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美元，崩溃了？

资本时差 · 公众号 · 投资 · 2025-03-06 14:58

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美元走势太反常了，这是要崩盘了？

最近四天，美元指数大跌3%，目前跌到了104关口。从年内110.18高点以来，已经累计下跌了5.5%。

全球市场情绪恐慌之际，作为传统必须资产的美元，不仅没有上涨，反而大幅下跌，相当罕见。

其实，如果结合美股来看，走势更罕见。

正常情况下，国内资产和汇率走势是正相关的。从短期国际资金流动的角度就很容易理解：

一国股市大跌，资金会流出，汇率会贬值。相反，如果股市上涨，资金会流入，汇率会升值。

但是这几天美国市场不是这样。美股大跌的时候，美元指数大跌；美股大涨的时候，美元指数还大跌。

比如，2月27日，美股上涨，美元指数也反弹。3月2日，美股大跌，美元指数也大跌。3月3日、3月4日，美股强势反弹，美元指数继续大跌。

似乎，只有美元一直在下跌，这是为什么？

先捋一下这次市场的导火索和逻辑。

这次美股和美元指数大跌，导火索就是：川普和万斯“霸凌”泽连斯基，逼得欧洲团结起来搞防御，支持乌克兰。

市场反应就是，美股大跌，欧股大涨，尤其是军工股大涨。同时，美元指数大跌，欧元大涨。

接着，特朗普威胁退出北约，并暂停对乌克兰军援。

投资者一看，川普来真的了，市场情绪陡转直下，全球股市一起暴跌。

当然，美元指数跌得更惨，而欧元表现得相对强势。

美元为何下跌？

第一层逻辑：美元信誉的崩溃

美乌闹掰，欧洲团结一致，市场资金说明了一个趋势：资金流入欧洲，流入欧元，同时资金逃出美股，逃出美元。

一个重要因素就是，大家对美元的信任急剧下降。

在法币时代，美元其实并没有锚。全世界大家之所以都用美元，全靠大家相信相信的力量。

大家觉得，我收了美元以后，可以把它花出去，可以用它在全世界换商品。美国有那么多的盟友，有那么多的小弟，美国跨国企业全球到处都是，非常多的人都想去美国，你手里拿着美元根本不用慌。

因此，你用我用大家都用美元，美元信誉的“庞氏骗局”就建立起来了。

但是，现在啥情况？美国威胁要退出北约（当然，特朗普当天并未宣布）。

美国退出北约，就不是简简单单跟盟友讨价还价了，而是彻底的抛弃盟友，抛弃二战后固有的全球格局。

看着样子，美国不像是简单的抛弃盟友，而是把盟友当“敌人”啊。我拿着敌对国家的货币，能安全吗？万一哪天来个货币改革，或者出个政策，手中的美元还不成废纸啊。

投资者再联想一下，美国这战略大收缩，跨国企业都回流到美国本土了，美元在全球范围内还咋循环啊？

所以说，美元这次下跌，表面上是市场情绪导致，背后是大家开始对美元信誉产生怀疑了。

第二层逻辑：特朗普衰退恐慌

其实，美元走弱并非这几天的事情，从1月中旬以来就开始疲软了。

在脆弱的情绪下，受到消息的刺激，美元指数就加速下跌了。

大家对美元走弱，从基本面上一个担忧就是，特朗普衰退。

川普第二个任期，真的是放飞自我了，大事情一个接一个搞，完全没有任何顾虑和担忧。

无论是各种关税政策、移民政策还是对外援助、石油政策、还是缩减美国政府规模等等，全都敲打一遍。

当然经济影响最大的政策还是，关税政策，对加拿大、墨西哥、以及中国加征关税。

美股股市暴跌，另一个很重要的因素就是，其他国家站起来反制美国。

这些有什么影响呢？美国衰退恐慌蔓延。

先是，各大机构纷纷大幅下调美国经济增长预期。

在短短两个工作日内，亚特兰大联储的GDPNow对美国2025年一季度的GDP预期就大幅下调510个基点，从+2.33%暴跌至-2.825%，这是3年特殊时期以来最差的预测。

一个月前，它对美国经济增长的预测还高达+4%。

这说明，随着川普事情搞得越来越多，大家对美国经济增长的信心越来越不足。

而美联储之所以不降息，就是得先看看，川普这样搞，美国的通胀究竟会涨到哪里去。

然后，巴菲特、达里奥等大佬纷纷批评川普的政策，说关税政策相当于“战争行为”。

总之一句话，大家对美国经济不信任，美国国内的资金也都有流出的风险，所以美元指数才一直下跌。

第三层逻辑：新一轮的货币战争！

其实，衡量这一轮美元下跌，得考虑一个关键因素：美国的主观立场。

这是主动让美元下跌，还是被动让美元下跌。

看一下市场。

这一轮下跌，从1月13日开始的。

1月13日，发生了什么？一个传闻开始蔓延：新的“广场协议”或者新“布雷顿森林体系”开始出现。

1985年，美国与法国、日本、英国和当时的西德达成协议，让美元贬值，让这些国家的货币升值。

然后当时的出国大国日本，经济就崩盘了，陷入了失去的四十年。

这次是，“海湖庄园协议”。

不同之处是，这次没有其他国家参与，没有公开具体条款，也没有谁承认它的存在。

但是大家根据市场走势，政策动向，特朗普的战略意图，都猜测它其实是存在的，并且主要框架就是，现任白宫经济顾问委员会主席Stephen Miran去年11月发布的报告《重组全球贸易体系的用户指南》。

有几个要点：

1、特朗普想要美国贸易平衡，而美国贸易不平衡的一个因素就是，美元太强了，影响了美国的出口。

比如，美元指数在过去40年中下跌了5%，然而包含26种货币的美元的贸易加权指数在过去40年中上涨了218%，美元强势使得美国制造业在全球市场中处于不利地位。

所以，特朗普需要，美元贬值。

但是美元又不能贬值太厉害，因为会伤及美元储备货币或国际货币的地位，所以相比美元贬值，需要其他国家货币升值，比如日元。

2、美国债务负担太严重了，需要化债，否则特朗普搞什么都没钱，限制了他的行动能力。

现在美国国债规模已经飙升至36万亿美元，25年将有3万亿美债到期。所以，川普才想法卖“川普卡”救济。

但是要想长远的解决债务问题，还得靠化债。

美元，崩溃了？

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