摘要

► 本 周数据：

2025年3月第3周（3.17-3.23）乘用车销量43.0万辆，同比+15.6%，环比+3.5%；新能源乘用车销量22.4万辆，同比+31.2%，环比+0.8%；新能源渗透率52.1%，环比-1.4pct。

► 本周行情 ： 汽车板块本周表现弱于市场

本周（3月24-28日）A股汽车板块下跌3.89%，在申万子行业中排名第11位，表现弱于沪深300（-1.05%）。细分板块中，商用载货车上涨2.33%，商用载客车、乘用车、摩托车及其他、汽车零部件、汽车服务分别下跌2.14%、2.63%、2.92%、5.50%、5.62%。

► 本周观点：

本月建议关注核心组合【比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车、小米集团、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、春风动力】。

► 重卡、整车龙头业绩表现亮眼。

3月下旬起迎来业绩期，本周，比亚迪、潍柴、重汽等重点公司业绩表现亮眼。1）比亚迪：2024Q4归母净利为150.2亿元，同比+73.1%，环比+29.4%，还原后汽车+电池毛利率25.5%，单车毛利提升，表现亮眼；2）中国重汽：2024Q4归母净利润5.46亿元，同比+28.4%，环比+73.0%，大超预期系供应链降本及规模效应提升所致；3）潍柴动力：2024Q4公司实现归母净利30.02亿元，同比+19.5%，环比+20.2%；受益降本增效及产品结构改善导致，毛利率为24.2%，同环比分别+0.49/ +2.03pct。展望后续，预计2025Q1销量同比表现较好的车企包括小鹏、零跑、比亚迪、蔚来、吉利；环比表现较好的包括零跑、小鹏、小米，相应车企及产业链业绩预计有所表现；成本端2025Q1原材料、海运费下降显著，为利润提供有效支撑。

► 乘用车基本面向上 新车催化密集 智驾平权提振估值。

根据乘用车上险数据，3月第1/2/3周乘用车销量分别35.8/41.5/43.0万辆，新能源渗透率分别56.5%/53.5%/52.1%，受益补贴政策，年后车市需求及新能源渗透率均快速恢复。2025年为智驾全面加速的一年，FSD入华，小鹏、零跑将落地15万以内noa，比亚迪开启智驾全系标配，鲶鱼效应有望带动吉利、奇瑞等车企追赶，正式开启中国汽车的智驾平权时代，提振整车估值。基本面方面，近期，长城枭龙MAX（预售72 小时2000 元大订订单量突破 10,636 台）、吉利领克900（预售 24 小时订单破 14,600 台）、长安阿维塔06等重点车型开启预售， 比亚迪腾势N9、秦L EV、海狮05 EV、仰望U7等新车密集上市，后续4月车展将迎新车密集催化，重点新车包括小鹏G7、零跑B10、吉利星耀8、极氪007 GT、比亚迪汉唐L、长城坦克400等，建议关注基本面向上及具有智驾能力的公司。

► 投资建议

乘用车： 看好 智能化、全球化加速突破的优质自主， 推荐 【 比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车、赛力斯、理想汽车】 ，建议关注 【小米集团】。

零部件： 1）新势力产业链： 推荐T链 【拓普集团、新泉股份、双环传动】；H链-【沪光股份、瑞鹄模具、星宇股份】； 建议关注小米链 【无锡振华】；2）智能化： 推荐智能驾驶- 【伯特利】，建议关注【地平线机器人、比亚迪电子】 ，推荐智能座舱- 【上声电子、继峰股份】。

机器人： 汽车零部件公司具有强客户卡位优势、强批量化生产能力，且主业产品与机器人具有高度相通性。汽车主机厂纷纷入局人形机器人赛道，机器人供应链与车端将有较高重合度。推荐有业绩、有能力、估值相对低位的汽配机器人标的： 【拓普集团、伯特利、爱柯迪、双环传动、银轮股份】 ，建议关注 【豪能股份、均胜电子、隆盛科技、富临精工、中鼎股份】。

摩托车： 推荐中大排量龙头车企 【春风动力】。轮胎： 推荐龙头 【 赛轮轮胎 】 及高成长 【森麒麟】。重卡： 天然气重卡上量 +需求向上，推荐 【中国重汽】。

► 风险提示

汽车行业竞争加剧；需求不及预期；智驾进度不及预期。

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周观点： 重卡、整车龙头业绩亮眼 迎新车催化密集期

汽车智能电动巨变，重塑产业秩序 ， 本月建议关注核心组合【比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车、小米集团、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、春风动力】。

