独家研究 | 从供应链角度切入汽车金融

在P2P网贷行业监管收紧的大背景下，众多P2P网贷平台在转型过程中选择切入安全性较高的车贷业务。虽然车贷行业正步入高速发展期，但随着大量平台入驻且提供趋同的产品和服务，车贷行业的优势逐渐被削弱。因此，相关平台需要结合自身优势实现差异化经营，而供应链金融以其个性化、专业化的金融配套服务，可为汽车产业的采购、生产、销售及流通等各个环节提供及时全面的资金支持，从而有效缓解供需矛盾，提高资产配置效率，或为P2P网贷平台可探索的新路径。

汽车产业链覆盖生产环节、流通环节及售后环节。以汽车整车制造业为核心，向上可延伸至设计研发、原料采购和零部件供应，向下可延伸至汽车服务贸易领域，包括物流配送、维修养护、金融保险等服务。

1.生产环节

生产环节包括设计研发、原料采购和生产制造。

新车的设计研发是一项复杂的系统工程，包括汽车设计前期策划、汽车概念设计、汽车工程设计、汽车设计验证、汽车小批量生产。一辆新车从构思、设计、试验、定型到成批生产，需要花费大量的资金和时间。

汽车生产涉及钢铁、冶金、塑料、橡胶等原材料工业。目前全世界约15%的钢材产量，约25%的铝产量，约50%的橡胶产量，约10%的塑料产量，超过三分之一的石油产量用于汽车生产。因此，原材料的价格关系到汽车零部件行业生产经营的稳定性。

汽车生产制造环节可分为零部件生产制造和整车生产制造。汽车零部件及配件行业是汽车工业的基础，是支撑汽车工业持续健康发展的必要因素。近年来，受益于汽车产业的健康快速发展，汽车零部件行业的发展规模和发展速度均得到大幅提升，逐步向高科技方向发展。汽车零部件的种类繁多，按使用用途分类，可分为制造用零部件和维修用零部件，一般情况下，两类零部件比例约为4:1。

整车生产制造企业一般只从事汽车总装及车身制造，其他则由专业零部件制造企业生产。整车生产制造包括总装、冲压、焊装、油漆四大工艺。整车厂设备启停费昂贵，采用24小时连续作业。

2.流通环节

流通环节可分为汽车物流和汽车销售，其中销售又可分为批发和零售。

汽车物流贯穿于汽车全产业链，为整个产业链提供物流支持，实现原材料、汽车零部件、整车以及售后配件等实体流动和空间转移。目前正朝着第三方汽车物流和综合型汽车物流的方向发展。

汽车销售可分为新车和二手车销售。2005年我国实施《汽车品牌销售管理实施办法》，推行以厂商授权为核心的汽车品牌销售制度，品牌专卖店模式逐步建立。目前我国进口车销售主要采用总代理制，国产车销售主要采用特许经销制和品牌专卖制，其中4S店仍是主要销售渠道。

新车销量的增长为二手车的快速发展提供了沃土。我国二手车交易量从2007年的266万辆增长到2016年的1039万辆，年均增长率达17%。主流车厂都以4S店为业务平台，相继开展二手车收购、置换、认证等业务。目前，二手车销售主要通过经纪企业、网上交易平台、竞价拍卖和4S店寄售等模式实现。

2017年4月14日，商务部印发《汽车销售管理办法》，对现行的汽车销售模式进行了多种改革，其中最重要的一项举措，便是取消了汽车销售品牌授权单一体制，不再强制性要求品牌授权。这意味着，未来的汽车销售模式将迎来全新的变革，汽车行业将朝着更加多元化的方向发展。

3.售后环节

售后环节属于下游产业，包括汽车完成交付以后的所有交易和服务，涉及汽车维修及配件、金融保险、IT行业、二手车及租赁等。随着我国汽车保有量不断攀升以及国家对汽车后市场大力支持的态度，汽车后市场规模也随之增大。目前，我国汽车后市场参与者众多，尚无实力雄厚的全国性品牌，行业较为分散，也缺乏统一的标准规范。从成熟的汽车市场来看，后市场利润占整体行业利润的50%-60%，其中汽车金融占后市场利润的23%。

