核心观点
投资建议
-
再强调建筑工业化趋势，棚改
3
年造
1500
万套再添钢结构千亿规模
：
1
）从业人员年龄结构和人力成本看建筑工业化趋势渐明：建筑行业从业人员中，农民工占比逐年下滑，机械化工业化趋势加速；建筑行业
2016
年人力成本同比上升
11.9%
，印证人力成本上升逻辑；长期来看，人口老龄化定将促进人力成本逐年上升，建筑工业化是必然趋势；
2
）
5
月
24
日李克强指出
2018-2020
年再造各类棚户区
1500
万套，根据历史经验，政府作为甲方，棚户区工程中采用钢结构较多；根据今年公布的“十三五方案”，到
2020
年装配式建筑在新建建筑中占比将达到
15%
，按照每套
50
平米、钢结构建安成本
2500
元
/
㎡
计算，同时除去货币化安置（按
50%
计算）部分，预计未来三年棚改将为钢结构住宅提供
1500
亿元增量；
3
）继续推荐杭萧钢构，当下市值仅仅
136
亿，对应
2017
年盈利预测
6.7
亿，
PE
估值仅
20.3
倍，明显低于其他钢结构公司估值，同时建议关注东南网架
/
精工钢构
/
鸿路钢构
/
富煌钢构。
-
PPP
长期核心逻辑不改：
1
）利率上行，去杠杆的影响是短期阶段性的，对
10-30
年项目周期的
PPP
长期影响较小；国家发
50
号文规范
PPP
融资，短期来看可能影响落地速度，但有利于规范
PPP
市场，推动未来发展；
PPP
长期促进增长和就业，
GDP
增长为硬约束，入库未落地项目仍有
11.7
万亿空间仍大；
2
）各公司
PPP
订单增速仍较快，今明两年业绩高增可期：东方园林至今累计中标
232
亿，同比
+98%
；铁汉生态累计中标
75
亿元，同比
+153%
；龙元建设累计中标
145
亿元，同比
+336%
；
3
）继续推荐
①
PPP+
园林：铁汉生态
/
东方园林
/
美尚生态
/
棕榈股份
/
乾景园林
/
文科园林
/
云投生态；②推荐
PPP+
设计：中设集团
/
苏交科；③推荐
PPP+
轨交：腾达建设
/
隧道股份；④推荐
PPP
平台公司：龙元建设。
-
首次国家级城市基建规划出台，城市基建重点或转向地下：
1
）十三五基建规划为首次国家级规划，我们认为体现了国家在新型城镇化战略下对于城市基建的强力支持态度，城市短板基建将有望“扶摇直上”，同时或意味着国家基建投资重点方向正逐步转变；
2
）《规划》在“十二五”基础上新增路网密度（
>8km/ km
2
）、综合管廊建设率（
30%
）、海绵城市建设率（
20
％建成区）、黑臭水体治理控制率（
10
％以内）、垃圾回收利用率（
35%
）、公园绿地服务半径覆盖率（
80%
）、智慧城市投资占比（
1%
）等指标；此次规划明确提出地下管廊
/
海绵城市建设率等具体指标，地下管廊和海绵城市将有章可循，建设从概念逐步落实到具体行动目标上，将使得地下管廊和海绵城市建设进入新阶段，利好地下工程类及园林环保类公司；
3
）重点推荐：
①
地下管廊：中国中冶
/
中国铁建
/
中国建筑
/
中国中铁
/
中国交建；
②
海绵城市及园林：东方园林
/
铁汉生态
/
美晨科技
/
棕榈股份
/
美尚生态；
③
轨交：隧道股份
/
宏润建设
/
腾达建设
/
苏交科
/
中设集团。
-
政策稳步推进，继续关注地方国改：
1
）政策稳步推进：①国务院印发《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》，鼓励社会资本参与储备设施投资运营；②发改委网站发文，第三批试点企业将首次把改革范围扩至地方国企；③河南超
4
成国企已完成混合所有制改革，取消省管企业行政级别；④江西省推出了
16
个国企改革项目供企业选择对接，投资额达
552
亿元，其中混改项目多达
10
个；
2
）麦肯锡
23
日发布报告称，如果国企改革能带来
10%
到
20% ROE
的提升，则意味着国企利润总额每年将增长约
4000
到
6000
亿元；
3
）重点推荐国改进程走在前列，具有示范效应的上海国改，推荐华建集团
/
隧道股份
/
上海建工，同时关注四川
/
山东
/
云南等地方国改情况，推荐山东路桥
/
四川路桥
/
云投生态。
-