重卡、整车龙头业绩表现亮眼。 3月下旬起迎来业绩期，本周，比亚迪、潍柴、重汽等重点公司业绩表现亮眼。1）比亚迪：2024Q4归母净利为150.2亿元，同比+73.1%，环比+29.4%，还原后汽车+电池毛利率25.5%，单车毛利提升，表现亮眼；2）中国重汽：2024Q4归母净利润5.46亿元，同比+28.4%，环比+73.0%，大超预期系供应链降本及规模效应提升所致；3）潍柴动力：2024Q4公司实现归母净利30.02亿元，同比+19.5%，环比+20.2%；受益降本增效及产品结构改善导致，毛利率为24.2%，同环比分别+0.49/ +2.03pct。展望后续，预计2025Q1销量同比表现较好的车企包括小鹏、零跑、比亚迪、蔚来、吉利；环比表现较好的包括零跑、小鹏、小米，相应车企及产业链业绩预计有所表现；成本端2025Q1原材料、海运费下降显著，为利润提供有效支撑。

乘用车基本面向上 新车催化密集 智驾平权提振估值。 根据乘用车上险数据，3月第1/2/3周乘用车销量分别35.8/41.5/43.0万辆，新能源渗透率分别56.5%/53.5%/52.1%，受益补贴政策，年后车市需求及新能源渗透率均快速恢复。2025年为智驾全面加速的一年，FSD入华，小鹏、零跑将落地15万以内noa，比亚迪开启智驾全系标配，鲶鱼效应有望带动吉利、奇瑞等车企追赶，正式开启中国汽车的智驾平权时代，提振整车估值。基本面方面，近期，长城枭龙MAX（预售72 小时2000 元大订订单量突破 10,636 台）、吉利领克900（预售 24 小时订单破 14,600 台）、长安阿维塔06等重点车型开启预售， 比亚迪腾势N9、秦L EV、海狮05 EV、仰望U7等新车密集上市，后续4月车展将迎新车密集催化，重点新车包括小鹏G7、零跑B10、吉利星耀8、极氪007 GT、比亚迪汉唐L、长城坦克400等，建议关注基本面向上及具有智驾能力的公司。

1.1 乘用车： 智能化+出海共振 看好优质自主车企崛起

乘用车：以旧换新政策延续，刺激内需向好。 近期，国家发展改革委、财政部印发《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，乘用车：1）补贴范围将符合条件的国四排放标准燃油乘用车纳入可申请报废更新补贴的旧车范围；2）报废补贴单车补贴金额维持（购买新能源车单台补贴2万元、购买2.0升及以下排量燃油车单台补贴1.5万元）。此前由于12月补贴政策未明确是否延续，部分消费者提前购车，1月需求有所前置，政策出台有望促进需求平稳过渡，为2025年整体需求托底。

看好智能化、全球化加速突破的优质自主，推荐 【比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车、赛力斯、理想汽车】 ，建议关注 【小米集团】 。

1.2  智能电动：长期成长加速 看好智能化增量

零部件：零部件估值低位，中期成长不断强化，看好新势力产业链+智能电动增量。

展望出海T链及内需H链共繁荣。 特斯拉新款廉价车型将于2025H1推出， Cybercab将于2026年实现大规模生产，目标为年产量200-400万辆。短期看，2025年特斯拉销量持续增长，T产业链公司业绩确定性、成长性加强。国内，“以旧换新”等内需促进政策有望延续，看好华为系车企凭借品牌、技术、渠道优势实现持续高增，带动产业链标的持续超预期。

2025年智能驾驶将迎来颠覆性拐点，技术平权与成本革命重塑产业格局。 我们认为，比亚迪智能化战略发布会吹响行业冲锋号，依托DeepSeek R1大模型的算力革命，高阶智驾系统将加速向10-15万元主力价格带渗透，实现"技术普惠+商业闭环"双重突破。产业链层面，智驾渗透率斜率陡峭化将驱动传感器、域控制器、线控执行等核心环节迎来量价齐升机遇。当前时点，具备全栈自研能力的整车龙头（比亚迪等）和卡位增量赛道的Tier1供应商（域控/激光雷达/线控制动等）将开启戴维斯双击，建议把握智能化渗透率跃迁与估值体系重构的战略性配置窗口。

