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全文摘要
周伟林林佳宇在摩根士丹利的直播中分析了国庆假期旅游和消费行业的表现。尽管跨区域人员流动量年增
0.7%，国内旅游与交通数据轻微增长，香港入境游客人数按年增长33%，但零售销售未恢复，显示消费力疲软。
餐饮行业如海底捞表现积极，部分因消费券发放。电影票房疲弱，三天总票房低于上一年同期。海南免税区销售受去年高基数影响，可能表现疲软，但中产阶级消费和财富效应正面。
澳门博彩业已恢复至疫情前的
94%，金沙公司值得关注。酒店行业数据复杂，需大规模样本以获得准确理解，价格变动反映市场心态调整。
国庆假期虽对年度收益影响不大，但有助于预测接下来节假日经济活动趋势，市场预期与实际数据对比对理解市场动态至关重要。
黄金周前政策对旅游市场影响预期有限，消费板块在政策驱动下强劲反弹，需更多基本面支持，财富效应对消费板块有潜在积极影响。
国庆假期旅游及消费行业分析
消费行业分析师周伟林林佳宇在摩根士丹利周五新经济板块热点前詹在线直播中，讨论了国庆假期期间旅游和消费行业的表现。他指出，尽管尚未有官方统计数据，但根据交通部预测，跨区域人员流动量年增
0.7%，且国内旅游与交通数据显示了与预期大致相符的轻微增长。特别提到香港入境游客人数按年增长33%，但零售销售仍未恢复，显示消费力仍然疲软。餐饮行业如海底捞表现相对积极，国庆期间人流增长，部分原因归功于发放的消费券。然而，电影票房表现疲弱，三天总票房仅为12亿，远低于上一年同期。周伟林林佳宇强调，尽管一些细分领域如餐饮显示出轻微的复苏迹象，但总体消费情况仍显弱势。
海南免税情况及对消费的影响分析
讨论了海南免税区当前的销售情况，指出由于去年四季度业绩冲高，基数较高，可能导致今年按年同比数据表现相对疲软。提到了免税市场主要由中产阶级消费驱动，财富效应对消费有正面影响，同时提到澳门的旅游情况作为补充说明。
澳门博彩业恢复情况及预期分析
讨论了澳门博彩业当前恢复情况，指出
11月数据已恢复至疫情前水平的105%，并预计最后阶段可恢复至94%。中国旅客对博彩的贡献率高于总体水平，预估每日平均收益可能达到9000澳门币。分析认为，澳门博彩业已进入周期底部，推荐重点关注金沙公司。
酒店数据与市场趋势分析
讨论了酒店行业数据的复杂性，指出需要大规模样本以获得准确的市场理解。对比
2019年，当前的供给与报复性消费数据波动显著，强调了仅依赖现有数据预测未来可能存在的局限性。通过具体数据如节假日酒店预订情况，强调与前年同期相比的重要性。此外，讨论了酒店价格的变动，以及这些变动对于未来市场预测的启示。最后，提到了酒店定价策略的变化，及其如何反映市场参与者的心态调整。
国庆节的意义及对经济的影响
国庆节虽然是全年
365天中的一个小部分，其七天假期对年度收益和利润的影响不大，但它象征着节假日消费变化，帮助预测接下来的节假日（如春节、清明、五一）的经济活动趋势。国庆期间公布的政策对市场有直接影响，例如鼓励购房和股市上涨，进而影响人们的出行和消费意愿。预期和实际情况的对比对于理解市场动态至关重要，例如9月初期市场预期国庆期间消费将出现-6%到-7%的下滑，但实际数据可能受多种因素影响而有所不同。
国庆期间酒店价格及消费趋势分析
在
9月1日至9月26日期间，酒店定价经历了波动，特别是9月20日台风期间，价格下调。尽管之后政策出台，但未见价格上调，国庆期间客房平均价格预计比去年略低。假期首三天价格相对稳定，第四、五天出现疲软，入住率和消费数据反映市场对政策和经济环境的反应。携程数据显示，长途旅行和国内景区门票增长显著，民宿预定量大幅上升，而出境游恢复良好，显示出旅游业的积极趋势和市场对未来的乐观预期。
对中国旅游市场及消费板块未来展望
讨论了黄金周前政策推出对旅游市场影响的预期，指出中国旅行消费者通常提前准备不足，黄金周后期可能带来的旅游市场提振效果有限。同时，分析了消费板块在政策驱动下表现出的强劲反弹，但强调了对于长期恢复仍需更多基本面的支持。重点提及了某些公司在消费降级背景下的表现和潜力，以及对政策执行力度和方向的敏感性。最后，讨论了财富效应对消费板块的影响和潜在的积极影响。
问答回顾
在国庆黄金周假期期间，交通部预计的全社会跨区域人员流动量增长情况如何？国庆假期前两天国内旅游人流的流量增长情况如何？
交通部预计国庆假期全社会跨区域人员流动量会按年增长
0.7%个百分点左右。国庆假期头两天，国内旅游的交通运输量增长率分别为0.9%和4%左右，整体上与预期相当，略好于预期。
出境游在国庆假期的表现如何？