纵观整个汽车产业链，从购车前、购车中到购车后，所有环节都在迅速互联网化。具体来说，新能源汽车、智能汽车、新车/二手车电商、移动工具/资讯社区、汽车金融、维修养护、汽车配件等环节均与互联网结合紧密。

在生产制造领域，受益于锂电池和电控技术的进步以及固态激光雷达和深度学习技术的进步，新能源汽车和智能汽车开始崭露头角。

在销售流通领域，厂商经销体系下的4S店库存压力增大，新车和二手车电商平台参与到汽车销售渠道的变革中。目前，汽车电商主要分为专业垂直媒体平台、大型B2C电商平台及厂商自建平台三种模式。

在汽车后市场，咨询服务、汽车金融、维修养护、汽车配件等子领域也因互联网的渗透而发生巨变。随着我国汽车金融政策法规与国际接轨、个人信用体系不断完善以及消费主体日趋年轻化，汽车金融市场已进入了快速发展期，市场规模已经超过8000亿元，整体渗透率仅为35%，与成熟汽车市场70%-80%的渗透率相比，仍有较大的发展差距。随着消费者消费习惯的改变及各项政策、机制的逐步完善，预计到2020年我国汽车金融规模将突破2万亿元，参与者将由银行、汽车金融公司过渡到银行、汽车金融公司、厂商财务公司、融资租赁公司、互联网金融公司等多层次供给。

汽车互金企业在互联网时代迎来了爆发式增长，参与者包括以阿里、腾讯、百度、京东为代表的互联网巨头企业，汽车电商，P2P网贷平台，众筹平台等。2016年以来P2P网贷平台纷纷加大配置小额、分散的车贷业务以满足合规的要求，2017年上半年车贷成交额达1309.07亿元，是2016年全年车贷成交量的82%，代表平台有人人聚财、普汇云通、百金贷等，业务模式主要有汽车抵押/质押贷款、车商贷款、购车垫资、消费贷款、汽车融资租赁（包括以租代购和售后回租）、汽车供应链金融等。

以深耕汽车金融领域的P2P网贷平台百金贷为例，其核心业务“以租代购”模式是将汽车的“所有权”和“使用权”分离。车辆产权主体归属于出租方，购车人享有使用权，在承租到期完毕后回售给购车人，在风险的控制力上有较强优势，相比传统汽车融资租赁业务金额较小，相比传统车抵贷业务资产控制较强。百金贷的资产合作商已经在国内12个省建设有网点，2017年内将达到130家门店，覆盖主流汽车品牌的百余款车系。

据网贷之家不完全统计，截至2017年11月底，P2P网贷行业涉足汽车金融业务的正常运营平台数量有520家，占同期正常运营平台的比例为26.61%。由于车贷平台的收益率普遍高于行业平均值且投资期限较短，车贷在资金端十分火热。然而，与抵押/质押贷款、车商贷款、消费贷款等热门的车贷业务模式相比，汽车供应链金融还处于探索阶段，相关融资需求十分旺盛。在推动经济脱虚向实的背景下，汽车供应链金融为汽车的批发、零售、售后等各个环节的参与者提供产品和服务，为产业链各方带来显著价值，为P2P网贷平台带来了新的机遇。布局汽车供应链金融的P2P网贷平台主要有普汇云通、众易贷等。下面我们从平台的基本信息、供应链金融产品及业务模式入手分析。

1.基本信息

下表3列举了8家布局汽车供应链金融的P2P网贷平台的基本信息，包括上线时间、所在地区、注册资本、风控措施、成交金额及注册用户数。

从上线时间上来看，汽车供应链P2P网贷平台成立时间较短，基本在三年以内。相对于其他垂直领域的供应链金融业务，渗透尚浅。从平台地域分布上来看，集中分布在一线城市和省会城市，为经济相对较发达的地方。从注册资本来看，所有平台都在1000万以上。从风控措施来看，布局汽车供应链的P2P网贷平台一般都会和供应链企业合作，比如，普汇云通和地方政府合作运营汽车产业园可以方便的锁定核心企业，质押中小企业与核心企业的订单。从累计成交额来看，总体体量较小，未来发展空间较大。从注册人数来看，仅普汇云通超过20万人次。

2.金融产品

下表4中列举了8家布局汽车供应链的P2P网贷平台产品情况，包括产品名称、产品类型、预期收益率和投资期限。