坚定看好新势力产业链+智能电动增量， 推荐：

1、 新势力产业链： 推荐T链 【拓普集团、新泉股份、双环传动】；H链-【沪光股份、瑞鹄模具、星宇股份】； 建议关注小米链 【无锡振华】；

2、智能化： 推荐智能驾驶- 【伯特利】，建议关注【地平线机器人、比亚迪电子】 ，推荐智能座舱- 【上声电子、继峰股份】。

1.3 机器人：龙头加速入局 具身智能新纪元开启

人形机器人集成人工智能、高端制造、新材料等先进技术，有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品，将深刻变革人类生产生活方式，重塑全球产业发展格局。当前，人形机器人技术加速演进，已成为科技竞争的新高地、未来产业的新赛道、经济发展的新引擎。

我们认为，当前人形机器人产业奇点已至，应用端、成本端、软件端迎来三重突破，产业化关键瓶颈正在打开：

应用端： 特斯拉自带产业化应用场景，人形机器人有望率先应用于全球超级工厂。全球范围内，有多家厂商推出过人形机器人产品，但应用场景仍处于非常早期的阶段，导致产品升级迭代进展缓慢。特斯拉Optimus在设计之初便针对工业制造场景，并计划首先应用于特斯拉超级工厂，自带机器人工厂应用场景。

成本端： 特斯拉具备强大降本能力，车端降本经验有望复用于人形机器人。已发布的人形机器人中，大部分产品价格高昂，本田ASIMO的单台成本达到250万美元，波士顿动力Atlas的成本为200万美元，小米机器人CyberOne的成本大约在60-70万人民币。人形机器人的价格远超大众消费承受能力，导致需求端难以打开。特斯拉在车端具备强大降本能力，有望进行复用，推动人形机器人的产业化降本。

软件端： 大模型赋能泛化能力，具身智能浪潮已至。传统的机器人控制系统与计算机操作系统类似，扮演最基础的软件平台角色，通过编程调用自带基本功能、特定行业应用软件包以满足工作要求，缺乏场景泛化能力。大模型使人形机器人具备了自然语言和视觉、触觉的多模态交互能力，以及适应多场景的泛化能力，同时大模型的“通用认知性”将提升人形机器人的智能化水平，使其拥有感知、认知、决策和行动的全面能力，为具身智能提供落地可能性。

海内外龙头加速入局，开启具身智能新纪元。特斯拉Optimus研发迭代进展迅猛，产能即将快速爬坡，远期需求量级有望达到百亿台；英伟达全面布局通用基础模型、仿真训练平台和机器人芯片三大领域，为人形机器人开发者提供强大支持框架；华为积极推进人形机器人外部合作，聚焦大模型与具身智能解决方案。特斯拉、英伟达、华为等海内外龙头正在加速入局，人形机器人产业合力正在形成，产业化奇点已至，2025年有望成为人形机器人量产元年。

政府工作报告明确，培育具身智能等未来产业，大力发展智能机器人等新一代智能终端以及智能制造装备。政策支持正在成为机器人板块全新驱动力。

中短期维度，我们认为2025Q1机器人板块仍有多项潜在催化：

1）3月，Optimus Gen 3（或Version 1）有望推出，或为量产形态。3月8日特斯拉发布最新宣传视频，Optimus多次出镜，展示上下楼梯、与人类互动、工厂内散步、电池分拣等功能，并重点展示灵巧手调试场景。年后T链股价受到特斯拉股价下跌压制，T链有望迎来困境反转机会；

2）3月17日，英伟达GTC 25大会即将开幕。GTC 24上，英伟达推出人形机器人通用基础模型GR00T（Generalist Robot 00 Technology）与新型人形机器人计算机Jetson Thor，GTC 25上英伟达AI机器人领域新布局值得期待；

3）3月18日，奇瑞将举办智能化战略发布会，届时将带来人形机器人、智舱大模型等最新进展。

我们认为，机器人产业正在加速期，产业端的变化会持续向市场映射，引领行情走向新高度。

中长期维度：看好2025年机器人全年行情、原因在于：

1）AI进化映射。从2022年的ChatGPT到2025年的DeepSeek，AI大模型技术迭代显著提速，AI大模型的迭代进化有望不断向机器人板块映射；

2）巨头进展共振。展望2025年，全球科技巨头有望持续共振。同时，宇树、Figure等创业公司正在不断破圈，与巨头进展形成强力共振；

3）量产验证在即。2025年数千台的目标实现难度较低，同时远期快速放量可期，且量产初期无需担忧供应链降本压力与格局恶化，2025年是机器人产业链“甜蜜时刻”。

投资建议：全年维度看好T链产业化进程+小米持续发力

1）T链困境反转机遇。年后T链股价受到特斯拉股价下跌压制，但特斯拉仍是人形机器人领域产业化进展最快、技术最为领先的，关注预期反转机会。

2）小米链+北京政策支持的共振。从地方政府力度来看，北京当前对机器人支持力度最大，已设立总规模1000亿元、存续期15年的政府投资基金，重点支持人工智能、机器人等未来产业领域。4月13日，北京将举办全球首个人形机器人半程马拉松赛，政策支持正在不断落地。小米是北京最重要的潜在人形机器人主机厂，近期在机器人领域二次发力，看好消费电子+车端成功经验在机器人领域的复用。小米IP大、品牌全民度高，可类比华为。预计机器人供应商将优先从汽零供应链中选择。

