工业强，投资与消费弱

全球宏观对冲 · 公众号 · · 2021-01-19 00:00

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工业强，投资与消费弱

疫情及疫苗状况潜藏风险

欧佩克表示，预计2021年全球石油需求同比将增加590万桶，达到平均每天9590万桶。这一预测与上个月的评估没有变化。在上周四的一份报告中，该公司表示，其2021年预测的前提是“工业生产，劳动力市场改善以及汽车销量高于2020年等经济活动的健康复苏。”然而，耶金警告说，石油需求将取决于病毒形势的发展，如果新冠病例持续激增，或是疫苗没有想象的那么有效，那么需求就会变弱，这将体现在价格上。但很明显，油价中存在乐观情绪。

美国页岩油面临“第二次革命”

耶金表示，美国页岩油生产商“第二次革命”的时刻已经到来。2018年，该行业的钻井热潮让美国一跃成为世界上最大的石油生产国。他说“这是页岩油的第二次革命，也就是让利于投资者。行业将出现整合，并对持续降低成本做出努力。”因此他认为美国页岩产量将在2021年下半年开始再次缓慢上升。不过前提是疫情不会出现负面情况。尽管如此，拜登的能源政策对美国页岩气行业的影响，也仍有待进一步明晰化。此前在2020年12月，美国特朗普政府麾下的能源部长Dan Brouillette曾警告说，美国页岩油生产商应该担心即将上任的拜登政府将采取“非常激进”的气候政策。许多分析人士表示，拜登可能不会禁止水力压裂法(用于开采页岩油的化石燃料过程)，但他将致力于通过监管极大地扼杀这一技术。石油短线或许面临进一步回调。中长期来看，拜登的刺激计划政策及疫苗接种仍然利多石油，整体看涨趋势不变。然而投资者需关注辉瑞疫苗接种问题，警惕因为市场恐惧情绪上升对油价的影响。另外需关注拜登上任后的能源政策变化。

熟悉美国总统当选人拜登想法的消息人士表示，拜登计划将撤销90亿美元的Keystone XL输油管道项目许可，作为上任后最先采取的行动之一，可能在上任首日——周三(1月20日)——就会撤销许可。美国现任总统特朗普曾将修建这条输油管道作为他的总统竞选核心承诺。拜登在奥巴马政府担任副总统期间，曾拒绝该项目，理由是其与应对气候变化的努力相悖。拜登此前曾誓言称，如果他当选总统，将撤销该输油管道的许可。加拿大广播公司稍早报导，撤销Keystone XL输油管道许可出现在拜登就任总统首日可能安排的行政举措列表上。欧洲环境署(EEA)在一项研究中表示，自2005年以来，欧盟电力生产基础逐渐从矿物燃料转向风能、太阳能等，温室气体排放已“显着减少”，关键的环境问题得到了“明显改善”。国际能源署(IEA)在一份报告中称，2020年全球石油和天然气生产的潜在温室气体甲烷的排放量下降了10%，但这并非是各国采取了一致行动应对气候变暖，而是新冠疫情造成的产量下降。

