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永安研究
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调研时间：
2024年7月15日-2024年7月18日
7月以来，锰硅期现价格偏弱运行，下游钢招价格持续走低，内蒙锰硅盘面利润出现亏损。2024年7月15日-2024年7月18日，我们走访内蒙地区，了解锰硅供需情况、原料
锰矿
库存情况，调研市场矛盾。
1）供应：
内蒙地区8月中旬前不会减产，生产交订单货，工厂目前炉子全开。
2）投产：
利润走缩明显，各家新产能尽量往后拖，新项目能缓建则缓建。建了新产能也不会马上转化为产量，利润好了才会考虑开。
3）螺纹新国标对于锰硅需求的影响：
下游钢厂压减铁合金用量的情况不多，钢材铁合金添加量整体稳定，使得新国标推荐性改强制性后，对锰硅需求的边际拉动效果有限。近期钢招情况来看，下游钢厂锰硅补库量比较稳定，没有多采情况。
4）成本：
①锰矿：厂内库存半个月，已接8月远期矿。②电：内蒙6月结算电价上浮0.03。结算电价计算方式非常复杂。市场电价没变化，但由于目前处在小风季，地区用电负荷较高，工厂需要从交易市场额外购电，抬升了结算电价。
5）地区配矿：
①十年前，锰硅半密闭炉可用100%低品南非半碳酸矿生产锰硅合金。②目前内蒙锰硅主流炉子为全密闭炉，由于排气等安全性原因，高品氧化矿配比理论最多可压降至10%左右。高低品价差拉开后，工厂一直在调整配比。
6）工厂配矿：
10%高品氧化矿+南非半碳酸矿+
富锰渣
。
7）行情观点：
SM2409已在紧密围绕成本定价，估值正常。配比调整将拖累高品矿去库，进而影响向上驱动，具体关注8月底澳矿去库是否及预期。8月至9月，工厂接高矿价，生产成本上升，价格走势存疑。
1）供应：
工厂远期单到9月，供应稳定，不会停产。宁夏某厂长期积累库存，上半年得以兑现丰厚利润。该案例影响下，锰硅厂亏损后，会有扛着不减产、等行情的心态，8月内蒙锰硅供应比较难减。
2）需求：
今年终端需求不及预期，主要在解决存量问题，而非新开工释放需求。粗钢产量下滑，螺纹减产明显，锰硅需求同比差。明年需求仍悲观看待。
3）成本：
配比调整后，内蒙整体锰硅成本折盘约7400元/吨，09合约盘利亏损。
4）工厂配矿：
5-7%氧化矿+南非半碳酸矿+富锰渣/烧结矿。
5）行情观点：
近期价格回调，逻辑由资金逐渐回归产业。锰硅供需格局差，负反馈原料锰矿。盘利亏损并非不合理，为的是驱动减产。只有锰硅减产，才能驱动锰硅供需再平衡，深度负反馈才有减弱可能，中期盘面价格才能跟随成本爬升，节奏是缓慢的。且近端“减产”核心条件难快速兑现情况下，盘面仍将负反馈。
1）供应：
6台普硅炉子，2台高硅炉子。目前配比没完全调好，导致工厂成本在内蒙地区偏高。价格回落后，炉子全开，但有降负荷。
2）需求：
工厂通过期现点价接锰硅交钢厂，比自己生产去交钢厂更合适。
3）成本：
月底配矿调整后，尽量实现地区成本水平。
4）工厂配矿：
目前20%高品氧化矿+加纳矿+富锰渣等，预计继续压降高品矿比例。
5）锰矿：
主要用现货矿，8-9月没有因接期矿而产生成本推高的压力。近期低品半碳酸矿价格回落明显，高品矿由于北方工厂配矿调整、需求减弱，也在偏弱运行。富锰渣需求较好，价格相对较坚挺。
6）中长期观点：
锰硅基本面差，库存高，明年Q1澳矿恢复发运后，锰硅或回归原点。
3）需求：
贸易与钢厂比例8：2左右。钢厂招标压价比较严重，内蒙锰硅厂交货利润越来越薄，盘面机会更多，工厂自己走交割。但大部分锰硅厂不太愿意自己走交割，主因花费时间多。第一，在库存紧张的情况下需要找库容。第二，需要提预报，流程较长。