3）边际变化大的硬件环节。灵巧手是Optimus边际变化最大的硬件方向，当前方案尚未锁定，灵巧手的边际变化会向相关标的不断映射，涉及环节包括触觉传感器（面积增加）、腱绳（传动机构变化）。

建议关注：

汽车零部件公司具有强客户卡位优势、强批量化生产能力，且主业产品与机器人具有高度相通性。汽车主机厂纷纷入局人形机器人赛道，机器人供应链与车端将有较高重合度。推荐有业绩有能力的汽配机器人标的 【拓普集团、伯特利、爱柯迪、双环传动、银轮股份】 ，建议关注 【豪能股份、均胜电子、隆盛科技、富临精工、中鼎股份】。

1.4 摩托车：消费升级新方向 优选中大排量龙头

2月中大排增势强劲。销量： 据中国摩托车商会数据，2月250cc（不含）以上摩托车销量5.8万辆，同比+134.9%，环比-2.2%。1-2月累计销量11.7万辆，同比+84.8%。

出口： 250cc+摩托车2月出口3.7万辆，同比+202.4%，环比-4.2%，同比增长原因为头部企业在250-500cc排量段出口持续增长，1-2月累计出口7.6万辆，同比+121.3%。

内销： 250cc+摩托车2月内销2.0万辆，同比+66.3%，环比+1.8%。1-2月累计内销4.0万辆，同比+40.6%。

春风动力： 250cc+2月销量0.8万辆，同比+48.3%，市占率14.7%，环比+1.1pcts；1-2月累计市占率14.1%，较2024年全年-5.7pcts；

钱江摩托： 250cc+2月销量0.8万辆，同比+73.8%，市占率13.5%，环比-1.5pcts; 1-2月累计市占率14.3%，较2024年全年+0.1pcts；

隆鑫通用： 250cc+2月销量0.6万辆，同比+22.0%，市占率10.5%，环比-7.2pcts。1-2月累计市占率14.2%，较2024年全年-2.6pcts。

推荐中大排量龙头车企。 中大排量摩托车市场快速扩容，供给端头部车企新车型、新品牌投放加速提供行业发展的核心驱动力，同步助长摩托车文化逐步形成，持续推荐中大排摩托车赛道。参考国内汽车发展历史及海外摩托车市场竞争格局，自主品牌有望成为中大排量摩托车需求崛起最大受益者， 推荐【春风动力】。

1.5 重卡：需求与结构升级共振 优选龙头和低估值

重卡：以旧换新补贴范围扩大 带动中重卡内需复苏。

2025 年 2 月份，我国重卡市场共计销售 8 万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比今年 1 月上涨 11% ，比上年同期的 5.98 万辆大幅增长 34% 。

以旧换新政策支持报废国三及以下排放标准营运类柴油货车，加快更新为低排放货车。从金额角度看，补贴力度超市场预期，在运力处于低位的条件下有望刺激购车需求。从范围上看，补贴政策全面覆盖，不仅考虑车辆的置换需求，仅淘汰老旧车辆也有补贴政策覆盖，超出市场预期。

1）报废补贴单车金额方面： 报废并更新购置符合条件的货车，平均每辆车补贴8万元；无报废只更新购置符合条件的货车，平均每辆车补贴3.5万元；只提前报废老旧营运类柴油货车，平均每辆车补贴3万元；

2）报废补贴范围： 在落实 2024年支持政策基础上，将老旧营运货车报废更新补贴范围扩大至国四及以下排放标准营运货车，补贴标准按照《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》（交规划发〔 2024〕90号）执行。此前政策补贴范围仅限国三排放标准，拉动效果有限，我们认为补贴政策的延续及范围的扩大将更为有效地拉动整体内需。我国重卡国四排放标准于2013年7月开 始正式执行，国五排放标准于2017年7月开始执行， 重卡的设计使用寿命为 8-12 年 ，法规强制报废期限为 15年，当前已进入集中淘汰置换期，以旧换新政策有望拉动新增内需。

