1. 本周推荐及主要观点
2. 轻工行业沪港通/深港通持股比例变化
3. 轻工行业本周市场表现
4. 轻工行业2017年年报&2018年Q1季报拟披露时间表
5.
轻工行业近期解禁明细表
6.
轻工行业股价安全边际表更新
7.
轻工行业第一大股东股权质押情况更新
8. 重点公司盈利预测更新
9. 近期报告
家居板块最新观点：寻找长期核心竞争力，相对估值优势品种提供安全边际
定制家居：这两年行业面临更多宏观与行业竞争格局的挑战，但真金不怕火炼，龙头往往是在逆势中加速提升集中度，定制行业整体的渗透率也将更快提升（相对于木工打造）。比拼的主要在效率和体验两个方面，从定制流程角度：
1
）前端导流：
作为耐用消费品，口碑营销依旧重要，新客流也出现流量分散化的趋势：依旧占据主导地位的建材卖场，正在兴起的shoppingmall，以及装修公司，小区，线上等流量日趋分散化。厂商需要以尽可能高的导流效率触达潜在消费者，尚品宅配17年底布局的自营整装和整装云业务，也是在流量获取方面进行的又一尝试。
从2017年开始，已经上市的定制企业在资金助力下，加速了渠道的跑马圈地。与核心卖场开店绑定，拉开了与非上市公司的门店数量差距。
2
）全屋定制导向：
由单品类定制向全屋定制扩展，符合消费者一站式采购的需求，同时也使经销商和企业能充分挖掘单一客户的价值，提升客单价。全屋定制的效果既取决于公司整体的营销方案，也在于终端的落地执行。目前主流的全屋营销方案玩法不尽相同，主要分为以下几类：
a
）19800等套餐系列，如
欧派家居
推出的19800元22平米套餐；好莱客推出的16800元20平米，19800元23平米；按投影面积计算；
b
）
索菲亚
的单平米套餐计价方式：799元/平米衣柜，1111元/平米自由柜，1599元/平米无醛柜；按投影面积计算；
c
）
尚品宅配
的房间套内面积计算（类似于家装行业计价方式）：如518元/平米套内面积计算，2房46600元，3房56800元。
目前各家的全屋营销方案，更多地起到了宣传和引流的作用，加速了全屋营销概念的推广；在具体落地过程中，根据我们的实地草根调研，经销商仍有较大的实施余地和空间。全屋定制虽以价格方式作为切入点，但在产品设计，材质选择，服务体验等方面，厂商仍有提供差异化产品和服务的能力。
3
）背后的供应链体系（包括自身的柔性化信息化水平，以及和供应链合作伙伴的合作程度）成本控制能力与制造交付的精度
，在长期的竞争中，这意味着可以给到终端消费者最具性价比的方案，并且保证厂商和经销商足够的盈利空间。
索菲亚17年定制衣柜业务毛利率创新高达到40.7%时，意味着索菲亚在未来价格制定中更加游刃有余，这也是我们对公司长期并不悲观的原因。
我们看好几家定制龙头（索菲亚、欧派家居、尚品宅配）的长期增长确定趋势及发展空间，结合现有估值水平，更看好处于相对估值洼地的
【
索菲亚】
，
产品、营销、定价、经销商体系等及时调整，订单重现回升趋势。线性外推趋势是市场的本能，而在市场恐慌中布局方能取得长期的超额收益。
成品家居：竞争格局相对稳定，业绩增长确定性更强，考虑到估值相对优势，值得长期布局，
包括：顾家家居、美克家居、大亚圣象、喜临门、曲美家居。
家居行业相关推荐标的近况更新：
索菲亚
：产品价格体系与定位调整，18Q1订单重现回升趋势；799元/平米衣柜，1111元/平米自由柜，1599元/平米无醛柜，三档价格带推出全屋定制组合拳。2018年加快门店布局，加强存量经销商体系考核，提升经销商淘汰率，通过全屋套餐提升客单，长期信息化柔性化生产优势构建盈利护城河（2017年定制衣柜毛利率上升到40.7%），
目前股价对应2018年估值26倍，
纵向处于历史相对低位，横向也低于其他定制龙头，现价33.33元接近员工持股价格（33.38元）和经销商持股价格（33.12元），值得长期布局。
美克家居
：收入逐季提速，持续推进多品牌多品类战略，股权激励增长目标提供安全边际，员工持股计划购买完成。
大亚圣象
：工装房订单快速增长。多层和三层实木地板占比提升，产品提价及结构升级强化盈利水平。渠道扁平化，未来费用率下降有空间，
季报有望超预期。
顾家家居
：主打产品沙发受益于行业集中度提升，循序渐进拓展品类扩张，通过内生与持续外延夯实打造优势产品矩阵，新品类快速增长，持续外延转型平台型公司有望穿越周期。
相关公司业绩回顾及估值更新
：
造纸：文化纸坚定拥抱龙头，废纸价格现反弹
价格：双胶和铜版依旧强势，白卡持平；废纸以减少补贴或直接提价方式提价50-100元，箱板瓦楞纸弱势盘整。
