作者 | 暴哥
来源 | 暴财经（ID：icaijing123） 原创作品，转载请联系baoge-cj或评论留言
就在大家都沉浸在分析和判断美联储未来如何缩表，如何加息，这类紧缩货币政策走向时，
美联储主席耶伦却抛出惊人言论：未来美联储很可能重启包括QE在内的非常规货币政策。
这究竟怎么回事呢？暴哥带着大家一起来看看。
耶伦说未来可能重新动用非常规货币政策源于昨天的一个演讲。演讲的题目是充满挑战的十年，以及未来可能面对的问题。
这篇文章挂在美联储的官网，大家有兴趣可以读读原文。
鉴于原文比较长，而且有很多回顾性的东西，所以暴哥只把自认为重要的，关于未来美联储货币政策的内容摘录了出来，供大家参考。
1、耶伦谈到在近期决定缩表之后，为应对金融危机而采取的非常规货币政策将来应该扮演什么角色。
（完全撤出、保留、还是？）
耶伦表示：
在正常情况下，短期利率仍然应该是我们的主要货币工具，但
如果经济低迷导致，短期利率走低并失去调控作用，那么非常规货币政策可能会再次需要。
大量的实证分析证明，中性利率（即既不刺激经济，也不打击经济的利率水平）要比几十年前低很多。
中性利率低意味着，未来即便没有大规模的金融、经济危机，短期利率仍然需要被调至更低水平，这种可能性高得令人难以忍受。
2、非常规货币政策被启用，是否意味着经济再次出现大衰退呢？
耶伦表示：
不一定。最近的研究表明，联邦基金利率的中性水平似乎比前几十年要低得多。事实上，
大多数FOMC的参与者现在评估中性联邦基金利率的长期价值仅为2.75%左右，而在几年前，这一比例约为4.25%。由于联邦基金利率处于较低的水平，联储局通过调整短期利率应对经济低迷的空间就有限，那么届时就可能需要通过购买资产等非常规货币政策进行调整。
当然，如果最终中性利率预估结果提高，那就不太可能动用非常规工具，如果比现有的中性利率预估还低，那么我们会很高兴启用非常规货币政策。
底线是：
我们必须意识到，我们很有可能再次使用非常规工具。
（又重复了一遍，我们的确生活在低中性利率环境里，没有经济衰退的情况下，短期利率失效就得用非常规手段）
对于上述耶伦的话，暴哥有几点理解：
第一
，尽管耶伦没说肯定会发生金融危机，但是她暗示，或许用强调一词更好，美国经济如果出现调整，需要货币政策作出回应的时候，中性利率太低，将导致美联储传统工具失效，无奈被迫使用非常规手段。
这或许意味着，原本所谓的非常规其实未来可能将扮演一个更常规的角色。
这个趋势可能如果发展下去，那么很可能得需要经济学，或者货币学从理论层面再次更新，找到更非常规的办法。因为万一经济发生危机了，非常规也不管用了怎么办呢？
第二
，中性利率低，本身意味着对美国经济复苏进程的不自信。根据耶伦自己说，美联储对于中性利率的判断从4.25%降低到2.75%，这1.5%个百分点，看着不大，但是对应到美国经济上，这意味着美国经济仍然很脆弱，无法承受着1.5%百分点的资金成本提高。
如果我们细心的话会发现，在不考虑缩表效果的情况下，2.75%的中性利率是比从目前到2020年加息8次左右以后，利率升到3.25%要低0.5%个百分点的，这是不是意味着届时需要降息呢？如果算上缩表的影响，相当于4次加息，那结果更夸张，要么重新扩表对冲，要么降更多次息。
第三
，现在主要经济体，尤其是发达经济体，似乎都陷入了一个长期的流动性陷阱。货币越印越多，经济复苏周期越来越久，高度越来越低，有效需求越来越弱。
多印出来的资金去哪了呢？并没有如期让企业扩大投资和生产，而是不停的滚入金融市场，造成资本市场虚高。这种循环，最终受益的往往是持有金融资产多的富人阶层，而他们财富的积累是无法提供大量有效需求的，对于美国这种消费性社会来说，这无疑是等于在逐步瓦解它这么多年来靠消费拉动的发展模式。