在运价较低的背景下，政策的延续和范围扩大有望加速淘汰置换节奏，带动内需增长。随天然气重卡渗透率提升+政策驱动内需向上，建议关注【中国重汽、潍柴动力】。

1.6 轮胎： 全球化持续加速 优选龙头和高成长

轮胎行业主要逻辑：

1）短期： 业绩兑现（胎企业绩持续超预期）+需求维持高位（国内开工新高&海外进口同环比高增）+低估值；

2）中期：①智能制造能力外溢 ，中国胎企的后发优势体现在智能制造能力，根据胎企可研报告25-40%开工率即可实现盈亏平衡（更快盈利）、人均创收高于外资胎企（更高自动化率）、全球化建厂（逐渐淡化双反影响）； ②产能结构优化 ，第一梯队胎企开启第二轮（东南亚之外）的产能投建，全球化更进一步，第二梯队企业在东南亚的产能开始释放带来业绩高增，根据胎企年报及科研报告，海外工厂净利率远高于国内； ③产品结构优化 ，胎企产品结构从半钢胎、全钢胎逐渐拓展至非公路、航空胎等品类；17寸及以上产品占比持续提升带动单胎价格提升；开发液体黄金、石墨烯等新技术提升中高端产品占比；

3）长期：①全球化替代 ，第一梯队胎企摩洛哥、西班牙、塞尔维亚等地区产能逐渐投建，逐渐实现中国胎企的全球化替代； ②品牌力提升 ，自主胎企通过液体黄金轮胎、石墨烯轮胎、朝阳1号等中高端产品推出，逐渐提升品牌力；自主胎企在自主车企、合资车企、外资车企陆续定点，有望实现品牌力提升。

半钢胎开工率高位，全钢胎需求逐渐恢复。 2025年2月21日当周国内PCR开工率80.35%，周度环比+6.50pct，春节后开工率快速提升，并处于近10年开工率高位，国内外需求旺盛；国内TBR开工率66.45%，周度环比+4.24pct，处于近10年来中等水平。

成本端环比小幅上涨 ，2025年2月PCR加权平均成本同比+4.71%，环比+2.99%；TBR加权平均成本同比+6.02%，环比+2.33%。

欧线海运费环比下降趋势显著 ，2025年2月21日当周中国出口海运费为3,092美元/FEUU，同比-7.7%，环比-6.6%，同环比下降较多；我们假设40英尺的集装箱可以装载约800条较大尺寸半钢胎，假设平均半钢胎不含税价格300元/条，单集装箱货值约3.4万美元，最新一周海运费占货值比重为9.2%，同比-0.3pct，环比-0.7pct；2021年初至今海运费占货值比重均值为11.4%，当前海运费处于中枢偏下。但受地缘政治因素影响，中国至北欧海运费当周达到4,468美元/FEUU，同比-1.9%，环比-6.2%，占货值比重达13.2%。

2025年国内外PCR需求旺盛，TBR需求逐渐恢复，头部轮胎企业海外扩张进入第二阶段，看好研发实力强、海外布局多的轮胎企业，建议重点关注龙头【 赛轮轮胎 】及高成长【 森麒麟 】、【 玲珑轮胎 】。

02

本周行情： 整体弱于市场

汽车板块本周表现弱于市场。 本周（3月24-28日）A股汽车板块下跌3.89%，在申万子行业中排名第11位，表现弱于沪深300（-1.05%）。细分板块中，商用载货车上涨2.33%，商用载客车、乘用车、摩托车及其他、汽车零部件、汽车服务分别下跌2.14%、2.63%、2.92%、5.50%、5.62%。

03

本周数据： 0%2025年3月第3周乘用车销量43.0万辆 同比+15.6% 环比+3.5%

3.1 地方开启新一轮消费刺激政策

2024年7月25日，国家发展改革委财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知， 1）支持报废国三及以下排放标准营运类柴油货车，加快更新为低排放货车。报废并更新购置符合条件的货车，平均每辆车补贴8万元；无报废只更新购置符合条件的货车，平均每辆车补贴 3.5 万元；只提前报废老旧营运类柴油货车，平均每辆车补贴3万元。2）提高新能源公交车及动力电池更新补贴标准，更新车龄8 年及以上的新能源公交车及动力电池，平均每辆车补贴 6 万元；3）提高乘用车报废更新补贴标准，对报废2018年4月30日前注册登记的新能源乘用车 或2.0L及以下排量燃油乘用车，并购买纳入《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》的新能源乘用车，补贴2万元；对报废国三及以下排放标准燃油乘用车 并购买 2.0升及以下排量燃油乘用车的，补贴1.5万元。