文化纸双胶和铜版景气度更好，白卡库存压力较大，坚定拥抱龙头。
年前纸厂补贴经销商，2月涨价函未落地，经销商价格倒挂现象缓解，目前纸厂库存合理（双胶纸和铜版纸库存在一周左右，白卡较高），带动3月涨价落地，近期4月涨价函持续发出和涨价落实良性促动。
废纸系淡季接近尾声
。
价格：
废纸本周停止补贴或提价50-100元，箱板瓦楞纸淡季价格震荡。混合废纸禁止进口、5万吨产能以下及贸易商进口指标申请限制、含杂率控制0.5%3月1号开始施行、进口许可证将减少废纸进口量及进口指标按季度缓释，为废纸价格提供强支撑。4-5月伴随夏季饮料啤酒包装需求上升，废纸系将迎来旺季。
库存：
目前原纸厂库存处于较低水平（11-12天），基本处于产销平衡状态。
废纸审批：
1）18年废纸指标缓释；2）龙头废纸进口优势强化 持续得到验证。
18
年造纸行业业绩无忧，下游消费为主更具成长属性，近期伴随周期回调提供布局良机：纸企整体库存合理，价格17Q4下跌后有反弹空间，龙头纸企内生项目落地/外延并表18年业绩持续增长可期。
重点推荐
文化纸 太阳纸业
（18年共190万吨浆纸新产能落地，20万吨特种纸和木屑半化学浆项目已投产，预计18年业绩28-30亿元）；
晨鸣纸业
（17年全年盈利预测36.5亿元，18年100万吨文化纸、35万吨热敏纸、120万吨化学浆、60万吨针叶浆项目持续投产贡献增量，木浆将100%自给）；
箱板瓦楞龙头山鹰纸业
（马鞍山和海盐基地业绩高增，湖北基地200多万吨产能预计19-20年释放，新成立重庆子公司布局新基地，收购联盛纸业强化华南市场；包装板块盈利持续提升；拓展环保业务；17年净利预计20亿，北欧纸业/联盛纸业并表后增厚18年业绩，有望持续整合行业资源）。
相关公司业绩回顾及估值更新：
包装：原材料端盈利压力缓解，新业务新领域积极扩张带动新的业绩增长点，有望提升包装行业盈利水平，看好：
劲嘉股份
：与贵州茅台技开司签订战略合作协议，切入白酒包装巨大市场空间；烟标行业内生增长恢复，外延整合，其他高端精品包装（如精品烟标，3C包装）等领域积极外延开拓，新型烟草产品储备有望受益于政策东风
（海外iQOS产品销售取得巨大成功
），大健康持续推进
合兴包装
：传统业务量价齐升与包装产业供应链云平台放量，收入提速；行业集中度提升带来议价能力提升
东港股份
：电子发票受益政策利好，技术服务类业务（彩票、电子发票、档案存储）齐放量，有望体现盈利弹性
裕同科技
：核心客户增长有望提速， 2018年原材料价格及汇率方面不利因素有望扭转，推出员工持股计划
东风股份
：主业复苏+外延增厚+大消费推进
其他轻工：关注增长趋势确定的消费品龙头，享受确定的估值切换。如 晨光文具
、
中顺洁柔。
相关公司业绩回顾及估值更新：
轻工制造行业涨幅前五名是鸿博股份
(+18.00%)
、康旗股份
(+16.74%)
、海顺新材
(+15.44%)
、晨光文具
(+13.95%)
、京华激光
(+13.93%)
；而跌幅前五名是乐凯胶片
(-9.45%)
、山东华鹏
(-8.12%)
、实丰文化
(-6.92%)
、金牌厨柜
(-4.76%)
、老凤祥
(-3.03%)
。
本周造纸轻工行业板块跑赢市场。本周轻工制造板块整体上涨3.42%，跑赢市场（同期沪深300下跌0.16%）
。
【轻工行业2017年年报&18Q1季报拟披露时间表】
《晨鸣纸业（000488）17年报点评： 造纸弹性显现，业绩高增长，18年浆纸新项目落地带来龙头持续增长，维持增持》2018/3/28
《劲嘉股份（002191）点评：增资茅台技开司合资子公司，强强联合带来双向协同，合作共赢未来！》2018/3/28
《索菲亚（002572）17年报点评：蓄势待发，信息化助衣柜毛利率创历史新高，18年看点在于橱柜与全屋定制》2018/3/28
《合兴包装（002228）17年报点评：主业提速+PSCP发力，收入业绩提升显著，可转债收购合众创亚》2018/3/28
《山鹰纸业17年报点评：原纸受益行业高景气度，包装盈利全面改善，高盈利特种纸并表，未来盈利稳健上升，维持买入！》2018/3/20
《岳阳林纸（600963）2017年报点评：造纸量价齐升，园林扬帆起航》2018/3/20
《飞亚达A（000026）17年报点评：名表消费回暖势头延续，经营效率持续改善》2018/3/13
《大亚圣象（000910）点评：地板量增+结构升级，工装40%增长亮眼，人造板满产且出血点大幅减亏，非经营能力因素影响短期表观增速》2018/3/12
