重要提示
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建议关注
中国石化：
（1）原油均价上移有助于公司上游扭亏盈利，从而为公司提供业绩弹性。（2）估值低，目前2018年PE12倍、PB1.1倍，低于国际同行业PE 17倍、PB 1.56倍的估值水平。（3）改革推进，推动公司各项业务资产重估。
风险提示
：原油价格大幅下跌；产品价格大幅波动；改革进度不及预期。
桐昆股份
：
（
1）涤纶行业龙头。450万吨涤纶长丝产能，占国内市场近20%的份额。（2）PTA产能扩大，目前具备400万吨PTA生产能力，原料配套能力提升；（3）涤纶产能扩大，我们预计2018年底新增涤纶产能1
00万吨左右，进一步巩固涤纶市场龙头地位。（4）参股大炼化。参股20%的浙江石化，拟建4000万吨炼化产能。其中一期2000万吨项目我们预计2018年年底建成，有望为公司带来可观的投资收益。
风险提示
：原油价格下跌；产品价格下跌；长丝产能扩张不及预期；炼化项目进度不及预期。
新奥股份：
（1）我们预计20万吨轻烃项目将于年中竣工，2亿方煤制天然气项目的建成将增加国内气源；（2）不断聚焦天然气主业，从而有助于估值水平的提升；（3）澳洲油气田受益于油价上涨，我们预计2018年其澳洲油气区块，将为公司带来不错的投资收益。
风险提示：
产品价格大幅波动；煤制气项目进度不及预期。
卫星石化：
（1）2018年在建项目将陆续建成（包括20万吨双氧水、45万吨PDH等）。（2）乙烷制烯烃项目积极推进，有望成为原料轻质化龙头。
风险提示：
产品价格大幅波动；项目进展不及预期等。
恒逸石化:
（1）PTA行业龙头，受益于PTA价格及价差的扩大，具有较好的业绩弹性；（2）通过并购与扩能等方式，实现聚酯产能扩张，完善公司产业链同时，成为公司业绩新亮点；（3）文莱炼油项目稳步推进，进一步完善上游业务产业链；（4）己内酰胺继续高景气，公司产能继续扩张。
风险提示
：PTA、聚酯价格回落将影响盈利；在建项目进展缓慢影响未来几年盈利增速。
恒力股份：
（1）已完成收购集团660万吨PTA资产，同时拟配套融资建设2000万吨/年炼化项目。（2）我们预计2018年PTA的盈利弹性要好于2017年，从而为公司带来业绩弹性。（3）我们
预计2000万吨/年炼化项目有望在2018年第四季度建成，从而在完善PX上游原料的同时，也有望推动公司利润大幅增长。
风险提示
：原油价格下跌；产品价格下跌；炼化项目进度不及预期。
荣盛石化
（1）控股浙石化，我们预计其建设的大炼化一期项目将于年底竣工，完善产业链的同时，带来可观利润。（2）PTA龙头，我们预计2018年PTA价差提升空间大，公司将明显受益。（3）中金石化的芳烃项目是目前公司重要利润来源，年内完成的技改将进一步提升公司盈利能力。
风险提示
：原油价格大幅下跌；产品价格大幅波动；炼化项目进展不及预期。
一周跟踪
卫星石化:
（1）乙烷制乙烯项目稳步推进，我们预计2020年三季度建成。（2）PDH、丙烯酸及酯项目逐步改善。（3）45万吨PDH项目扩建、36万吨丙烯酸及酯项目扩建等将为未来两年提供业绩增量。
风险提示：
产品价格大幅波动；项目进展不及预期等。
桐昆股份：
（1）长丝产能仍在不断扩能中，进一步巩固长丝龙头地位。（2）二季度POY、FDY的价差扩大，从而有助于公司长丝产品盈利能力环比继续增长。（3）PTA开工满负荷，实现了原料的配套。
风险提示：
PTA及长丝产品价格回落。
新奥股份：
（1）现有业务在上半年盈利情况不错。（2）原油价格上涨，Santos油气田的盈利继续提升，将成为公司今年重要的利润增长点。（3）积极布局国内煤制气项目与海外天然气项目，聚焦天然气业务。
风险提示：
原油及天然气价格回落。
每周观点
油价波动对我国CPI的影响估算
今年以来国际油价大幅上涨。
自2017年1月OPEC采取限产措施以后，国际油价整体处于上涨态势。今年1-5月布伦特原油均价为70.22美元/桶，同比上涨31%，目前油价更是逼近80美元/桶，油价持续上行引发了市场对于国内CPI和PPI的担忧。我们对国内CPI和PPI的影响进行了测算，总体结论是油价对PPI影响大于对CPI影响，油价大幅波动对CPI也有一定影响。
油价对CPI产生直接影响的居民消费项目为交通工具用燃料和居住用燃料。
CPI综合反映居民购买的生活消费品和服务价格水平的变动情况，主要衡量的消费支出分为八大类，其中与油价直接相关的消费包括交通工具用燃料（交通的子项目）和居住用燃料（水、电、燃料及其他的子项目）项目。
油价每变动1%，对CPI变动直接影响约为0.0079个百分点。
根据我们的估算，交通工具用燃料对CPI产生直接影响项目权重合计为2.94%。我们进一步对布伦特油价与交通工具用燃料CPI同比变动进行回归，得出回归系数为0.27，即布伦特油价每变动1%，交通工具用燃料CPI变动0.27%。结合权重数据，我们估计布伦特油价每变动1%（按照80美元/桶价格计算，1%为0.8美元/桶），对CPI变动影响为0.0079个百分点。
今年以来油价对CPI的影响。
今年1-5月布伦特油价同比上涨31%，对CPI的直接影响约为0.24个百分点。
根据国家统计局数据，今年1-5月份我国CPI同比平均为2%，今年以来油价同比大幅上涨对CPI的贡献约为12%，油价大幅波动对国内CPI也有一定影响。如果考虑油价上涨带来的对消费品的间接影响，总体影响结果可能会被进一步放大。
大宗商品价格变动对PPI影响至关重要。
PPI反映工业企业产品第一次出售时的出厂价格的变化趋势和变动幅度，主要包括约40个子行业产品出厂价格。我们将2015年以来各子行业PPI同比变动幅度大小进行排序，变动幅度显著高于其他的子行业分别为石化、黑色金属、有色金属、煤炭等。因此我们将PPI变动与原油、成品油、钢铁、煤炭、有色金属价格变动进行回归分析。根据我们估算，布伦特原油价格每变动1%对国内PPI变动影响约为0.05个百分点。
投资建议:
美国对伊制裁或引起伊朗原油产量和出口量的减少，对当前全球原油供需紧平衡造成影响，进而影响油价。关注油价反弹五类投资机会：
油气开采、石油炼化、油服设备、煤化工、综合油气
。重点关注上市公司：继续高景气的PTA-涤纶产业链（
桐昆股份、恒逸石化、恒力股份、荣盛石化
）、估值低且业绩弹性较大的
中国石化
、C3/C2产业链共同发展的
卫星石化
、逐步聚焦于天然气主业的
新奥股份
。
风险提示：
原油价格大幅波动；测算结果与统计口径存在差异等。
法律声明
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