2025 年 1 月 8 日，国家发展改革委、财政部印发《关于 2025 年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》。

乘用车：单车补贴金额维持 范围扩大至国四 基本符合预期。 1 月 8 日，国补明确落地：

1）报废补贴范围方面， 补贴范围由原来的“国三及以下排放标准燃油乘用车或 2018 年 4 月 30 日（含当日）前注册登记的新能源乘用车” 改为“ 将符合条件的国四排放标准燃油乘用车纳入可申请报废更新补贴的旧车范围。个人消费者报废 2012 年 6 月 30 日前（含当日，下同）注册登记的汽油乘用车、2014 年 6 月30 日前注册登记的柴油及其他燃料乘用车 ”， 符合国四标准（2011.07-2012.6）的乘用车累计销量为 1,410 万台，进一步扩大了报废置换的补贴范围。

2）报废补贴单车金额方面， 本次政策和 2024 年原政策相比维持不变，购买新能源乘用车单台补贴 2 万元、购买 2.0 升及以下排量燃油乘用车单台补贴 1.5 万元；

3）置换补贴单车金额方面 ，2024 年置换补贴金额由各个省市自己指定，大部分省市单车补贴在 1.5 万元以下，少数省市江苏、云南、安徽置换高价格车型（20 万元以上）的置换补贴在 1.8-2 万元，本次国家完善汽车置换更新补贴标准，明确购买新能源乘用车单台补贴最高不超过 1.5 万元，购买燃油乘用车单台补贴最高不超过 1.3 万元。

3.2 价格秩序稳定 竞争强度有所提升

2025年1月，各汽车品牌推出一系列权益及优惠活动，行业竞争强度提升 。小鹏汽车提供高达10,000元的车款减免，并赠送电卡给未按时提车的客户。小米汽车赠送价值8,000元的真皮座椅及多项智能服务。极氪汽车、理想汽车、智己汽车等品牌也推出了包括现金补贴、金融优惠、置换补贴在内的多重购车礼遇。

3.3 2025年3月第3周乘用车销量43.0万辆 同比+15.6% 环比+3.5%

政策刺激叠加需求向好 。 2025年3月第3周（3.17-3.23）乘用车销量43.0万辆，同比+15.6%，环比+3.5%；新能源乘用车销量22.4万辆，同比+31.2%，环比+0.8%；新能源渗透率52.1%，环比-1.4pct。

3.4 2025年2月整体折扣相较于2025年1月收缩

整体折扣率： 2025 年 2 月整体折扣相较于 2025 年 1 月收缩

截至 2 月上旬，行业整体折扣率为 15.8% ，环比 +0.04pct ；截至 2 月下旬，行业整体折扣率为 15.3% ，环比 -0.44pct 。

燃油 VS 新能源： 2025 年 2 月燃油车折扣力度持平，新能源车折扣力度下降。

截至 2 月上旬，燃油车折扣率为 18.3% ，环比 -0.13pct ；新能源车折扣率为 11.9% ，环比 +0.50pct ；

截至 2 月下旬，燃油车折扣率为 18.3% ，环比 +0.05pct ；新能源车折扣率为 11.0% ，环比 -0.87pct 。

合资 VS 自主： 2025 年 2 月合资折扣力度 > 自主。

截至 2 月上旬，合资折扣率为 21.0% ，环比 -0.18pct ；自主折扣率为 10.2% ，环比 +0.41pct ；

截至 2 月下旬，合资折扣率为 21.0% ，环比持平；自主折扣率为 9.7% ，环比 -0.59pct 。

3.5 PCR开工率维持高位

半钢胎开工率高位，全钢胎需求逐渐恢复。 2025年2月21日当周国内PCR开工率80.35%，周度环比+6.50pct，春节后开工率快速提升，并处于近10年开工率高位，国内外需求旺盛；国内TBR开工率66.45%，周度环比+4.24pct，处于近10年来中等水平。

行业需求来看，全球替换市场需求维持强劲，PCR及TBR销量同比均实现增长 ；中国轮胎企业主要市场之一美国11月PCR及TBR进口量依然维持高位，中国轮胎企业海外最主要的生产基地泰国PCR及TBR出口量同样高位：

1）全球需求： 根据米其林官网，12月全球PCR配套市场需求同比+0.0%，替换市场需求同比+4.0%；TBR配套市场需求同比-6.0%，替换市场需求+1.0%，配套市场同比下降主要系欧美工业活动疲软影响，配套业务需求较弱，替换市场同比小幅增长主要来自欧洲、南美市场需求增长。当前全球替换市场需求整体维持高位，也是中国轮胎企业主要面临的市场；

