口述｜包凡
整理｜黑马哥
i黑马讯 3月27日消息 昨日，2017雪球中概高峰论坛在北京举行。华兴资本集团董事长兼CEO包凡受邀参加论坛并发表“中概股市场变化及新的投资机会”的主题演讲。演讲中包凡分析了中概股市场发展的几个重要阶段，提出了科技创新、消费升级、产业变革是新经济投资的三驾马车。
作为华兴资本的掌门人，包凡对中国未来经济的判断是，“新经济是未来唯一值得赌的一个方向。”他眼中的新经济，包含三个要素：技术驱动，有一定的商业模式创新；创业型公司。
包凡说：
以下为华兴资本包凡演讲内容，经创业家&i黑马编辑整理：
首先，我借此机会澄清一下两个不同的概念，第一我们所指的中概股可能是在美国上市的中国企业，当然还有另外一个概念就是中资股，是指在香港上市的中国企业，这两个不太一样。
中概股市场大致上分为三个阶段，即2000年之前、2000年到2010年和2011年以后。2000年之前去美国上市的企业零零散散，以传统企业为主，这些国内企业当时比较了解美国的上市规则。从2000年开始，正好是第一波互联网浪潮，今天最着名的一些互联网公司，大多是在那一波去美国上市的，这一阶段在2010年达到高峰。从2011年开始，在美国上市的中概股实际上总体数目是在下降的，比最高峰的时候下降了差不多三分之一。
到今天为止，经过一波洗礼以后，在美国还是有大量的中国上市公司，这些上市公司以新经济企业为主。这些上市公司有两个特点，第一，以大市值的公司为主；第二，大多替投资人赚到了钱，可能也与指数比较好有关。
为什么中概股在美国上市的数量会有所下降？主要存在两个很重要的原因。
第一，从2011年开始，在美国上市的中概股不少被美国的机构做空，引发了第一批退市的浪潮。第二，到了2014年，因为国内A股的一些情况，造成了中概股与A股之间有了一个前所未有的套现机会，或者大家以为会有这个套现的机会，于是引发了第二批退市的浪潮。所以，总体来说，在美国上市的中概股数目这几年是下降的。
但反过来看，这也给新去美国上市的公司带来了一定的机会。但是这个机会并不是适合于所有人。刚才说到，现在留在美国的上市公司基本上是大市值的，而且相对指数都是比较优秀的，在每个细分行业可能都是属于行业龙头的企业。这样的企业现在去美国，可能还是会有不错的表现。
再看下香港上市的中资股。香港市场和美国市场的中资股情况很不一样，今天的香港市场，中资股已经占据主流或者主导的地位。从数量角度来说，中资股占到一半；从市值角度来说，中资股占了三分之二。
大家最近一直在谈港股的A股化，我个人认为，这是一个长期的趋势，可能还需要时间，而且最终可能是一个趋同的过程。这个过程是一个双向影响的过程，当A股在影响港股的时候，港股某种程度上也在反向影响A股。
A股影响港股，即大量的资金，也就是我们所说的“解放军南下”，这个过程也给投资人带来了一种理性的选择。
比如，大家最近比较关注的美图在香港一骑绝尘的表现。其实美图的股价，在其进入港股通之前并没有太大的变化，跟香港的大市几乎是接近的。但加入港股通之后，股价开始发生较大的变化，我们可以明显地看到，大量买入美图股票的钱还是从大陆过去的。
我觉得，这只股票本身的交易情况不值得过多关注，但其反映出过去这两年香港市场的定价权发生了比较大的变化。
去年在香港IPO里面排名前五的券商应该都是中资券商。这从侧面反映出，IPO市场定价权已经回到了中资或者中国的资本手上。在二级市场，据我们统计，去年港股86%的交易额还是掌握在国际基金里面，那就意味着二级市场的定价权还是在国际基金手里。但是今年我们发现，随着大量大陆资金南下，二级市场的定价权也发生了一些变化，在某些股票或某些板块上，定价权已经回到了中资的手里。
接下来说说一级市场。从一级市场的角度看未来，唯一确定的事情就是未来很不确定。
从外部挑战来看，出口的挑战、全球化进程的挑战等各方面的原因，但更多的是西方国家、西方政治体系发生比较大的变化，造成全球化进程受阻。
从内部挑战来看，一个是中国过去所依赖的人口红利已经不在了。另一个是，今天的供给结构其实是不合理的，产能过剩。这都是我们现在所面临的挑战，所以未来还是充满着相当不确定因素。
传统的模式，以廉价劳动力、出口和投资拉动，现在很难再继续下去。反过来看也有新的机会，就在于随着人均收入的增长所带来消费的升级，而且比较幸运的是，总体劳动力指数都在不断的增加，这里面又会带来新的机会，技术对劳动生产率的贡献逐渐在增加。所以我们整个经济，从全球角度来说，从生产性的经济已经变成了知识性经济，这就是我们未来的一个机会。
