【安信电新】正泰电器：低估值，增长加速，新品、新材料、户用光伏亮点频现

■公司目前已形成了“低压电器+光伏”双轮驱动的格局。2016年公司实现归母净利润21.85亿元，同比增长22.2%，2017H1同比增长23.47%。 

■低压电器未来可维持20%左右的增长。2017年开始配网投资加速，且公司配电电器市占率还有提升空间。终端电器属于房地产后周期，预计未来两年稳定增长。控制电器主要和工业自动化需求相关，由于工业复苏和产业升级预计未来增长可持续。建筑电器LED灯、智能家居、指纹锁等新品目前需求较好，可保持较快增长。此外，预计下半年随着原材料价格向下传导，毛利率将逐步恢复。

■光伏电站运营奠定增长基础，户用光伏进入快速增长期。公司光伏板块收购时业绩承诺2016-2018年扣非7.01亿元、8.05亿元、9亿元。预计电站运营将带来主要增长点，预计每年新增0.5GW以上。此外，户用光伏由于经济性向好，2017年增长较快，1-8月，全国户用装机超过1.7GW。公司利用低压电器渠道拓展户用光伏业务，预计公司今年可实现装机4万套，成为新的增长点。

■智能制造、新材料持续推进。正泰先后获得工厂自动化的浙江中控信息 10%股权，收购在石墨烯电池领域领先，已产业化的西班牙 Grabat Energy 公司10%股权， 2017 年增资天津中能锂业有限公司 20%股权。

■投资建议：看好公司低估值（2018年14倍），业绩增长持续向好。维持投资评级买入-A。

 17.10.10 深度报告http://dwz.cn/6D0cBa

17.08.31  半年报点评 http://dwz.cn/6CXIlx