投资要点
本周核心观点：1）前三季度全社会用电量同比+7.9%，9月单月增速维持：2024M1-9全社会用电量7.41亿千瓦时（同比+7.9%），较2024M1-8同比增速7.9%持平，其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+6.9%（M1-8同比+7.0%）、+5.9%（M1-8同比+6.3%）、+11.2%（M1-8同比+11.0%）、+12.6%（M1-8同比+10.9%）。第三产业与居民城乡用电增速更高，占比提升。2）前三季度发电量同比+5.4%，火电、核电、风光发电量加速：2024M1-9累计发电量7.06亿千瓦时（同比+5.4%），较2024M1-8同比增速5.1%略有提升，其中，火电、水电、核电、风电、光伏同比分别+1.9%（M1-8同比+1.0%）、+16.0%（M1-8同比+21.7%）、+1.5%（M1-8同比+1.3%）、+10.8%（M1-8同比+7.6%）、+27.0%（M1-8同比+26.6%）。9月单月，火电、核电、风光发电增速提升，水电回落。
行业核心数据跟踪：电价：2024年10月电网代购电价环比平稳。煤价：截至2024/10/18，动力煤秦皇岛5500卡平仓价为840元/吨，周环比下降10元/吨。天然气：截至2024/10/18，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动-13.7%/-1.1%/+3.2%/-1.5%/+0.5%至0.6/3.2/3.4/3.4/3.4元/方。美国天然气供应充足、需求提升，飓风对供给的影响担忧减弱气价周环比回落：截至2024/10/16，天然气的平均总供应量周环比+0.4%至1080亿立方英尺/日；发电部门消费量大幅-9.1%，住宅和商业部门的消费量+47.6%，工业部门的消费量+2.0%，总消费量周环比+3.1%至731亿立方英尺/日。2024/10/11，储气量周环比+760至37050亿立方英尺。欧洲库存充足，气价周环比回落：截至2024/10/17欧洲天然气库存1091TWh（1054亿方），同比-25.6亿方，库容率95.08%，同比-3.0pct。国内消费量稳定增加，气价周环比微降：2024M1-8我国天然气消费量同比增长9.7%至2811亿方；2024M1-8产量+7.6%至1636亿方，进口量+9.1%至1176亿方。
投资建议： 1）火电：9月火电由降转增，建议关注火电投资机会。推荐【皖能电力】【华电国际】,建议关注【申能股份】【浙能电力】【华能国际】【国电电力】等。2）绿电：重点推荐【龙净环保】风光项目指标备案约2GW，近1GW推进建设中，拉果错1期源网荷储并网发电，绿电业绩加速；建议关注【三峡能源】【龙源电力】等。3）天然气：国外气价回落，国内成本压力缓解促进需求提升；城燃板块价差将继续修复，顺价推进提估值。一、受益顺价政策，价差提升。重点推荐：【昆仑能源】，建议关注：【新奥能源】【中国燃气】【华润燃气】【港华智慧能源】【深圳燃气】。二、高股息现金流资产。重点推荐：【蓝天燃气】【新奥股份】【九丰能源】。三、拥有海气资源，具备成本优势。重点推荐：【九丰能源】【新奥股份】。4）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。24年来水恢复+蓄能充沛电量反转。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。5）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022、2023连续两年核准10台，2024年行业再获11台核准，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红能力同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】。6）消纳：关注特高压和电网智能化产业链。三大趋势：趋势一配电网智能化：关注【威胜信息】【东软载波】【安科瑞】；趋势二电网数字化：推荐虚拟电厂；趋势三电网设备国际化：推荐特高压和电网设备。
风险提示：电力需求超预期下行风险，电改进程中电价下行的可能等。
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