作者：Eastland，来源：虎嗅
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本文仅反映作者的研究和学术观点，不代表见闻立场，不构成投资建议。
2017年7月14日，因宗馥莉要约失效，香港创业板上市公司中国糖果（
）放量大跌逾56.8%，收于0.229港元。全天成交5.9亿股，换手率高达36.8%。
7月17日开盘，中国糖果继续暴跌，截至收盘下跌31.44%，报收于0.157港元。
本想在资本市场小试牛刀，却造成如今的局面。虽然金钱上没什么损失，要约失效的责任也应由散户承担，但宗大小姐的声誉还是难免受到影响。
香港创业板沦为“粪坑”
“东方纳斯达克”梦碎之后，香港创业板极度萧条，最终成为“老千股乐园”。
“老千股”，顾名思义，就是骗人钱财的股票。相关公司根本无意把业绩搞好，而是利用香港监管当局的无能，“合理合法”地吸食股民钱财。
“老千股”大部分筹码在庄家手里。通常庄家与大股东有千丝万缕的联系，或者大股东本身就是庄家。
平时，这类股票成交量极少，股价跌至几分钱。每当庄家创造机会“自娱自乐”地把股价炒高十几倍、几十倍，就会借机把筹码抛给跟风的散户。
风潮过后，股价被打回原形，上市公司以超低价格批出海量新股或者供股。增发、供股比例动辄高达十倍，折让可达九成。比如当已发行股10亿、股价0.1港元时，增发90亿股、价格1分钱。
散户如果不跟进，权益被大幅摊薄，相当于直接认栽出局。如果跟进，上市公司就多发几次新股，直到散户无钱可跟，再以更低的价格发更多的新股。
已经跌到一分钱，没办法更低怎么办？合股！10合1、20合1、50合1……
散户真金白银换来无穷无尽的“垃圾”，权益却一再被摊薄，其程度令人发指。某家资深“老千股”，十几年来该公司多次更名：XX控股、X创、X利X际……经过不断合股
，投资者1999年买入的1250万股居然被合成1股！
庄家重新获大把筹码之后，新一轮的炒作又可以开始了。如果壳价喜人，庄家也可通过卖壳大赚一笔（
）。
由于允许以“全配售形式”挂牌，“仙股”遍地的香港创业板很快成为“老千股”大本营。
啥叫全配售？简单来说就是不公开发行，全部股票归庄家、散户一股没有。日后庄家配合概念炒作放出少量筹码，让散户与托儿一起“抢”。当股票被哄抬到“理想价位”时，庄家再高位派发。
2015年，上市的创业板新股，在一个月内平均从最高位下跌47％。其中，首日涨幅最大的10只个股，有一半在一个月内急跌逾90％。
2016年上半年，创业板新股的首日平均涨幅高达454％。其中，
臭名昭著的联旺集团
（
），上市当日蹿到上市价的18.5倍。2017年1月，此獠涨至招股价的99倍，市值超过320亿港元。
上市以来，此股竟有三分之一交易日没有交易，四分之一交易日仅成交1-10手。经历了半年的阴跌及闪崩，2017年7月14日，此獠收盘价为0.46港元，不到1月份最高价的1.8%！
2017年6月28日，香港“史诗级闪崩”中，一季度末高居创业板市值榜首的多只股票单日跌幅达40%~95%：联旺集团、汉华专业服务、泰锦控股、汇隆控股、吉辉控股……
虽然不能说香港创业板260支个股全是“老千股”，但老千的比例高而且层出不穷，年年刷新无耻程度的下限
（
）。
不可客气地说，香港创业板已沦为“粪坑”，正常投资者能躲多远就应当躲多远。
“粪坑”里的“糖果”
2017年，宗馥莉相中坑里的一粒“糖果”。
2015年11月，成立已经15年的中国糖果来到香港创业板，紧随上市后的总股本为13.4亿股。与人们熟知的IPO（
不同，中国糖果与众多“老千股”一样，采取“全配售”方式上市：
2015年1月1日，重组及资本化发行之后的中国糖果已发行股票10.728亿股。上市时以0.2港元/股配售3.75亿股（
），占扩大后总股本的28%，承配人共有124位。
扣除1270万港元上市费用，中国糖果净募集3800万港元。算上由售股股东承担的459万港元费用，总的上市费用高达1728万港元。2012年、2013年净利润之和1231.5万港元，
中国糖果非公开发行花掉两年的净利润。