一带一路机制建设不断完善：
1
）随着“一带一路”战略的推进，国家从组织协调、风险防范、融资安排等方面，不断完善一带一路的机制建设，为我国企业“走出去”保驾护航：①
26
日中欧班列运输协调委员会在北京成立，该委员会将致力于搭建统一运输协调平台，协调解决中欧班列发展中面临的问题；②国资委表示，要尽快建立境外法律风险防范机制，目前正在研究建立央企境外法律风险排查处置制度；③“一带一路”倡议发出以来，国家开发银行已在沿线国家和地区累计发放贷款超过
1600
亿美元，余额已超过
1100
亿美元；④目前有
17
个省市建成国际贸易“单一窗口”，年底前海关将实现全国所有口岸全覆盖；
2
）我们看好国际工程和建筑央企：①国际工程公司在手合同相对
16
年营收比高：中工国际（
7.1
）
/
北方国际（
6
）
/
中钢国际（
3.7
）
/
中材国际（
2.4
），②建筑央企
17
年
Q1
海外合同同比大幅增长：葛洲坝（
+147%
）
/
中国化学（
+145%
）
/
中国中铁（
+132%
）
/
中国铁建（
+59%
）
/
中国交建（
+16%
），③低估值组合（
2017PE
）：中国铁建（
10.3
）
/
葛洲坝（
10.8
）
/
中工国际（
15.2
）
/
中钢国际（
14.9
）。
风险提示
行情回顾
本周建筑装饰板块继续回落
，板块下跌
-1.23%
，上证综指涨幅
+0.63%
，沪深
300
涨幅
+2.25%
，创业板指涨幅
-2.30%
。
分子板块来看
，房屋建设表现最佳，涨幅
+1.47%
，装修装饰、园林工程、基础设施、专业工程涨幅分别为
-4.59%
、
-5.63%
、
+0.24%
，
-2.98%
。
个股方面
，在国金建筑覆盖公司中，龙建股份、东南网架、东华科技、东方铁塔、山鼎设计位列涨幅榜前五位，天广正茂、光正集团、云投生态、汉鼎宇佑、北新路桥位列涨幅榜后五位。
雄安新区（
-4.54%
），京津冀一体化（
-3.95%
），一带一路（
-3.68%
），
PPP
（
-3.63%
），国企混改（
-2.83%
）等各大概念本周均在回调。
一带一路要闻
1
、
26
日，
中欧班列运输协调委员会在北京成立。该委员会将致力于搭建统一运输协调平台，协调解决中欧班列发展中面临的问题，进一步降低物流成本，提高运行品质，让更多地区的民众共享中欧班列发展成果。
2
、
26
日，外交部长王毅在莫斯科会见俄罗斯外长时表示，俄罗斯是共建
“
一带一路
”
的重要战略合作伙伴，欢迎并支持俄方提出的
“
冰上丝绸之路
”
的倡议，愿共同开发北极航线。
3
、国资委：央企参建
“
一带一路
”
严防风险，将建防范机制。
“
一带一路
”
倡议提出
3
年多来，共有
47
家央企参与、参股或投资，与沿线国家的企业合作共建了
1676
个项目。
4
、国家开发银行：以开发性金融服务
“
一带一路
”
建设。“一带一路”倡议发出以来，
国家开发银行已在沿线国家和地区累计发放贷款超过1600亿美元，余额已超过1100亿美元。
5
、中非发展基金累计确定对
90
个非洲项目投资
44
亿美元。
6
、目前有
17
个省市建成国际贸易“单一窗口”，企业可以通过“单一窗口”一次提交满足所有部门申报需求的数据，海关口岸相关部门自身业务一体化基本形成。下一步海关将继续深入推进国际贸易“单一窗口”建设，年底前实现全国所有口岸全覆盖。
"PPP”要闻
1
、
PPP
立法进程加快，目前
PPP
条例初稿已完成，准备公开征求意见。同时，财政部、央行、证监会将于近期出台新规，进一步规范
PPP
资产证券化。
2
、新疆公路
PPP(
政府和社会资本合作
)
项目进展迅速，
86
个
PPP
项目
(
包
)
中有
36
个已发出招标公告或计划月底前面向社会公开招标。
3
、财政部与中国人民银行、证监会联合推动的
PPP
项目资产证券化工作已经结束征求意见阶段，正在财政部内部走程序。此举意味着财政部联合中国人民银行、证监会联合推动的
PPP
资产证券化离出台已然不远。
4
、
5
月
24
日下午，吐鲁番市政府召开交通基础设施建设暨
PPP
项目推进会，要求各部门高度重视、认真学习研究
PPP
相关政策、案例、运作模式。
5
、
