生猪：期现出分歧，底部有支撑

• 10月中下旬以来，集团以及规模化企业积极出栏，二育主体进场趋向谨慎，市场对后市情绪相对悲观，因此现货价格呈现震荡下跌趋势，月初部分规模化企业有缩量表现，加上天气降温，终端需求略有好转，现货价格迎来一些支撑，略有反弹。截止到11月4日，全国生猪均价为17.27元/公斤，较上周同期下跌0.2元/公斤。期货方面：近期2501合约15000关口偏强震荡，主要是10月供给端积极出栏减缓后期压力，加上需求端逐步转好，给予市场一定信心。

数据来源：紫金天风期货研究所

• 10月补栏的仔猪对应的是明年二季度出栏的商品猪，因近几年二季度行情较为乐观，因此近期市场仔猪补栏情绪回暖，10月以来仔猪价格呈现持续小幅震荡上行趋势。截止到10月30日，河南地区15kg仔猪的均价为32.2元/公斤，较上周同期上涨2元/公斤；10月以来二元母猪（50kg母猪）价格震荡下跌，截止到10月25日，每头50kg二元母猪1662元,较上周同期下跌1元/头。主要是近期生猪现货价格下跌超预期，市场对明年产能存在过度的担忧，因此二元母猪市场补栏偏向谨慎，现货价格小幅偏弱震荡。

数据来源：紫金天风期货研究所

• 农业农村部等五部联合发布2024年9月末能繁母猪存栏4062万头，月度环比上涨0.6%，同比减少4.2%；三方咨询机构中钢联样本企业数据统计，10月能繁母猪存栏量为环比涨0.39%，同比减少1。1%，涌益数据显示10月能繁母猪存栏量环比增0.27%，10月生猪价格超预期下跌，养殖端多持谨慎补栏情绪，加上担心疫情防控难度较大，因此10月能繁母猪存栏增长节奏较缓，

数据来源：紫金天风期货研究所

• 从钢联样本企业调查数据可以看出，自2月以来，仔猪出生数量整体呈现增加趋势。9月仔猪出生数量为529.5万头，环比增加2.25%，这是连续9个月以来的增加。一方面是母猪产能逐步恢复，其次是生产性能逐步改善。

• 从仔猪出生数量可以推算6个月后商品猪出栏量，因6月以来仔猪出生量增加，对应的是明年1月商品猪出栏量逐步增加，相对增量加大将导致后市的利空预期增加，因此01合约以及03合约存在较大贴水。

数据来源：紫金天风期货研究所

• 2024年9月产房存活率为92.99%，环比小涨0.20个百分点；配种分娩率为81.81%，环比上涨0.14个百分点；当月仔猪成活率为92.80%，较上月持平；当月窝均健仔数为11.24头，环比上涨0.04头，2024年9月育肥出栏成活率为93.34%，环比小增0.01个百分点。9月生产指数大多环比小幅上涨，当前疫病影响基本可控，养殖场不断优化防控措施，控制并降低养殖成本，加上生猪价格维持高价，养殖利润丰厚，因此养殖企业重视生物防控、强调降本增效，生猪指数整体维持稳中向好态势，仍需重视极端天气带来的疫病影响。

• 9月生产指数已经基本接近最大值，后期继续上涨空间有限，一方面说明市场对未来行情相对谨慎乐观，这也限制未来生猪价格的高位空间；另一方面也反映了在母猪产能稳定的情况下，生猪产能基本已经达到最大值。

• 10月集团及规模化企业实际出栏较计划有所增加。钢联的数据显示，10月样本规模化企业计划出栏1134.8万头，实际销售1185.3万头，完成率104.45%，较9月增幅7.66%; 

• 涌益数据显示10月样本规模化企业计划2012.51万头，实际销售2096.63万头，完成率104.18%，较9月增幅8.66%;均为东北超卖明显，西南完成率均很低。

• 由于10月大部分区域规模企业超计划完成，11月出栏计划虽较10月实际出栏有所增量，但幅度有限。其中钢联数据11月出栏月度增量为0.13%，11月计划出栏量环比10月实际出栏量增1.68%。

• 整体来看10月以来市场对四季度生猪高价期待降低，出栏情绪较为积极。

数据来源：上海钢联 紫金天风期货研究所

• 18家上市公司9月商品猪（包含仔猪）出栏1247.65万头，环比减少3.6%，同比减少1.9%，1-9月商品猪（包含仔猪）出栏1.14亿头，同比增加3%。从目前商品猪出栏数量同比增加来看，上市以及集团企业生猪产能仍呈现小幅扩张的趋势，但整体出栏节奏较慢，多数并不达到出栏目标，因此四季度上市企业若完成出栏目标，将面临较大的出栏压力。已出数据的上市公司10月出栏1214.11万头，环比增加14.11%，因此9月上市以及规模化企业压栏部分在10月陆续出栏，10月出栏量略超预期，出栏均重也环比下降。

