上涨和下跌的想象空间都比较大

先回顾一下近期大宗商品的表现：

近期商品震荡剧烈。 9月24日增量货币政策和9月26日政治局会议超预期后， 中国资产受到追捧；美国9月份非农数据好转，降息时间节点可能后移，商品存在中美宏观共振的可能性 。 国庆后商品期货多为高开低走，原油随后下跌，能化板块先扬后抑。因节后未见新增财政政策，且获利盘较多，炒作的氛围大幅降温。

财政部的发布会各花入各眼：

来一段严谨的文字：发布会准备得非常充分，部长讲话诚意十足，在不披露规模数据的情况下，最大程度释放了政策态度和政策空间，后续等待决策流程公开。

1、多头和空头都比较平静，多头看到了态度，空头没看到数据。笔者更认同解决问题的决心和信心，办法总比困难多；

2、重点在于化债，支持地方化解债务风险，支持国有大型银行补充资本，推动房地产止跌企稳。 直面困难， 化解矛盾， 解决路径切中关键，消除了市场对流动性的担忧，这对大宗商品及氛围是“有限利好”的；

3、客观讲，对政策期望值过高，是不符合常识的。从中美利差的角度，从可操作性和可持续性角度，都需要放弃不切合实际的幻想，长征第一天就想吃掉所有口粮？而坚定的政策方向已经最大利好。

4、就商品而言，尤其是工业品而言，逻辑仍要回归平衡表，关注供给端去产能和进口缩量，关注需求端的改善和出口增量。

情绪会带来很好的交易机会，可以高兴或悲伤，但要少给市场送钱。

务虚说，利多还是利空，关键看自己。悲观者永远正确，乐观者永远前行。

务 实说，过剩商品 炒高了送 利润 给你就卖出（ 套保） 吧；紧缺商品 打 低了只是 莫名的忧伤就买入（ 套保） 吧。

忍不住吐槽一下：

虽然客观讲，对大宗商品而言，交易需求预期改善的逻辑，需要PMI、工增、固投等宏观数据支持，需要看到美联储降息对海外经济的提振效应。 但市场情绪的急促而有力地起伏，已经急得喘不上大气了，所有人都追随着莫名的情绪叭叭叭地下单。

是预期过高了吗？是手速太快了吗？难道都是短线高手吗？

冷静。不出手，又不会亏。

来看看能化板块：

原油。当前原油分歧严重，价格大幅波动，难以操作。 中东冲突存在升级可能、墨西哥湾飓风也将是干扰。 以色列称将对伊朗发动致命打击，伊朗称有能力回应任何袭击，但以色列对伊朗报复行为迟迟不落地，地缘风险溢价有所回落，且此前油价已经对此有所计价，油价继续创新高概率偏低。 从基本面而言，石油市场趋于供大于求，面临较大的下行压力，但如果如下一步以色列报复的规模和影响超出预期，叠加美联储降息的消息面，肯定会带来国际石油价格更大幅度的波动。 即上涨和下跌的想象空间都比较大。

煤化工。 甲醇 港口累库超预期，MTO开工偏弱，港口基差走弱。太仓罐容吃紧，后续货源有向常州或华南分流可能；后续观察MTO企业开工率、提货速度、伊朗装船量；内地持续走弱，仅西南、河北等个别区域尚可。目前甲醇多空两难，按照基本面尚未启稳，但地缘风险巨大，关注中东局势发展。 华东主港MEG库存继续略有去库，但国内整体开工负荷上升，其中煤制乙二醇开工负荷64%附近。 关注港口库存变化和华东大厂开工情况，即基本面利好见顶的可能， 但10月EG基本面仍继续偏强。

芳烃。 华 东主港 苯乙烯 低库存格局仍将持续，PS、ABS大部分牌号利润扭亏为盈，后续苯乙烯供应端仍将交易华东大厂的供应变化，现货大概率会继续坚挺，期货盘面可能抢先交易淡季预期，做空其高估值，但在现有价差结构下，操作机会需要捕捉。 PX因 浙石化、福炼等装置检修，10月平衡表改善预期。CFR中国商谈清淡，价格略有反弹。国内PX负荷上升至87%附近；亚洲PX装置负荷上升至79%附近，TA现货加工费430左右。单边跟随原油走势。 经历反弹后， 整体中性偏空对待。

聚酯。PTA 国内检修增加，聚酯需求提负，10月平衡表略有改善。但旺季接近尾声，仍难以大幅去库，经历反弹后，整体中性偏空对待。 瓶片 开工率和产量略有提升，8月聚酯瓶片出口50.29万吨，较上月减少1.15万吨。部分装置或提前进入检修季，供应端预计增量有限。预计瓶片价格震荡偏弱为主。但目前加工费比较低，继续压低加工费，向下想象空间有限。建议逢加工费反弹，反复高抛低吸。

聚烯烃：聚烯烃价格稳健显强。国内PE检修损失量环比减少，供应将进一步增加，石化库存可能延续增加态势。农膜订单未显旺季特征，管材金九预期未兑现，沙特欲增产，利比亚产量恢复在即。PP多数装置在前三季度已经完成检修计划，开工负荷小幅提升，加大上游企业去库压力。塑编行业局部大厂订单尚可，中、小工厂订单不足。聚烯烃整体表现较为中性。 PVC 成本端受电石推动抬升，考虑烧碱需求高峰已过，现货价格大方向向下，成本有可能继续抬升。 下游虽进入需求旺季，但工厂新增订单暂有限。 出口需求方面印度尚可。 当前地产和货币政策重心在于消化存量，新开工仍然低迷。 关注成本支撑下的供应端变化。

板块综合来看：

能化板块是比较纠结的，原油受到地缘局势干扰，大概率是区间强震荡行情，市场情绪波动剧烈。前期认为的金油比、铜油比，因地缘严重不确定，建议获利减仓；前期认为的多煤空油方向，如做空MTO加工利润，因甲醇基本面走弱但地缘风险上升，已经两可间不具逻辑；

关注中东局势缓解后的原油或油化工逢高做空 或套保机会； 关注EB高抛低吸机会，尤其是冲高做空估值，或卖出套保机会； 关注PVC以成本为边界 高抛低吸机会 ； 关注PDH\MTO加工利润的区间和驱动。

就套利或套保而言，没有必然的机会，只有波浪中的捕捉。

就单边而言。能化品种的单边操作仍需要谨慎，或是短线操作，因为整体来说，地缘风险、强政策和弱需求，如同价格滚筒，上涨和下跌的想象空间都比较大。

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