《永新股份（002014）17年报点评——受益于包装行业洗牌+客户产品结构优化，公司业绩稳中有升》2018/3/7
《
美克家居（600337）——完成实施首次回购股份，凸显可持续发展动力》2018/3/6
《索菲亚（002572）17年业绩快报点评：产品定价、渠道管理调整进行时，Q4阶段性低点不改长期向上趋势》2018/2/28
《中顺洁柔（002511）17年业绩快报点评：渠道和产能双向驱动业绩提升，深度绑定彰显长期发展信心》2018/2/28
《顾家家居（603816）——出资1.98亿间接入股居然之家，参与布局互联网新零售家居》2018/2/26
《2017年轻工造纸行业年报业绩前瞻——家居造纸快速增长，包装盈利整体承压》2018/2/12
《轻工行业点评：阿里巴巴入股居然之家，开启布局家居新零售时代，家居行业整合进程加快》2018/2/12
《劲嘉股份（002191）点评：公司回购股份彰显未来发展信心，大包装和大健康业务持续推进》2018/2/12
《劲嘉股份（002191）18Q1业绩预告点评：烟标和精品包装订单驱动，18Q1单季业绩提速显著》2018/2/1
《劲嘉股份（002191）2017业绩预告点评：烟标主业复苏，精品包装推进，经营企稳回升》2018/1/30
《岳阳林纸（600963）17年业绩预告点评：业绩大幅增长，造纸量价齐升、园林业务增量共振》2018/1/30
《晨鸣纸业（000488）点评：17年业绩高增长，18年新项目持续落地带来龙头戴维斯双击，上调18年盈利预测，维持增持》2018/1/18
《山鹰纸业（600567）点评：17年收购标的与公司资源互补，业绩高弹性，媒体质疑不攻自破，维持买入》2018/1/17
《行业点评：进口废纸含杂率确定0.5%，推动废纸价格上涨并向纸浆传导，利好龙头企业》2018/1/12
《顾家家居（603816）点评：与黄冈签订合作框架协议，产能补充升级再下一城》2018/1/11
《美克家居（600337）点评：收购海外公司，全球配置驱动制造及品牌协同效应》2018/1/9
《顾家家居（603816）点评：与意大利家居龙头Natuzzi签订合作框架协议，持续丰富品牌梯度》2018/1/9
《索菲亚（002572）点评：经销商持股彰显长期发展信心，实现产业链利益分享，协同发展》2018/1/2
《岳阳林纸（600963）点评：预中标宁波梅山保税港PPP项目，园林业务持续落地推进，18年盈利转化更有保障》2017/12/28
《劲嘉股份（002191）点评：与贵州茅台技术开发公司战略合作，标杆效应开启酒包业务长期想象空间》2017/12/25
《山鹰纸业（600567）点评：收购联盛纸业100%股权，全国产能布局和产业链整合再下一城，维持买入》2017/12/21
《索菲亚（002572）点评：员工持股完成彰显公司未来信心，信息化柔性化打造长期竞争优势》2017/12/20
《珠江钢琴（002678）点评：子公司艾茉森完成增资扩股暨引入战投及员工持股，成为未来发展新增长点》2017/12/5
《喜临门（603008）点评报告：收购沙发生产商米兰映像，产品与渠道协同效应发挥，软体家具综合生产商厚积薄发》2017/12/3
《2018年度轻工制造行业投资策略——关注行业成长空间，把握竞争格局优化》2017/11/21
《岳阳林纸（600963）点评：签署北海水环境投资合作框架协议，生态环保持续布局》2017/11/21
《2017年轻工造纸三季报业绩回顾——家居和造纸板块持续高增长，龙头优势凸显，包装行业弱复苏趋势》2017/11/13
《劲嘉股份（002191）点评：3年期定增顺利完成，与复星强强联手，促进大包装、大健康持续发展》2017/11/2
《劲嘉股份（002191）调研报告：——烟包主业逐步恢复，大包装+大健康双主业蓄势待发》2017/10/20
《飞亚达A（000026）点评：受益可选消费品行业回暖，17Q3收入端持续回升》2017/10/20
《顾家家居（603816）点评：限制性激励首次授予完成，利益绑定促业务稳步推进，多品类战略发展可期》2017/9/29
《美克家居（600337）点评：员工持股计划购买完成，集团部分质押解除，发展信心持续彰显》2017/9/28
《业绩面前，无关风格；推票拉票，火力全开！》2017/9/18
《顾家家居（603816）点评：限制性激励彰显长期发展信心，多品类矩阵增长势头快速》2017/9/13