数据来源：紫金天风期货研究所

• 截止到11月6日，全国标肥猪价差均价-0.58元/公斤，环比较上周缩窄0.05元/公斤。月初集团及规模化企业对未来预期并不十分乐观，为了给后续标猪体重一些压栏空间，在大体重猪有价格优势的情况下，目前积极出栏大体重猪，加上不是肥猪出栏旺季，因此近期标肥价差小幅反弹。而大多数散户以及前期进场的二育养殖户的育肥猪，大多会压栏至11月下旬肥猪需求旺季，因此在这波大体重猪压力释放后，预期标肥价差会再度小幅走扩。

数据来源：紫金天风期货研究所

• 截止到2024年11月1日自繁自养盈利284元/头；外购仔猪养殖亏损32元/头，10月以来生猪价格偏弱震荡，而饲料成本呈现窄幅偏强态势，因此10月以来生猪养殖利润跟随生猪价格持续回落。目前行业养殖成本在不到15元/公斤，但二季度仔猪补栏价格较高，加上四季度饲料成本筑底，四季度外购仔猪的养殖成本高于15元/公斤，因此10月以来外购仔猪养殖利润快速回落，本周由盈转亏，而自繁自养的养殖利润回落幅度较小。

• 截止到10月30日，猪粮比价为7.8，高于国家规定三级收储预警线6：1，低于国家规定三级抛储预警线9：1.按预警调节机制，国家暂不会进行抛储以及收储调节价格。近期虽然有些不均等数量的轮储，但数量较小影响有限，暂不做价格影响因素考虑。

数据来源：紫金天风期货研究所

• 截止到11月6日，屠宰企业开工率27.76%，较上周同期下跌0.05个百分点，同比减少1.18个百分点。上周终端订单略有减少，现货价格下跌后，屠宰企业以去库为主，因此屠宰开机率小幅下滑。从今年气温来看，11月下旬温度会降到0度一下，终端需求增加将逐步转好，但由于今年宏观消费环境较差以及替代品充足，市场对需求旺季猪肉需求相对悲观，因此接下来需求虽然环比逐步增加，但预期增加幅度有限。此外本周屠宰利润小幅恶化，屠宰企业开工较为谨慎，短期需求虽有改善，但幅度不大。

数据来源：紫金天风期货研究所

• 截止到11月01日国内重点屠宰企业冻品库容率为17.16%，近期呈现稳定趋势，与往年同期相比，处于历史相对低位。三季度以来屠宰企业进入冻品库存去库节奏，一是屠宰企业屠宰利润持续亏损，基本都以销定宰保鲜销，今年鲜销率基本在90%左右，屠宰企业入库意向不高，较低的冻品库存会对猪肉价格有一定的支撑，但需屠宰企业认为猪肉价格跌至可以分割入库成本，并对预期相对乐观，或者说低冻品库存只对猪肉价格很低时支撑才会明显。根据屠宰厂描述，入冻品价格基本在7元/斤，也就意味着，如果没有疫病，四季度企业入库意向不高，基本高鲜销为主。

数据来源：紫金天风期货研究所

• 据涌益数据统计，截止到10月28日全国外三元生猪出栏均重为123.82公斤，较前一周下跌0.13公斤。无论是样本数据的出栏体重还是农业农村部宰后体重数据，都显示10月中下旬以来市场出栏商品猪体重呈现下跌趋势，主要是市场积极出栏前期压栏的大体重猪，因此出栏体重呈现下降趋势。但今年三季度以来，农业农村部的宰后均重数据高于2022年以及2023年同期，仅低于2020年同期来看，市场整体压栏程度是略高的，毕竟目前饲料成本低，压栏可以增加单头出栏的养殖利润，从9月以及10月价格走势来看，市场供应端的确相对充裕，也相对反映了农业部宰后均重数据的趋势。

数据来源：紫金天风期货研究所

• 截止到11月06日，2411合约基差为-382，在交割月2411合约基差震荡回落，并出现一定程度的升水，主要因11月需求端在下旬或将逐步回暖，加上10月出栏节奏减缓11月出栏部分压力，市场对11月价格相对乐观，因此临近交割月盘面出现小幅升水。

• 截止到11月06日，2501合约基差为1625，主要是2501合约最后交割时间对应的是春节后需求淡季，二季度母猪产能逐步恢复以及生猪各项生产性能逐步提高，致使春节后需求淡季供应端较为充裕，加上生猪产能性能逐步增加，致使养殖成本进一步降低，中长期对价格底部支撑也降低，因此市场对2501合约预期较低，基差较大。

数据来源：紫金天风期货研究所

• 10月以来2501合约与2503合约窄幅震荡为主，2503合约主要是明年春节后需求淡季以及母猪产能在今年二季度逐步回暖对应的是一季度商品猪出栏造成的压力较大，因此2503合约价格预期较低，并低于养殖成本线。而01合约属于春节前后，波动主要看春节前企业的出栏程度，若情绪悲观过渡抛售，01-03合约走反套，若现货价格较为坚挺，近月带动远月上涨，则走正套。短期观望为主，可尝试正套，止损于2501合约跌破15000关口支撑位

数据来源：紫金天风期货研究所