蔚来、菲亚特中国、广汽菲亚特、福特等车企任职，汽车领域有40年从业经验的郑显聪加盟富士康母公司鸿海科技，担任其电动汽车平台首席执行官。两天前，富士康刚与吉利宣布以50%：50%成立合资公司。算上1月初为新造车势力拜腾注资，富士康在汽车领域的布局不仅堪称大手笔，时间上也颇为紧促。富士康之所以如此布局，一定程度源于其发展曲线已逼近天花板，随着劳动力成本不断提升，富士康核心竞争优势正在减弱，作为苹果代工厂，苹果公司尚且开始谋划造车转型，更何况产业链上游的富士康。过去一周，同样在汽车领域动作频频的还有百度。1月11日早间，百度发布公告称，将组建一家智能汽车公司，以整车制造商的身份进军汽车行业，吉利控股集团将成为新公司的战略合作伙伴。与富士康相比，百度此前已在汽车领域有所布局。早在2017年，百度便发布了一项名为“Apollo(阿波罗)”的新计划，向汽车行业及自动驾驶领域的合作伙伴提供一个软件平台，帮助其结合车辆和硬件系统，快速搭建一套属于自己的完整的自动驾驶系统。与此前布局不同，百度此次布局，其将亲身下场造车，而并非只提供软件服务，这在互联网行业中尚属首次。除增长瓶颈的压力驱动，特斯拉的正向刺激或许是科技企业造车的另一大动因。截至1月15日收盘，特斯拉（TSLA.NASDAQ）股价报826.16美元/股，市值7831.18亿美元。目前，特斯拉早已超过大众、通用等老牌车企，成为全球市值最高车企，市值超越Facebook直追苹果、微软、亚马逊和Alphabet，借此，马斯克也成功坐上世界首富宝座。在科技圈，特斯拉与马斯克此前一度并不被看好，就在苹果造车计划被曝光时，马斯克还爆料称，自己曾找到苹果CEO蒂姆·库克讨论过苹果收购特斯拉的可能性，但库克拒绝见面。“昨天你对我爱答不理，今天让你高攀不起。”特斯拉的逆转，自然一定程度吸引着科技巨头下场造车，但这并不意味着这是一条没有荆棘的康庄大道。过去一周，芯片荒依然在汽车行业蔓延。1月11日，丰田表示，因为车载半导体供应不足，暂停中国广州的部分生产线。许多业内人士认为，“缺芯”局面短期内不会改变。而这亦将成为科技巨头造车需面对的众多难题之一。短期内芯片问题不会影响巨头们的造车热情，但电动车的赛道变得拥挤起来，预计2021年的新能源汽车争夺战将越来越激烈。

连平：

一季度，股票资产的成长性向好、股票市场的流动性合理宽裕、市场预期改善、全球风险承受度提升，这四大因素将共同支撑上半年股市阶段性走强。下半年A股表现虽不如上半年抢眼，但也不排除会出现行业二线蓝筹轮动行情，有可能出现在7月到9月。

A股市场建议重点关注“十四五”规划、顺周期、资本市场改革三类题材配置相关行业。适当减配估值水平过高、基本面难以支撑的个股。H股市场主要以内地科技类以及业务与内地联系紧密的上市公司为主，把握低估值机会。

十四五规划和2035年规划的实施，将对一些产业形成较为确定的政策支持，进而提升其盈利与估值空间，包括与国家安全相关的产业、与科技创新相关的产业、数字经济产业、战略性新兴产业、消费升级产业等。而我国在2021年将迈向新一轮主动补库周期，预计将延续7到17个月，将利好顺周期板块。

不过，从市场结构来看，上半年A股主要体现为指数涨、大盘股涨、部分行业快涨，小盘股则有较大的不确定性。这主要因为头部企业的抗风险能力较强，经济活动向头部企业集中。而高估值行业短期回调、机构“抱团”转向、监管阶段行收紧海外资金流入等有可能是2021年A股市场的主要风险点。部分个股经前期上涨后缺乏基本面支撑，短期回调风险加大。

此外，在其他大类资产方面，连平指出，2021年固定收益类投资产品依然会面对多个方面的压力，短期内难以得到缓解。建议对利率债、信用债等固收产品标配，可优先考虑利率债和非标固收。而2021年的黄金投资市场仍将维持多空拉锯的局面，黄金价格预计将维持波动。全球市场短期仍存在风险进一步释放的可能性，但黄金仍具有长期配置价值。

投行瑞银表示，尽管中国内地房地产板块的估值有吸引力，但认为现在就转为看多该板块为时尚早，因为2021年下半年政策可能仍较严，而且根据房企利润率和合同销售指引情况，市场盈利预期可能下调。瑞银中国/香港房地产投资研究部主管林镇鸿在瑞银大中华研讨会2021中称，与房地产开发商相比，更看好物业管理、商场、物流地产和房地产完工等相关行业。