国庆假期头三天，内地游客来香港的入境人次按年增长约
33%，但消费情况还未见明显好转，零售销售仍处于下滑状态。
餐饮行业在国庆假期的表现如何？
餐饮行业在国庆假期中，海底捞人流量按年增长
5%，其中在上海的一家人民广场店因使用消费券，人流增长了40%，其中约10%顾客使用了消费券，带动了整体客流。
海底捞下半年开店计划有何变化？
海底捞计划下半年新开
50家店，对比上半年净新开30家店，开店速度加快。
国庆假期前三天电影票房情况如何？
国庆假期前三天电影票房总计约
12亿人民币，与上一年国庆档相比有所疲弱，总体低于上一年同期票房。
海南免税情况是否可以代表整体免税业的表现？
海南免税情况暂时没有详细数字，但根据经验，免税业好的时候会每日报出数字，如果没有太多数字出来，可能反映整体情况并不亮丽。
在海南免税业方面，您对接下来的业绩情况有何预测？
由于海南在去年四季度冲业绩导致基数较高，预计今年按年同比可能会相对弱一些。
7、8月时，同比下滑30多个percent，九月因台风影响也较为疲软，而十月业绩下滑的可能性存在，但幅度可能略低于九月。
免税业市场主要由哪些消费群体驱动？
免税市场主要以中产消费为主，而财富效应对此有显著影响。股票市场表现良好以及地产销售增长（新房增长
135%，二手房增长29%），反映出财富效应正面影响，从而可能拉动中产消费及旅游行业。
澳门十一黄金周的旅游数据如何？
目前，澳门旅游局公布的数据显示，总访客量已恢复至
2019年水平的105%，比之前预期的100%略高。其中，中国旅客量更是高于总访客量，并且前三天的增长率已达到105%，超过2022年和2023年同期水平的25%。政府预计最终旅客量可以恢复到疫情前94%的水平。
如何将旅客数转化为博彩期望收入？
通过分析不同假期（如八月、十一黄金周和五一）的数据，可以估算出中国旅客的
GGR（博彩期望收入）贡献。假设中国旅客恢复率达到100%，参考八月平均每人7200澳门币的标准，再乘以现在的恢复率，预估平均每天的GGR应该介于8000至9500澳门币之间，从而推动每日平均收入达到9000澳门币以上，高于买方预期。
对于澳门股市当前的周期底部观点是什么？
上周五的一份报告中，我们指出澳门股市已进入周期底部。通过分析澳门企业价值的时间序列数据，可以发现其与以往周期相比，由于公司负债增加，采用
enterprise value指标更为合适。现在看来，澳门的周期已见底，而相关股票可能进入投资机会期。
在金沙和银河两家公司中，您们更倾向于选择哪家？
我们更倾向于选择金沙。虽然装修后金沙的市值预计会在
25年内逐步提升，但其市场占有率的增长速度（momentum）是目前最值得关注的指标。相比之下，银河在过去几个月的市场表现开始放缓，尤其是在九月份出现了下滑，这使得它更容易错过预期。
针对第三季的市场情况，您们是如何评估不同公司的表现的？
在第三季，我们关注的是酒店业中的永利银河和
SDM这三家公司，它们在第三季度实现了收入增长。而新豪、美高梅等公司则属于其他类型的卖家。我们的分析主要基于酒店行业的数据和节假日重启以来的情况。
关于酒店行业的数据，您能提供一些关键观点吗？
在分析酒店数据时，我们强调样本数据的准确性，尤其是样本覆盖范围和分布情况。同时，我们讨论了节假日出行数据与
2019年对比的重要性，以及通过酒店APP可以窥视未来定价变化的优势。此外，我们还分析了定价者心态随时间的变化，并以国庆节为例，说明它虽然对全年利润影响不大，但能反映出节假日需求的变化趋势。
对于今年国庆节的数据表现，您能分享一些关于预期和实际情况的对比吗？
国庆节前，市场普遍预期国庆节会出现
-6%至-7%的客流下降。然而，实际情况是国庆节期间酒店入住率并没有如预期那样大幅下降，反而出现了一定程度的复苏。在政策刺激和股市上涨的背景下，人们对于国庆出行和住宿的需求似乎并未受到显著影响。
在国庆黄金周前三天，酒店入住情况如何？
前三天酒店入住情况相对稳定，与去年持平或略微下降，但第四天（今天晚上）出现了疲软迹象，预计整体价格水平可能会达到负十几左右的水平，而第五天更为疲软。
目前黄金周酒店房价情况如何？
从我们很小的样本来看，目前酒店房价比预计的和政策前预计的稍微高一点。
黄金周长途旅行和景区门票的增长情况如何？
长途旅行（
long how travel）占比超过一半以上，相比去年提高了六个点，这是一个提振消费的积极信号。国内景区门票在携程上的增长高达37%，这个数字很大程度上可能是由于携程市场占有率的提升以及线上渗透率的红利，而不是景区门票市场代表性本身。
民宿预定量的增长是否受到基数效应的影响？