4）螺纹新国标对于锰硅需求的影响：
若后续监管部门增加钢材中各元素的检查，将会提高对锰含量的要求。但从量上说，对锰硅需求量提升作用有限。
5）工厂配矿：
10%左右氧化矿+半碳酸矿+富锰渣+其他。目前配矿比例在改，打算逐渐不用高品矿。
6）其他：
工厂自身有钢厂，每月产螺纹4-5万吨，主要采用短流程工艺。电炉精炼需要加铁合金，具体品种包括硅铁、锰硅、带矾生铁等，短流程铁合金单耗量与长流程工艺相近。
1）供应：
1台炉子，月产4000吨。因变压器问题选择停产检修，计划检修到月底。
2）投产：
预计明年投产1*45000KVA，1*30000KVA炉子。
3）需求：
锰硅质量好，合格率高，下游钢厂对工厂锰硅品质认可。自身远期单少，停产检修后，选择点价买同行锰硅交长协，比自己生产更优惠。
4）库存：
工厂不大，库存管理得好，基本无锰硅库存。
6）配矿：
锰矿保持15-30天的库存。目前厂内锰矿品类多元，包括澳矿、加蓬矿、巴西矿、南非半碳酸矿、土耳其矿、南非高铁矿、富锰渣、烧结矿（锰品位可达42%）等各类矿种。
7）锰矿补库需求：
后面澳矿用完之后可能不再继续采购，价格太贵，选择用富锰渣/烧结矿替代。
1）供应：
1台45000KVA炉子，1台30000KVA炉子，目前全开。月产24000-25000吨锰铁，锰铁碎料可用于生产富锰渣。
2）需求：
①锰铁：下游包括长协和贸易，比例7：3。上个月河钢高碳锰铁招标价7400元/吨，本月钢招价6600元/吨，下个月可能6000元/吨。最近在销售库存，行情回落后，销售压力增大。②富锰渣：内蒙地区会有合金厂来订购富锰渣。富锰渣可以用富锰渣粉炼，也可以用工厂生产的高碳锰铁渣炼。
3）锰硅替代性：
宝武、鞍钢、太钢等钢厂都会采购锰铁，主要用于特种钢生产。6517锰硅是粗钢生产刚需，锰铁量级太小，无法对锰硅形成替代。
1）供应：
6台42000KVA锰硅炉子，目前全开，月产4万吨。当时盘面价格较高时点价，单子交到9月。
2）投产：
内蒙地区部分工厂选址和手续都已办好，但行情回落太快，投产信心受到较大打击，预计缓建。
4）成本：
①电：6月内蒙结算电价环比上升0.03元/度。内蒙地区绿电配套基础设施在建设中，进度比预想中要慢。②锰矿：配比在调整，10-15%高品氧化矿+半碳酸矿+富锰渣等。
5）锰矿补库：
锰矿价格波动增大后，下游锰硅厂锰矿补库策略发生变化，调整为少量多次。
从成品锰硅看，7月，供应端，各产区有出现局部减产或降负荷情况，但全国范围内难以迅速实现大规模减产，因此整体供应水平预计较高。需求端，下游粗钢仍处在淡季，需求不足。锰硅供强需弱特征明显，总库存偏高，其中交割库环节的库存积压问题严重，成为库存压力最大的环节。由于下游主要依赖月度钢招的方式采购锰硅，钢厂从交割库补充锰硅合金并不符合传统采购习惯，因此中游去库需要贸易商的积极参与和推动，将交割库存有效转移至终端市场进行消化。
从原料锰矿看，7月，锰硅疲弱的基本面对锰矿形成较深的负反馈，导致港口各品类锰矿价格出现不同程度的回落。总量来看，下游锰硅厂增加表外锰矿（富锰渣、烧结矿）采购量，减少港口部分矿种采购量，港口去库斜率略有放缓。结构来看，内蒙地区大部分锰硅厂持续调整配矿比例，高品锰矿配比从正常比例下调至约10%极低比例，或减缓高品锰矿去库斜率，拖延澳矿港口库存见底时间。
8月，随着港口低成本锰矿货源逐渐消耗，高成本锰矿货源将逐渐到港，目前行业代表性锰矿贸易商联合挺价。在锰矿进口成本上升的预期下，关注锰硅供应变化。预计只有当锰硅的供需关系实现再平衡，成品对原料的负反馈压力才能得到有效缓解，从而使成本充分反映到价格。
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