原油：从“库存回落”到“成本回升”。
进入2018年，预计全球原油供需基本平衡，库存平稳或继续小幅回落。国际油价主导逻辑可能由“去库存”转为对“美国页岩油成本变化、产量增长速度”的讨论。2018年，预计全球原油供需基本平衡，页岩油仍有一定放量空间，但成本已经较一年前上了10-15美金/桶台阶。预测2018年WTI均价56美金/桶，布伦特均价63美金/桶，同比分别+11%、+15%。
天然气：从“终端为王”到“冬季气荒”。
2017
年，天然气消费增速快速回升。根据“十三五”规划，2017~2020年天然气消费CAGR=13~20%，“煤改气”政策是重要的推动力。2017~2018冬季，煤改气力度加大将对北方冬季供气造成一定压力。估算北方煤改气拉动天然气消费量170亿方，相当于煤改气六省冬季消费量40%。而国内储气调峰设施仍远不能满足需要，17/18冬季气荒已现，未来几年可能持续上演。利好上游的天然气勘探开发企业、LNG液化工厂、LNG接收站、及有低价长协的进口贸易商。
炼化：从“景气反转”到“景气持续”。
①炼油全球景气高位有望持续，预计全球炼厂开工率2018年将维持在81.3%的高位。2019~2021年，中国民企大炼油项目进入投产密集期，预计全球开工率将降至80%以下，仍好于历史上低迷期。②烯烃供需维持偏紧格局，预计2018-2019年国内乙烯供给和需求增速分别为5%/7%和6-7%，丙烯分别为5%/3%和7%左右。③聚酯产业链供需格局继续向好，预计2018年PTA/涤纶长丝产能增速分别6%/5%。④丙烯酸及酯行业，预计2018年供给无新增，需求稳定增长，开工率已经回到景气线附近，未来将持续改善。
风险因素：
国际油价大跌或大涨；国内经济增长乏力，导致主要石化品需求低于预期；相关政策执行不到位，导致企业盈利低于预期；石化企业装置运行安全风险；主要在建项目投产时间晚于预期时间。
维持“强于大市”的投资评级。
石油石化行业景气自2016年来持续上行，影响行业增长的积极因素仍在：国际油价保持温和上涨；供给侧改革仍在推进，环保趋严限制新增产能投放；油气改革逐步落实，民企参与竞争带来新的活力。板块估值有安全边际，维持石油石化行业“强于大市”的投资评级。布局2018年，建议配置受益油价低位上涨、天然气需求提速的油气勘探及生产企业中国石油（H）、新奥股份、蓝焰控股；受益行业供需格局改善的产业链龙头上海石化、中国石化、桐昆股份、卫星石化，关注东华能源；中期建议逢低配置受益油气改革、开拓炼油市场的恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份。