2）美国进口量： 根据美国商务局，11月美国PCR进口1,407万条，同比-3.5%，环比-4.3%，其中来自最大进口国泰国的进口量达332万条，同比-7.0%，环比-17.3%；11月美国TBR进口499万条，同比+3.3%，环比-2.5%，来自泰国的进口量达119万条，同比-19.2%，环比-12.7%。美国乘用车轮胎进口需求维持高位，同时美国为中国轮胎最主要的海外市场之一；

3）泰国出口量： 根据泰国商务局，12月泰国PCR出口712万条，同比+6.2%，环比-5.3%，其中来自最大出口国美国的出口量达410万条，同比+3.3%，环比-7.2%；TBR出口240万条，同比-4.2%，环比-4.9%，来自美国的出口量达134万条，同比-11.0%，环比-0.5%；

成本端环比小幅上涨 ，2025年2月PCR加权平均成本同比+4.71%，环比+2.99%；TBR加权平均成本同比+6.02%，环比+2.33%。

欧线海运费环比下降趋势显著 ，2025年2月21日当周中国出口海运费为3,092美元/FEUU，同比-7.7%，环比-6.6%，同环比下降较多；我们假设40英尺的集装箱可以装载约800条较大尺寸半钢胎，假设平均半钢胎不含税价格300元/条，单集装箱货值约3.4万美元，最新一周海运费占货值比重为9.2%，同比-0.3pct，环比-0.7pct；2021年初至今海运费占货值比重均值为11.4%，当前海运费处于中枢偏下。但受地缘政治因素影响，中国至北欧海运费当周达到4,468美元/FEUU，同比-1.9%，环比-6.2%，占货值比重达13.2%。

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本周要闻：小米集团：配售8亿股筹资425亿港元 速腾聚创与易控智驾达成战略合作

4.1 电动化：小米集团：配售8亿股筹资425亿港元

速腾聚创携手易控智驾，深化矿区无人驾驶，引领生产力变革

激光雷达行业先锋 RoboSense 速腾聚创（股票代码： 02498 ）与矿山无人驾驶领域的佼佼者易控智驾携手宣布了一项重大战略合作。此次合作旨在将前沿的无人驾驶技术深度融入矿区场景，推动矿区生产力的革新，并加速无人矿车的全球化布局。（来源：电动新物种）

RoboSense 速腾聚创与新石器无人车达成战略合作

近日 ,RoboSense 速腾聚创与新石器无人车正式宣布达成战略合作 , 双方将围绕物流领域无人车全天候、全时段、全场景通行的需求深度协同 , 打造行业领先的无人配送解决方案 , 共同提升无人车在复杂场景和多元环境下的精准运行能力。（来源：读创）

小马智行 2024 年营收 5.48 亿元 连续三年实现攀升

3 月 25 日，广州小马智行科技有限公司（以下简称“小马智行”）披露 2024 年第四季度及全年财报。 2024 年公司营收再创新高达 5.48 亿元（ 7503 万美元），同比增长 4.3% ，第四季度营收达 2.59 亿元（ 3550 万美元）。小马智行 2022 年及 2023 年营收分别为 4.72 亿元和 5.1 亿元，连续三年实现攀升。（来源：证券日报网）

4. 3 机器人：魔法原子推出行业首创端到端“原子万象大模型”

Figure 打造高产量 BotQ 人形机器人工厂 首年产能 12000 台

近日，美国加州人形机器人公司 Figure 对外宣布：公司正在开发一座全新的高产量的 BotQ 人形机器人制造工厂。据 Figure 介绍， BotQ 工厂的第一代生产线产能十分可观，预计每年可生产 12000 台人形机器人，这仅仅是一个开端。未来四年内， Figure 计划将产能扩展至每年 10 万台，以满足不断增长的市场需求。（来源：中国机器人网）

傅利叶正式开源全尺寸人形机器人数据集 Fourier ActionNet

2025 年 3 月 17 日，傅利叶正式开源全尺寸人形机器人数据集 Fourier ActionNet ，并发布全球首个全流程工具链。首批上线超 3 万条高质量真机训练数据，包含多种自由度灵巧手的训练数据及专门针对手部任务的模仿学习数据，面向全球开发者及科研机构开源共享，提供从数据采集、训练、部署的一站式解决方案。（来源：中国机器人网）