2015年11月11日，是中国糖果的首个交易日，收盘价3.25港元为配售价的16.25倍。该交易日成交额仅为234万港元，却令中国糖果市值大涨40亿港元。卖软糖的企业，用了15年也没做出什么骄人的业绩，也没什么“新概念”，却动辄炒高十几倍，这是老千股的标准操作手法。
高位派发完毕，中国糖果开启暴跌模式。11月18日跌81%、收于0.7港元、成交3930万港元、成交股数3570万股。
一天跌80%，急跌必有反弹……如果抱着这样的心理跟风可就“上钩”了，散户想以0.7港元抄底儿，不料19日再跌62.8%至0.26港元。
还想抄底？
此獠一路跌到0.2港元以下，真是地板下面有地狱，地狱倒有十八层。
2016年11月到2017年3月期间，中国糖果大致在0.15港元-0.18港元之间波动。而且成交量极为低迷，除了遭到大股东减持，多数交易日的换手率远低于0.5%。
掩护庄家高位派发之后，大股东许金培也开始减持。2016年6月15日、8月23日，分别出售6966万股和1.5亿股，单价都是0.115港元/股。12月28日，以0.158港元/股抛售3亿股。两轮合共抛出5.2万股，累计套现7266万港元。
减持后，许金培持股比例降至11.19%，不再是中国糖果控股股东。
2017年3月17日，中国糖果以0.148港元/股向6名承配人配售2.68亿股，募集资金3970万港元。配售完成后，总股本增至16.08亿。#这是重新给庄家“发牌”#
从上市以来的业绩表现、大股东行为、股价表现等方面来看，
中国糖果属于典型的“啤壳上市公司”，其上市目的纯粹是股票交易。
宗馥莉失手
2017年3月30日，中国糖果公告称“主要股东与潜在买家订立意向书”，“潜在买家拟作出自愿要约以收购本公司投票权不少于50%。”
“主要股东”许金培（
）和郭纯恬（
）合计持有26.01%，作出不可撤消售股承诺。
根据公告披露，此次交易的买家是Ever Maple Flavors and Fragrances Holdings Limited，其最终实益拥有人为宗馥莉女士。
散户的第一反应是“娃哈哈要买壳了”，中国糖果股价闻风而动，直接飙升到0.45港元一线，升幅超过100%。
冷静一想，即便此次不装娃哈哈，把宗馥莉名下年营收50亿的“宏胜饮料”装进来，也是天大的利好。宗馥莉毕竟是娃哈哈的继承人，未来借壳中国糖果想象空间也是存在的。
5月12日，宗馥莉给出要约收购价——0.365港元/股，较最后一个交易日收盘价0.52港元折让31.44%。
要约收购的首个截至日期为2017年7月13日。
市场似乎认定宗馥莉志在必得，再说假如真的注入优质资产，上市公司市值必会飞升。到5月18日，中国糖果股价攀升至0.94港元/股，市值超过15亿港元。
截至2017年7月13日，宗馥莉只收到26.03%股票，除许、郭两位主要股东，散户当中竟然只有37万股接受要约。
当天，中国糖果宣布要约失效，不会延期或修改。
7月14日，中国糖果上演了文章开头描述的闪崩。
宗馥莉或被炒家利用
宗馥莉希望通过中国糖果这个壳将名下宏胜饮料运作上市，自立门户之心昭然若揭。但纵观其在资本市场的表现却槽点多多，连差强人意都谈不上。
第一，为何弃IPO选择借壳？
对优质企业而言，借壳是不得以而为之，比如分众传媒、顺丰。如果认为A股市场政策风险高、不确定性大、排队时间长，可以到香港主板谋求IPO，缺点是估值偏低。
由于炒家频频兴风作浪，使借壳上市企业的声誉受到负面影响，香港监管当局也一再表示要收紧借壳、打击“壳股”投机。在这样的背景下选择借壳，对宗庆后家族不是什么光彩之事。
第二，为何选择创业板？
借壳上市名场本来就不佳，何况是从垃圾股、老千股、仙股遍地的创业板借壳。再说，借创业板的壳还要转板，还不如直接去主板IPO。
十多年前，汇源果汁一边筹备IPO，同时一边着手在香港主板借壳，以策万全。当年拟装入的是朱圣琴（
）名下一块业务。
汇源的借壳非常低调，知道的人非常少，IPO路径清晰之后即放弃借壳方式，以免透支“汇源概念”。宗馥莉借壳创业板却闹得满城风雨，炒家赚得盆满钵满。
第三，为何选择现金购股，成为第一大股东。
根据上市规则，上市公司新晋第一大股东2年内不得注入资产
。
深谙借壳之道者，会直接注入资产成为第一大股东，当年汇源就是这样打算的。
