事件：
8月8日晚间，公司发布2017年中报，上半年营业收入2.38亿元，同比增长21.4%，归母净利润5309.68万元，同比增长21.7%，基本EPS为0.18元。
招商评论：
1、业绩符合预期，上半年加速成长，稳健新白马特征确认
公司上半年营业收入2.38亿元，同比增长21.4%，净利润5309万元，同比增长21.7%，若扣除税率调整影响（上半年税率由15%调整为25%，去年年底公司高新技术认证到期，预计今年下半年将重新获得认证），则同比增长38%，呈加速成长态势，同时也实现业绩连续5个季度的双位数增长，内生增长强劲，稳健成长新白马特征确认。分产品来看，石英玻璃制品（主要是光通讯产品和加工制品）营收6377万元，同比增长11.8%，石英玻璃材料（主要为航天军工和半导体产品）营收1.7亿元，同比增长23.8%。公司作为国际第五家，国内唯一一家获得半导体厂商认证的公司，半导体收入正处于快速增长期，我们预计上半年半导体业务增速在40%左右，光通信和军工业务维持在10%-20%的稳定成长区间。
2、规模效应和智慧化工厂带来毛利率和费用率双双改善
毛利率方面，上半年综合毛利率49%，较去年同期增长了2.16个百分点。分产品来看，石英玻璃制品毛利率为38.15%，同比下降了1个百分点，而石英玻璃材料产品毛利率为52.9%，同比增长3.1个百分点，我们判断，主要是因为收入规模持续扩大，带来规模效益，同时公司智慧工厂建设初见成效，卓越绩效管理工作全面推进，生产效率不断提高。
费用方面，受益收入规模进一步扩大，以及效率提升，销售和管理费用率双双下降，其中销售费用率为2.27%，同比下降0.5个百分点。管理费用率为16.9%，同比下降了0.83个百分点，财务费用较去年增加了154.01%，主要是系外币汇率波动汇兑损益增加所致。此外，公司持续加大研发投入，研发费用增长53.08%。
3、多领域需求驱动，拓展加工领域打开行业天花板，基本面进入质变阶段。
我们认为，未来在产能扩张的基础上，下游半导体、光通讯、国防需求将全面拉动公司收入规模的提升，同时智慧工厂改造，以及业务结构持续优化，有望推动毛利率不断提升，公司即将进入基本面质变阶段，公司预计到十三五末，实现整体20亿元收入规模，其中主业石英材料和制品实现10亿元收入，多元化业务发展实现10亿收入。公司基本面正在发生质变，有望成为稳健成长新白马。此外公司通过收购上海石创，向毛利率更高的深加工领域拓展，打开向下游延伸的空间，突破公司原有石英材料的市场局限，对应行业规模进一步拓展到80-100亿。
4、稳健成长新白马，继续强烈推荐，12个月目标价19元。
受益于下游多领域高景气推动和深加工领域的拓展，公司业绩将保持长期稳健的增长。预计2017-2019年 EPS分别为0.48、0.64和0.86元，对应当前股价PE分别为31x、24x和17.5x，我们认为公司作为稳健成长行业龙头地位被低估，同时考虑到公司智慧工厂带来的规模和毛利率双提升，维持公司“强烈推荐-A”的投资评级，给予12个月对应2018年30x的目标19元。
风险提示：产能释放低于预期、行业发展放缓、市场开拓受阻
以上内容均为报告摘要。
感谢您关注招商研究！
微信公共号：招商研究
网站：http://www.newone.com.cn/research
您可以搜索“招商研究”，通过查看公众账号来关注我们。
招商证券研究团队订阅号列表
招商宏观研究，招商策略研究，招商医讯
招商传媒与互联网，招商电力设备与新能源
招商电子，招商服饰纺织，招商机械
招商电力公用事业研究，招商家电研究
招商建筑，招商交运，招商军工研究
招商轻工，招商食品饮料，招商通信
招商中小盘研究，招商汽车研究，招商化工
大金融研究，降噪房地产
重要声明：
本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。
完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。
在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。
本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。
本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