美的人形机器人样机首次曝光

2025 年 3 月 18 日，据美的集团研发的人形机器人首次曝光，这款机器人不仅能跳舞、能“比心”，也能听懂语音指令并按照指令去完成相应操作。美的集团副总裁兼美的集团 CTO 卫昶表示，目前，美的已整合研发资源，成立人形机器人创新中心进行人形机器人研发，希望能开发出短期落地的产品，同时也能够布局中长期的技术和产品。他介绍美的机器人主要分两大块：一块就是家电机器人化，在家电产品中融入人形的技术，机器人的技术，比如说视觉、机械臂、人机交互等。另一块，聚焦人形机器人的整机开发，同时深挖应用场景，探索在 B 端机器人一些能落地的场景。（来源：中国机器人网）

越疆 19.9 万起全尺寸具身智能人形机器人正式预售 股价涨超 27%

2025 年 3 月 18 日，越疆正式发布并预售全球首款“灵巧操作 + 直膝行走”具身智能人形机器人 Dobot Atom ，售价 19.9 万元起，消息引发行业广泛关注。截止到 2025 年 3 月 18 日收盘，越疆股价涨超 27% ，市值达到 276.27 亿。 Dobot Atom 身高 1.53 米，体重 62 公斤，全身配置高达 41 个自由度的关节，采用 1:1 仿人手臂构型设计，搭载重复定位精度 ± 0.05mm 的 7 自由度工业级仿生协作臂、类人联动头颈和五指灵巧手，实现对人体关节运动逻辑的完整复刻。（来源：中国机器人网）

人形机器人迎来“大脑升级”：英伟达 GR00T N1 模型打开通用机器人时代

2025 年 3 月 18 日，英伟达在其 GTC 大会上重磅发布了、让人形机器人智能水平提高的 Isaac GR00T N1 ，这是一个全球首个开放且完全可定制的人形机器人基础模型，预示着人形机器人正迈入“通用智能”的新纪元。（来源： CyberDaily ）

宇树 G1 人形机器人全球首次完成侧空翻动作

2025 年 3 月 19 日，宇树科技官博今日更新视频，标题为“ Unitree G1 全球首次完成侧空翻的人形机器人”。宇树科技表示，一周年前宇树 H1 （ 1.8 米）实现全球首次电驱人形机器人原地空翻（ 2024 年 3 月），这次挑战更高难度原地侧空翻。视频中，宇树 G1 机器人在完成侧空翻动作后保持平衡。宇树科技还称，此程序开发和拍摄期间， G1 无任何故障损坏。（来源：机器人全球资讯）

Agility 新一代 Digit 正式亮相：更强、更快、更持久

Agility 最近在芝加哥的 ProMat 展厅中直播展示，几个新一代的 Digit 搬运货物、码垛、卸载等仓库自动化的日常工作。该版本是 Digit 的第四代高性能双足人形机器人，集合了过去在 GXO 、亚马逊等客户的工作经验进行迭代。（来源： CyberDaily ）

Apptronik 的 Apollo 正式“入职”奔驰柏林工厂 获 5000 万美金融资

根据外媒报道，近日，美国机器人公司 Apptronik 的人形机器人 Apollo 正式进驻梅赛德斯 - 奔驰位于柏林 - 马里恩费尔德的数字工厂园区（ MBDFC ），标志着这家豪华汽车制造商在智能化生产领域迈出了实质性一步。此次合作旨在探索人形机器人与人类员工协同工作，共同塑造未来机械产品生产的新模式。（来源： CyberDaily ）

特斯拉宣布擎天柱机器人启动试生产

2025 年 3 月 21 日，特斯拉举行了一场临时全体会议。特斯拉 CEO 埃隆·马斯克在会议中宣布，备受瞩目的擎天柱 Optimus 机器人将于今年正式开启试生产阶段。马斯克在直播中证实，特斯拉已经在弗里蒙特工厂的试点产线上开始了 Optimus 机器人的生产工作。（来源：环球 Tech ）

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本周新车

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本周公告

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估值列表

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风险提示

1、 汽车行业竞争加剧。 新能源汽车处于加速渗透时期，如出现”价格战”，可能影响消费者消费意愿，同时对行业盈利能力造成影响；

2、 需求不及预期。 汽车行业具有一定周期属性，可能出现终端需求不及预期情况。

3、 智驾进度不及预期。 智能驾驶产业化推进需要政策、技术、数据等多方积累和支持，如上述环节出现问题，可能导致智能驾驶推进进度不及预期。

相关声明

注： 文中报告节选自民生证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

分析师：崔琰

分析师执业编号：S0100523110002

证券研究报告：《 汽车和汽车零部件行业周报20250330 ： 重卡、整车龙头业绩亮眼 迎新车催化密集期 》

报告发布日期：2025年3月30日

分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。

本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

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