我的观点是，中国的未来一定是新经济的未来，新经济是未来唯一值得赌的一个方向。什么是新经济？我们认为主要是三个条件：第一是技术驱动，必须要有一定的技术成份在里面；第二是有一定创新的商业模式；第三是一个创业型的公司。只要符合这三个条件，基本上我们认为就是新经济。接下来很大的一波机会就是新经济对于传统行业的改造。
到今天为止，中国的新经济已经初具规模，新经济占了我们GDP的30%。为什么大家要投新经济呢？我们分别统计全球新经济企业和传统经济企业的前十名，从中可以看到，新经济跟传统经济的总市值实际上已经差不多，上市公司市值都在3万亿左右，但是新经济前十的企业平均成立时间只有22年，而传统经济花了130年才到了今天这个水平，或者说维持在今天这个水平。
新经济投资策略大致归纳为三点：一是科技创新；二是消费升级；三是产业变革。我想强调一下，这是新经济投资的三驾马车。这三个因素，实际上是互相带动、密不可分、互相推动的。他们之间实际上是做乘法的概念，不是一个做加法的概念，或者说不代表这是三个不同的领域。任何一个新经济的公司，如果你细看的话，推动这个公司发展的因素可能都有这三个。
以消费升级举例。我们所说的消费升级，可能是新一代的消费者需要的东西跟以前不一样，他除了挑最便宜的东西，需要更加有品质的，有个性的东西。这就会创造一个新的消费品品类出来。这个消费品类做到一定的时候就会发觉，如果不改造上游的供应链，其实很难做出消费者需要的东西，这时候就需要对上游的供应链进行一定的改造，满足消费者的需求。
供应链的改造很大程度上是通过数字化的方式提高供应链的效益。如何做到这一点？都是需要有核心的技术，如果没有核心技术的话，很难实现这一点。所以当我们在说科技创新、消费升级跟产业变革这三件事情的时候，实际上是一个互相影响的过程。
1、科技创新
其实我们现在处在一个创新相当活跃的阶段。而且现在有很多新技术的发展，无论是人工智能、量子计算，乃至到生命科学的新技术，都处在一个让人相当兴奋的阶段。MIT2016年评出了最具创新技术的50家企业，基因技术、人工智能、医疗健康、自动驾驶在里面都占了比较大的比例。美国国力最核心的一个体现就在于它依然是全球技术创新中心。但是很幸运的是，中国现在已经排在第二名，而且据我们所了解，中国在科技创新上的投入每年都在增加，这个量在某些领域其实已经跟美国不相上下，相信未来我们能够产生更多的成果，我认为科技创新还是未来最主要的一个驱动。
2、消费升级
消费升级是未来一个必然的趋势。在美国发展的过程中，随着人均GDP的成长，整个居民消费结构的变化，可以明显看到一些基本生活用品，像食品、服装所占比例都在下降，而服务业，像金融、娱乐都在上升，中国实际上也在发生同样的变化。
举个例子，我国的出境旅游、出境消费每年都在增加，休闲娱乐也在增加。消费升级的原因中，GDP的推动是一方面，另一个很重要的原因在于，我们的人口结构发生了变化，当消费主力军从60后、70后变成了80后、90后的时候，他们所需要的东西和消费场景也发生了比较重大的变化。
我想强调一下，娱乐行业是未来值得赌的一个大行业，这是唯一一个常青的基业。原因就在于，工业革命的时候，把人的体力活干了，信息革命的时候，把人的脑力活干了。当一个人体力活、脑力活都被机器干掉了以后，剩下的还能干点什么呢？只能给自己找点乐子，所以我觉得娱乐是一个能够长久延续的行业。
3、产业变革
产业升级也是一个很大的话题，推动产业升级很重要的原因就是中国劳动力成本在不断增加，当一个企业考虑在投入技术还是投入劳动力的时候，它实际在不断地做这个计算。
由于技术的发展，也让产业升级成为一个技术上切实可行的事情。产业升级最核心的实际上是产业的数字化。在数字化的基础上才能做更多的分析，大数据、人工智能，所以数字化是第一点。
前不久，我跟一个朋友聊天说到，有一家航运公司，在船上用了大量的Sensor（传感器），实际上就是把船航运过程中的每一个时间都数字化了，包括这个船本身的状况，发动机的状况，海面的状况。有了这些数字化基础之后，再进行一些后期的优化，他们可以随时的调整发动机转速和航线。通过这一件事情，让他在航程当中的耗油降低了5%。这就是一个产业升级很明显的例子。
当数字化了以后，可能会把供应端跟需求端做一个结合，未来希望能够做到2B跟2C完美的结合。在这个大趋势之下，可以看到传统行业里，尤其是传统制造业，可能是未来下一波会发生比较重大变革或者重大变化的一个行业。
经过上面的回顾和分析，我们得出以下四点结论：
＊本文系华兴资本包凡在雪球中概高峰论坛上演讲干货整理。内容仅代表作者独立观点，不代表i黑马立场。如需转载，请联系原作者。
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