保险资管新政，外资券商开业 ——非银行金融行业周报20191124

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本周日均股基交易额为4286亿元，环比下降14%，两融交易额占A股成交额比例9.1%，环比上周上涨0.2ppts。 保险资管新政落地，外资券商开业，浮动基金开闸，年末政策频出，市场更加规范，利好头部券商及保险公司。

《保险资管产品管理办法》下发意见稿，看齐资管新规。 11月22日，中国银保监会就《保险资产管理产品管理暂行办法（征求意见稿）》公开征求意见。 保险资管产品的新规包括“1+3”个文件，本次的《办法》相当于是1个“母办法”，银保监会还将分别制定债权投资计划、股权投资计划和组合类保险资管产品的3个配套细则，坚持“原则导向和规则细化相结合”。 我们认为，当前保险资管产品投资人主要为保险公司，监管表明下发《办法》主要目的为补齐监管空白，与资管新规接轨，当前保险资金运用总体稳健审慎，但仍有保险机构存在违规问题。 《办法》出台后，保险资管与银行理财子、券商资管站在“同一起跑线”，《办法》规定保险资管产品可以卖给合格投资者，与券商资管等形成直接竞争，更加资管公司主动管理能力更受考验。

浮动基金再度开闸，主动管理能力更受强调。 11月21日，首批浮动费率基金产品获得批文。 国泰基金、富国基金、华泰柏瑞基金、兴全基金、中欧基金和华安基金成为首批试点公募基金。 我们认为，浮动管理费挂钩业绩，将实现管理人和投资者的利益捆绑，反映资管类产品对于主动管理能力更为看重。 预计未来公募产品将向浮动权益类产品倾斜，固收类产品发行将有所收窄，利好拥有较强主动管理能力公募基金的券商。

首家外资控股券商“领证”，财富管理率先突破。 11月22日，野村控股株式会社宣布，野村东方国际证券已获得中国证监会颁发的经营证券业务许可证，可开展的经营业务范围包括证券经纪、证券投资咨询、证券自营及证券资产管理。 据报道，包括承销与保荐业务在内的其他券商业务资格申请，该公司也将随着业务的展开有计划地进行申请。 中金公司原财富管理业务负责人孙冬青目前已出任野村东方总经理。 我们认为，2019年中国券商财富管理转型进行实质性提速，外资券商在财富管理转型及高净值客户管理上具有成熟的经验，外资券商加入将有对券商财富管理市场形成良性竞争，率先发力财富管理转型的券商有望从良性竞争中受益。

保险

本周保险板块指数下跌3.3%，其中新华保险（-1.17%）/中国太保（-1.09%）/中国人寿（-5.23%）/中国平安（-3.42%）/中国人保（-14.59%）。

《保险资管产品管理办法》下发意见稿，看齐资管新规。 11月22日，中国银保监会就《保险资产管理产品管理暂行办法（征求意见稿）》公开征求意见。 保险资管产品的新规包括“1+3”个文件，本次的《办法》相当于是1个“母办法”，银保监会还将分别制定债权投资计划、股权投资计划和组合类保险资管产品的3个配套细则，坚持“原则导向和规则细化相结合”。 我们认为，当前保险资管产品投资人主要为保险公司，监管表明下发《办法》主要目的为补齐监管空白，与资管新规接轨，当前保险资金运用总体稳健审慎，但仍有保险机构存在违规问题。 《办法》出台后，保险资管与银行理财子、券商资管站在“同一起跑线”，《办法》规定保险资管产品可以卖给合格投资者，与券商资管等形成直接竞争，更加资管公司主动管理能力更受考验。

信用保证保险征求意见稿提高融资信保业务门槛，收紧承保限额。 《信用保险和保证保险业务监管办法(征求意见稿)》于近日下发到保险公司，正在征求意见。 券商中国记者了解到，《征求意见稿》分为总则、经营规则、内控管理、监督管理、附则五章，共计38条规定。 2019年前三季度信用保证保险平均月环比增速高达25%，是非车险增速最快的业务之一。 我们认为意见稿突出防范风险，加强对融资性信保业务监管，收紧承保限额，鼓励小微企业融资，将促进信保业务的持续健康发展，预计信保业务贡献较大保费比重的同时风险能有所控制。

券商

本周券商板块指数上涨 0.2% ，板块涨幅前三的个股为华林证券（ +7% ）、第一创业（ +6% ）、华创阳安（ +5% ）。

浮动基金再度开闸，主动管理能力更受强调。 11 月 21 日，首批浮动费率基金产品获得批文。国泰基金、富国基金、华泰柏瑞基金、兴全基金、中欧基金和华安基金成为首批试点公募基金。我们认为，浮动管理费挂钩业绩，将实现管理人和投资者的利益捆绑，反映资管类产品对于主动管理能力更为看重。预计未来公募产品将向浮动权益类产品倾斜，固收类产品发行将有所收窄，利好拥有较强主动管理能力公募基金的券商。

首家外资控股券商“领证”，财富管理率先突破。 11 月 22 日，野村控股株式会社宣布，野村东方国际证券已获得中国证监会颁发的经营证券业务许可证，可开展的经营业务范围包括证券经纪、证券投资咨询、证券自营及证券资产管理。据报道，包括承销与保荐业务在内的其他券商业务资格申请，该公司也将随着业务的展开有计划地进行申请。中金公司原财富管理业务负责人孙冬青目前已出任野村东方总经理。我们认为， 2019 年中国券商财富管理转型进行实质性提速，外资券商在财富管理转型及高净值客户管理上具有成熟的经验，外资券商加入将有对券商财富管理市场形成良性竞争，率先发力财富管理转型的券商有望从良性竞争中受益。

多元金融

本周多元金融板块指数上涨 1.6% ，板块涨幅前三的个股为：吉艾科技（ +5% ）、宝德股份（ +3% ）、越秀金控（ +2% ）。建议关注具有清晰盈利模式的金融科技公司。

中央布局区块链产融结合，研究工作与应用场景加速推进。 日前，中航信托试水性地发行了首单基于数据资产的信托产品，信托总规模 3000 万元。万向信托试水推进家族信托的区块链服务，力争在客户数据、交易结构设计、法律方意见出具、资产配置、智能合约等方面，实现不可篡改、高效、合规等价值。华能信托协助百度联合相关方发行了国内首单区块链技术支持的 ABS 项目。云南信托与招商银行推进区块链 ABS 系统合作，以数据入链共享、公开透明、不可篡改，方便投资人了解 ABS 的底层资产和还款流水信息。在消费金融信托业务上，未来征信有望得到区块链的技术支持，极大缓解海量用户的信息不透明、不对称等痛点导致的风控风险、坏账率和经营成本。基于区块链技术的智能合约，实现底层资产的透明化管理；而基于区块链的 ABS 平台，可增强非标资产的信息披露，利于穿透式监管。我们认为区块链技术具备去中心、分布式、自信任、公开透明、不可篡改、集体维护等特性优势。随着客户意识的增强以及参与者的不断扩增，区块链在家族信托、慈善信托等领域的潜力巨大：大量电子签约数据可通过区块链技术，升级智能签约功能，将相关信息记录在分布式账本上，永久保存且不可被篡改，能提高业务效率和客户满意度。随着信托业运用区块链技术赋能加速推进，我们预计未来能找到技术解决方案提高金融体系信任、效率，以及具备合理商业应用场景的公司将得到资本市场青睐。