别为19.9%、16.4%，合计占前十大行业比重为72.8%，价值风格突出。
相比之下，MSCI A50指数前十大行业放大了消费电子、光伏设备、乘用车等成长行业的权重，更倾向于在成长和价值
之间寻求风格平衡。
（2）在同类大市值、核心资产类宽基指数中，中证A50前十大行业权重占比49.9%，显著低于MSCI
A50指数和上证50指数60%以上的权重占比，几乎与沪深300相当，行业配比体现出较强的均衡性。
作为各核心资产指数的第一大权重，白酒行业在MSCI
A50和上证50的权重占比都超过10%，而在中证A50的占比仅9.7%，降低了单一行业集中度较高可能带来的波动率与流动性风险。
从基本面来看，中证A50的盈利能力与成长性在同类指数中都占优，且兼具高股息特征，契合长期价值投资者的审美偏好。
中证A50指数24年预测业绩增速19%，高于同类指数接近10 pct，同时其24年预测ROE也显著领先，是指数长期成长性与收益的重要基本面支撑。另一方面，中证A50股息率也高于全市场平均水平，提升了指数长期收益的理论下限。
二、
市场表现：除了基本面，外资是重要边际影响因素
在较强的盈利能力与成长性的支撑下，中证A50的长期市场表现也明显优于同类指数。
2016-2023年，中证A50实现0.2的夏普比率，比MSCI A50夏普率高一倍以上。具体来看：
（1）收益方面，区间内中证A50指数年化收益率3.4%，高于MSCI A50指数1.4%的年化收益水平，而同期上证50、沪深300均录得负收益；
（2）风险方面，由于降低了单一行业的权重暴露，区间内中证A50指数波动率水平录得18.8%，与上证50、沪深300这类大盘规模类宽基波动率基本接近，大幅低于同样作为核心资产类指数的MSCI A50的21.0%的波动率水平。
绝对收益层面，作为价值类资产，中证A50的市场表现与经济周期基本同步。
我们在
《A股风格研判框架和在当前的应用》
中提到，经济周期类资产交易需求侧的β。例如在16-17年、20年的总需求扩张阶段，中证A50都录得正收益，而在18年经济结构调整、改革进入深水区的阶段，指数全年绝对收益为负。
然而，考虑到当前处于数据与政策观察期，短期对于中证A50的行情判断可能需要参考基本面以外的因素
：
（1）对于实际基本面，目前属于部分高频经济数据的空窗期和基数错位阶段（比如工业企业经济指标、固定资产投资指标等不披露1月份数据，而是合2月数据一并在3月中公布），实际经济基本面情况并不是很容易达成一致。
（2）对于基本面预期，广义财政赤字率对非金融A股的ROE有较为明显和稳定的领先意义，前者变化方向与每年两会公布的名义赤字率的变化方向较为一致，但需要在3月两会政府工作报告发布后才能做更进一步的判断。
相对收益层面，复盘来看，海外流动性是中证A50超额收益的重要因素。
背后的逻辑在于，作为基本面优质的核心资产代表，中证A50长期受到外资的青睐，截至2月21日，成分股外资持股占比中位数4.7%，远高于全部A股0.8%的水平，因此相对容易受到海外流动性因素的扰动。
具体而言，海外流动性的影响来自宏观流动性和权益流动性两方面
：
（1）宏观流动性方面
：在海外利率下行周期，往往是融资成本下降、市场风险偏好抬升的阶段，对应外资可能加大全球资产配置力度。例如在18-21年，中证A50相对上证50有长期显著的超额收益，主要的提振来自美联储18年底退出加息周期、以及20年3月货币政策扩张引导的实际利率下行，在此阶段外资加速流入A股，外资持股占比较高的中证A50明显受益。而在外资净流入总体变化不大的阶段，中证A50与上证50表现接近一致，如22-23年
（2）权益流动性方面
：主要体现为赚钱效应、制度调整等市场因素引起的外资流入。典型如17年，尽管处于美债实际利率上行周期，但因为A股纳入MSCI新兴市场指数，也带来外资流入明显提速，支撑了一轮中证A50的中期超额收益行情。
